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【摘 要】 近年来，电子商务作为一种新型生产业在全球范围内广泛发展。作为全球第一经济大国同时也是电子商务的发源国，美国在这一领域的发展尤为突出，目前其电子商务领域已经处于较为成熟的阶段。而中国的电子商务发展虽晚于美国，但随着中国经济的高速发展，技术在十几年间也得到了飞速提升，取得了显著成绩。本文从财务结构角度，引入参数结合经济形势对中美上市电商现状进行简要对比分析。
【关键词】 电子商务 中美经济 财务结构
一.参数选择
财务结构指资产负债的构成，及它们之间的比例关系，因此我们引入杠杆率来对其进行定量分析。杠杆率是权益资本与资产负债表中总资产的比率，是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反映出公司的还款能力。用杠杆率来评估一个公司的财务结构，可以通过比较企业在最优资本结构下和当前的杠杆率来衡量。在最优资本结构下，企业的加权平均资本成本达到最低，企业价值最大化。
二.案例分析
对比中美的上市电子商务公司，首先需选定几家具有代表性，运营规模和盈利模式多样的电商公司，故选定亚马逊，Ebay，阿里巴巴和聚美优品四家公司作为案例进行分析。因每家公司上市时间和地点不同，故下文涉及到的资本参数量均以上市资产为准。
2.1亚马逊
经测算，亚马逊的最佳杠杆率约为0.11，略低于其近年来的实际杠杆率。最优比率和实际比率之间的差别主要在于四个方面：第一，对于亚马逊来说，税收优惠对其资本结构使用更多的债务非常有吸引力。面对高边际税率，亚马逊可以享受更多的优势，这实际上导致更高的债务水平;第二，债务的增加有助于减少管理上的束缚。在债权人的严格监督下，企业管理者不愿浪费公司的钱来谋取私利。第三，根据债务的信号理论，使用债务可以让投资者相信公司将会成长，并有更高的预期回报。实际上这是亚马逊目前的策略，因为该公司保持较低的净收入以增加对技术的投资。第四，亚马逊目前的股价很高，在近年来的资本市场中，股票数量相对稳定。并且由于其留存收益低，更多的债务应该用来支持长期计划。
2.2 Ebay
經测算，Ebay的最佳杠杆率为1.00。但其近年来的杠杆率远远低于最佳值。这意味着债务水平过低，无法充分利用利息税盾。原因除了老生常谈的企业管理者减少债务，规避破产危机外，也暴露了其运营方式的弊端。基于权衡理论，企业应增加杠杆，直到达到公司价值最大化的水平。
2.3 阿里巴巴
经测算，阿里巴巴的最佳杠杆率为0.25，其近年来的杠杆率远低于最佳值。因为对资本的流动性和代理成本的重视，促使阿里巴巴持有大量现金、现金等价物和做出大量短期投资，这同时也导致了其债务水平的低下。如一味的追求低负债，虽然会增加项目收益的流动性，但同时也会对股东利益产生一定的负面影响。目前阿里巴巴发展稳定，公司破产可能性极低，故提高资产流动性有助于提高杠杆率，使其逐渐接近最佳值，从而使公司价值最大化。
2.4 聚美优品
经测算，聚美优品的最佳杠杆率为0.4286，其近年来的实际杠杆率低于其最佳值。因聚美优品是一个上市时间不长的新型电商公司，处于高风险伴随高收益时期，故公司管理者为避免出现财务困境或破产的风险，尽量减少负债比例，造成其实际杠杆率与最佳值存在差距。
三.结论
无论中国还是美国，发展较为壮大的电商企业都承受了相对轻松的负债压力，而那些新生的上市企业为谋求发展，大多选择高风险伴随高收益的路线，但在某种程度上，这也加重了其破产的危机。仅从财务结构的角度去分析对比是有些片面的，因为电商这个产业还与交通，物流，国家政策，法律法规和经济形势等息息相关，故综合当今世界的经济形势，中美的法律政策等，电子商务在美国会日渐成熟，在中国也将逐渐壮大。
【参考文献】
[1] 杠杆率[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/7531292-7805385.html，2019
