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摘要：PPP融资模式在不断发展，其所面对的融资压力也日渐增大。当前PPP市场企稳，趋向规范化操作。在政策监管背景下，从2016年开始的强金融监管也加剧了企业的融资难度，特别是民企融资成本大幅提高。在防風险去杠杆环境下，企业整体提高PPP项目识别与运营及投融资能力成为关键。本文就ppp项目融资困境及利益关系识别展开探讨。
关键词：PPP；项目融资；金融创新
引言
PPP融资模式在不断发展，其所面对的融资压力也日渐增大。现阶段也出现了较多关于PPP融资模式的新政策。对此，在PPP模式发展中，应突破传统思维的束缚，提出更加科学有效的措施，积极拓展PPP项目的融资渠道，不断增强其日融资能力，促进PPP项目的健康发展。
1PPP的融资面临困境
受限于我国资本市场的规范要求、PPP项目的会计处理和现金流归集特点，以及PPP项目公益属性引致的PPP合同退出限制，公开上市和发行债券等退出机制的实施在国内较为困难。在资管市场，通道业务及结构化融资受限，融资还面临更严格的合规审查或项目退库风险。其中，资本金受制于债务性资金的“穿透”监管，资本金融资将受到严格的合规性审查，规模将急剧收缩。同时，在目前债务风险较大的形势下，债务融资增信也很难有大的突破，资金成本也在逐步攀升。但从长期看，加强PPP规范与监管对其融资具有积极作用，项目质量提升、治理约束加大可进一步提高项目可融资性。总体上看，PPP项目及企业的融资难、融资贵的现象在短期内较为突出，融资难度提高、成本可能上升。PPP融资难是地方政府、社会资本、金融机构等各方共同造成的，核心是风险分担及防范机制没有系统构建起来。PPP融资本质上还是基于项目信用基础的融资。基础设施项目通常投资周期长，业绩见效慢，运营存在一定不确定性，可能影响社会资本参与PPP项目的积极性。
2PPP项目的融资渠道分析
（1）债权融资。债权融资主要是指企业通过贷款获得资金，借款人掌握债权。PPP项目的债权融资交易形式较多，在众多的融资交易方式中，银行融资是应用最为广泛的一种债权融资方式。而现实生活中最为普遍的则是银行贷款。银行融资的成本投入较低，所以银行融资特别是银行贷款融资方式其金额较大，且还款期限较长，信贷风险具有较强的分散性，这也就说明借款人所承担的信贷风险也会明显降低。（2）股权融资。股权融资主要指的是企业通过投资来获取资金，投资人一般为筹资企业的股东，其可根据协议的规定享受股权和整个企业的利润，且股权融资方式在PPP项目中较为常见，基金主要分为三种：第一种是公司型基金；第二种是合伙型基金；第三种是契约型基金。（3）多元化融资渠道。当前，结构化融资需求明显提升，股权和债权的边界也并不十分清晰。融资需求市场上也出现了多种将股权与债权有机结合的融资产品，如股债联动、股中有债和债中有股等。PPP项目模式较为复杂，主体风险偏好也存在着较大的差异。所以应积极创新融资手段，更为全面地满足不同主体的融资需求。此外，还要完善融资布局，在新政策的影响下，不断增强自身的融资能力，降低融资成本，从而达到提升市场竞争力的目的。PPP项目投资数额巨大，所以社会资本也应不断拓展融资的渠道，从而有效降低融资过程中需要承担的风险。对于项目的资金缺口，社会资本要采取更加多样化的方式，最大限度降低资本融资的风险。再者，合理利用融资政策，以此获得更具优越性的债务融资。
3疏通各方利益，解决PPP融资困境
如果社会资本具有很强的运营能力，地方政府财力可持续且遵诺守约，那么PPP项目将是非常优质的资产，其融资难问题便可迎刃而解。
3.1完善契约机制，优化银政企三方关系
一是加大财政预算保障，健全完善收费机制。对于非经营性项目、准经营性PPP项目，将PPP项目经费列支财政预算等相关材料的提供作为PPP合同签约的必要条件，做到财政预算及时有效。针对经济发展落后的老少边穷地区等地方财政确有困难的地方政府，由国家、省、市财政部门分别给予资助，明确财政资助标准，完善财政转移支付机制，保障地方财政按时足额支付相应款项；二是建立政府方保证金制度，鼓励第三方支付模式。建立政府方PPP项目履约保证金制度，明确保证金数额和支付形式，通过政府提前预留并提供履约保证金方式，在一定程度上保障三方合法权益。鼓励通过第三方平台托管合作资金，政府将应支付的合作资金提前存入第三方平台账户，第三方平台依据合同约定支付社会资本方相关费用，保障PPP合作双方权益。
3.2以规章制度保障社会资本权益
PPP融资模式项目发展中，政府一方面是项目的发起人，另一方面是项目的监督者。因此政府应平衡双方的利益，从而充分了解国际范围内PPP融资模式的经验，此外还需结合我国的国情来制定更加个性化的政策和规范，维护政府及社会资本能够获得其应有的合法权益。在这一过程中，还要明确政府的位置，以合伙人的身份参与到PPP项目的建设和发展中，并采取多种力量联合的方式更加有效地解决当前存在的主要问题。另外，还应与社会资本共同讨论项目在日后发展过程中可能遇到的问题和困境，针对可能出现的问题制定有效的解决和控制措施，明确社会资本的地位，从而更好地实现预期的目标。再者，充分保证社会资本利益。社会资本加入PPP项目中时，不能以最大化盈利为主要目的，应在确保证投资活跃度的基础上，以前期目标为主要方向，与政府形成互利合作关系，进而打造双赢局面。
3.3合理搭配融资产品，鼓励金融创新
一是根据项目进展阶段合理搭配金融产品，从目前阶段来看，基金、信托、保险、证券、银行、租赁公司等都可以从不同阶段介入PPP项目建设，项目招投标前期，可与基金公司展开合作，利用基金补足项目资本金要求，同时通过基金的杠杆作用撬动银行信贷资金；也可通过基金代持工程资本，控股项目公司，基金到期后由工程资本回购，以有效解决工程资本无法融资问题；项目招标结束后，可以与银行、保险、券商磋商，通过银行、保险、券商债权投入或者保险资金股权投入项目建设。目前，国家虽然鼓励保险资金投资基础设施，但监管非常严格，削弱了保险资金的投资能力，可以适度放松或者通过有条件倾斜的政策以有效利用保险资金的金融资产配置作用；项目建设阶段或者建设完成后可以利用租赁公司的在建工程租赁或者固定资产租赁业务实现资产盘活，或者通过资产证券化（ABS）将融资风险进一步分散。二是创新金融工具，完善增信机制。比如放宽可续期债券（永续债）的准入门槛和审核标准，降低SPV公司负债水平，提高偿债能力。或者滚动发行理财产品，使理财产品的到期和项目特许经营期匹配，以解决期限错配问题。要发挥政府PPP产业引导基金的作用，不仅通过杠杆效应吸引债权融资，同时能够为项目提供强有力的增信，以解决政府增信能力不足问题。
结语
在PPP项目融资发展中出现了很多全新的政策，这些政策的出现也使得PPP项目的融资需要面对诸多难题，而这不利于PPP项目融资的发展。对此，我们必须采取多种有效的措施积极解决当前所面临的困境，以此为PPP项目融资创造有利的条件。
参考文献
[1]李家俊，张宏伟.我国PPP项目的融资困境及其对策研究[J].中国商论，2018（6）.
[2]苏银霞.PPP模式的融资风险及应对策略探析[J].中国市场，2015（52）.
（作者单位：潍坊市坊子区财政局）
关键词：PPP；项目融资；金融创新
引言
PPP融资模式在不断发展，其所面对的融资压力也日渐增大。现阶段也出现了较多关于PPP融资模式的新政策。对此，在PPP模式发展中，应突破传统思维的束缚，提出更加科学有效的措施，积极拓展PPP项目的融资渠道，不断增强其日融资能力，促进PPP项目的健康发展。
1PPP的融资面临困境
受限于我国资本市场的规范要求、PPP项目的会计处理和现金流归集特点，以及PPP项目公益属性引致的PPP合同退出限制，公开上市和发行债券等退出机制的实施在国内较为困难。在资管市场，通道业务及结构化融资受限，融资还面临更严格的合规审查或项目退库风险。其中，资本金受制于债务性资金的“穿透”监管，资本金融资将受到严格的合规性审查，规模将急剧收缩。同时，在目前债务风险较大的形势下，债务融资增信也很难有大的突破，资金成本也在逐步攀升。但从长期看，加强PPP规范与监管对其融资具有积极作用，项目质量提升、治理约束加大可进一步提高项目可融资性。总体上看，PPP项目及企业的融资难、融资贵的现象在短期内较为突出，融资难度提高、成本可能上升。PPP融资难是地方政府、社会资本、金融机构等各方共同造成的，核心是风险分担及防范机制没有系统构建起来。PPP融资本质上还是基于项目信用基础的融资。基础设施项目通常投资周期长，业绩见效慢，运营存在一定不确定性，可能影响社会资本参与PPP项目的积极性。
2PPP项目的融资渠道分析