[2] 财务结构[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/5715998-5928724.html，2019
作者简介：李録涵（1993—），女，汉族，北京，职务/职称，研究生，中投咨询有限公司，平台运营部，研究方向。100035。
【关键词】 电子商务 中美经济 财务结构
一.参数选择
财务结构指资产负债的构成，及它们之间的比例关系，因此我们引入杠杆率来对其进行定量分析。杠杆率是权益资本与资产负债表中总资产的比率，是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反映出公司的还款能力。用杠杆率来评估一个公司的财务结构，可以通过比较企业在最优资本结构下和当前的杠杆率来衡量。在最优资本结构下，企业的加权平均资本成本达到最低，企业价值最大化。
二.案例分析
对比中美的上市电子商务公司，首先需选定几家具有代表性，运营规模和盈利模式多样的电商公司，故选定亚马逊，Ebay，阿里巴巴和聚美优品四家公司作为案例进行分析。因每家公司上市时间和地点不同，故下文涉及到的资本参数量均以上市资产为准。
2.1亚马逊
经测算，亚马逊的最佳杠杆率约为0.11，略低于其近年来的实际杠杆率。最优比率和实际比率之间的差别主要在于四个方面：第一，对于亚马逊来说，税收优惠对其资本结构使用更多的债务非常有吸引力。面对高边际税率，亚马逊可以享受更多的优势，这实际上导致更高的债务水平;第二，债务的增加有助于减少管理上的束缚。在债权人的严格监督下，企业管理者不愿浪费公司的钱来谋取私利。第三，根据债务的信号理论，使用债务可以让投资者相信公司将会成长，并有更高的预期回报。实际上这是亚马逊目前的策略，因为该公司保持较低的净收入以增加对技术的投资。第四，亚马逊目前的股价很高，在近年来的资本市场中，股票数量相对稳定。并且由于其留存收益低，更多的债务应该用来支持长期计划。
2.2 Ebay
經测算，Ebay的最佳杠杆率为1.00。但其近年来的杠杆率远远低于最佳值。这意味着债务水平过低，无法充分利用利息税盾。原因除了老生常谈的企业管理者减少债务，规避破产危机外，也暴露了其运营方式的弊端。基于权衡理论，企业应增加杠杆，直到达到公司价值最大化的水平。
2.3 阿里巴巴
经测算，阿里巴巴的最佳杠杆率为0.25，其近年来的杠杆率远低于最佳值。因为对资本的流动性和代理成本的重视，促使阿里巴巴持有大量现金、现金等价物和做出大量短期投资，这同时也导致了其债务水平的低下。如一味的追求低负债，虽然会增加项目收益的流动性，但同时也会对股东利益产生一定的负面影响。目前阿里巴巴发展稳定，公司破产可能性极低，故提高资产流动性有助于提高杠杆率，使其逐渐接近最佳值，从而使公司价值最大化。
2.4 聚美优品
经测算，聚美优品的最佳杠杆率为0.4286，其近年来的实际杠杆率低于其最佳值。因聚美优品是一个上市时间不长的新型电商公司，处于高风险伴随高收益时期，故公司管理者为避免出现财务困境或破产的风险，尽量减少负债比例，造成其实际杠杆率与最佳值存在差距。
三.结论
无论中国还是美国，发展较为壮大的电商企业都承受了相对轻松的负债压力，而那些新生的上市企业为谋求发展，大多选择高风险伴随高收益的路线，但在某种程度上，这也加重了其破产的危机。仅从财务结构的角度去分析对比是有些片面的，因为电商这个产业还与交通，物流，国家政策，法律法规和经济形势等息息相关，故综合当今世界的经济形势，中美的法律政策等，电子商务在美国会日渐成熟，在中国也将逐渐壮大。
【参考文献】
[1] 杠杆率[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/7531292-7805385.html，2019
[2] 财务结构[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/5715998-5928724.html，2019
作者简介：李録涵（1993—），女，汉族，北京，职务/职称，研究生，中投咨询有限公司，平台运营部，研究方向。100035。