（1）债权融资。债权融资主要是指企业通过贷款获得资金，借款人掌握债权。PPP项目的债权融资交易形式较多，在众多的融资交易方式中，银行融资是应用最为广泛的一种债权融资方式。而现实生活中最为普遍的则是银行贷款。银行融资的成本投入较低，所以银行融资特别是银行贷款融资方式其金额较大，且还款期限较长，信贷风险具有较强的分散性，这也就说明借款人所承担的信贷风险也会明显降低。（2）股权融资。股权融资主要指的是企业通过投资来获取资金，投资人一般为筹资企业的股东，其可根据协议的规定享受股权和整个企业的利润，且股权融资方式在PPP项目中较为常见，基金主要分为三种：第一种是公司型基金；第二种是合伙型基金；第三种是契约型基金。（3）多元化融资渠道。当前，结构化融资需求明显提升，股权和债权的边界也并不十分清晰。融资需求市场上也出现了多种将股权与债权有机结合的融资产品，如股债联动、股中有债和债中有股等。PPP项目模式较为复杂，主体风险偏好也存在着较大的差异。所以应积极创新融资手段，更为全面地满足不同主体的融资需求。此外，还要完善融资布局，在新政策的影响下，不断增强自身的融资能力，降低融资成本，从而达到提升市场竞争力的目的。PPP项目投资数额巨大，所以社会资本也应不断拓展融资的渠道，从而有效降低融资过程中需要承担的风险。对于项目的资金缺口，社会资本要采取更加多样化的方式，最大限度降低资本融资的风险。再者，合理利用融资政策，以此获得更具优越性的债务融资。
3疏通各方利益，解决PPP融资困境
如果社会资本具有很强的运营能力，地方政府财力可持续且遵诺守约，那么PPP项目将是非常优质的资产，其融资难问题便可迎刃而解。
3.1完善契约机制，优化银政企三方关系
一是加大财政预算保障，健全完善收费机制。对于非经营性项目、准经营性PPP项目，将PPP项目经费列支财政预算等相关材料的提供作为PPP合同签约的必要条件，做到财政预算及时有效。针对经济发展落后的老少边穷地区等地方财政确有困难的地方政府，由国家、省、市财政部门分别给予资助，明确财政资助标准，完善财政转移支付机制，保障地方财政按时足额支付相应款项；二是建立政府方保证金制度，鼓励第三方支付模式。建立政府方PPP项目履约保证金制度，明确保证金数额和支付形式，通过政府提前预留并提供履约保证金方式，在一定程度上保障三方合法权益。鼓励通过第三方平台托管合作资金，政府将应支付的合作资金提前存入第三方平台账户，第三方平台依据合同约定支付社会资本方相关费用，保障PPP合作双方权益。
3.2以规章制度保障社会资本权益
PPP融资模式项目发展中，政府一方面是项目的发起人，另一方面是项目的监督者。因此政府应平衡双方的利益，从而充分了解国际范围内PPP融资模式的经验，此外还需结合我国的国情来制定更加个性化的政策和规范，维护政府及社会资本能够获得其应有的合法权益。在这一过程中，还要明确政府的位置，以合伙人的身份参与到PPP项目的建设和发展中，并采取多种力量联合的方式更加有效地解决当前存在的主要问题。另外，还应与社会资本共同讨论项目在日后发展过程中可能遇到的问题和困境，针对可能出现的问题制定有效的解决和控制措施，明确社会资本的地位，从而更好地实现预期的目标。再者，充分保证社会资本利益。社会资本加入PPP项目中时，不能以最大化盈利为主要目的，应在确保证投资活跃度的基础上，以前期目标为主要方向，与政府形成互利合作关系，进而打造双赢局面。
3.3合理搭配融资产品，鼓励金融创新
一是根据项目进展阶段合理搭配金融产品，从目前阶段来看，基金、信托、保险、证券、银行、租赁公司等都可以从不同阶段介入PPP项目建设，项目招投标前期，可与基金公司展开合作，利用基金补足项目资本金要求，同时通过基金的杠杆作用撬动银行信贷资金；也可通过基金代持工程资本，控股项目公司，基金到期后由工程资本回购，以有效解决工程资本无法融资问题；项目招标结束后，可以与银行、保险、券商磋商，通过银行、保险、券商债权投入或者保险资金股权投入项目建设。目前，国家虽然鼓励保险资金投资基础设施，但监管非常严格，削弱了保险资金的投资能力，可以适度放松或者通过有条件倾斜的政策以有效利用保险资金的金融资产配置作用；项目建设阶段或者建设完成后可以利用租赁公司的在建工程租赁或者固定资产租赁业务实现资产盘活，或者通过资产证券化（ABS）将融资风险进一步分散。二是创新金融工具，完善增信机制。比如放宽可续期债券（永续债）的准入门槛和审核标准，降低SPV公司负债水平，提高偿债能力。或者滚动发行理财产品，使理财产品的到期和项目特许经营期匹配，以解决期限错配问题。要发挥政府PPP产业引导基金的作用，不仅通过杠杆效应吸引债权融资，同时能够为项目提供强有力的增信，以解决政府增信能力不足问题。
结语
在PPP项目融资发展中出现了很多全新的政策，这些政策的出现也使得PPP项目的融资需要面对诸多难题，而这不利于PPP项目融资的发展。对此，我们必须采取多种有效的措施积极解决当前所面临的困境，以此为PPP项目融资创造有利的条件。
参考文献
[1]李家俊，张宏伟.我国PPP项目的融资困境及其对策研究[J].中国商论，2018（6）.
[2]苏银霞.PPP模式的融资风险及应对策略探析[J].中国市场，2015（52）.
（作者单位：潍坊市坊子区财政局）