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摘 要：直接融资就是指资金供求双方不经过金融中介，通过一定的金融工具直接形成产权关系的行为。本文以烟台为例，总结了中小企业主要直接融资的几种模式，分析了存在的问题，提出了有针对性的措施。
关键词：烟台；中小企业；直接融资
党的十九大报告指出：“增强金融服務实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。直接融资就是指资金供求双方不经过金融中介，通过一定的金融工具直接形成产权关系的行为。近年来，烟台市针对中小企业反映较多的融资难问题，加大融资产品创新力度，采用直接融资的模式，取得了显著成效，但实践中也还存在诸多问题，亟需采取措施予以解决。
一、烟台市中小企业直接融资的几种模式
1.债券融资
债券融资是一种有偿使用社会资金且非常成熟的融资方式，相对银行贷款等传统融资手段，企业债券融资具有较大优势：单次融资规模大。烟台市为缓解中小企业发展资金不足的矛盾，有效发挥企业债券的直接融资功能，支持中小企业加快结构调整和转型升级，支持重点领域和重点项目融资。截至2018年4月，全市先后成功发行企业债券14只，共实现债券融资131亿元，发行只数和融资总额均位居全省前列。
2.上市融资
自1996年烟台企业叩开资本市场的大门以来，资本市场实现了由境内上市为主转变为境内、境外两个市场一起上、两个市场同步融资的发展格局。截至2018年5月底，全市上市公司总数达到47家，其中境内上市公司38家，境外上市公司9家，总量位居山东省首位。《每日经济新闻》记者梳理各家公司财报发现，2017年烟台38家境内上市公司中36家实现盈利，累计实现净利润227.94亿元。
3.创业投资
创业投资也称风险投资，是指专业投资人向成长性高且具有很大升值潜力的新兴公司所投入的一种资本。近年来，烟台市把发展创业投资作为促进科技型、创新型高新技术企业发展的主抓手，并取得积极效果。截止2018年6月，全市已备案创投企业已发展到29家，投资各类高新技术企业近百家。注册家数位居全省前列，注册资金达到38.83亿元，投资各类高新技术企业近百家。目前，正在协助4家创投企业做好今年的省级创投引导基金申请工作。从被投资的企业来看，创投企业对创新型企业的增值服务水平有较大提高，对解决企业融资难问题起到重要作用。
4.基金融资
基金融资有助于发展直接融资，减少市场的流动性过剩和信贷扩张压力，优化机构投资者的资产配置，从而提高储蓄向投资转化的效率。截至2018年4月，烟台高新区共落户各类基金及管理机构70余家，基金总规模达到110亿元，金融业发展步入快车道。这些基金广泛关注于医疗健康、科技网络、文化传媒、节能环保、新能源、生物医药等创新型、高科技、成长性较好的企业。
二、烟台市中小企业直接融资发展中存在的问题
1.推进理念不够先进
长期以来，银行贷款是企业融资的主力军，这一定程度上带来了融资难、融资贵等问题。从目前情况看，烟台市企业融资的满足率在7成上下，小微企业在3成以下；融资综合成本大型企业在10%左右，小微企业大多超过15%，个别甚至达到20%以上。随着金融创新产品的日益增多，融资模式创新步伐的加快，我们应打破传统融资理念，构建“大融资”格局，推进多层次资本市场建设、发展直接融资，拓宽实体经济的融资渠道、优化融资结构，提高直接融资比重。
2.营造氛围不够浓厚
目前，烟台市企业融资主要依靠贷款等间接融资，许多企业不懂得直接融资的知识和原则，缺乏明确的筹资计划和目的，盲目举债，或不了解投资者的需要，无法提供令投资者满意的经营计划和财务报告；有的上市融资的企业，因为高昂的融资成本和繁琐的审批手续而放弃；有的企业尤其是中小企业的信用意识相对淡薄，信息披露意识差，惧怕融资带来的安全、税收等方面的问题，或受财不外漏的思想影响，不愿意或不敢提高企业经营的透明度。
3.控制风险不够完善
随着企业融资渠道的逐渐扩展，多元化融资趋势越来越明显，与此同时企业在直接融资过程中暴露出的融资风险及内部控制问题也日益明显。不少企业的内部控制环境有待改进，公司治理结构不完善，存在家族式治理模式，公司管理理念较为滞后，不少企业在融资过程中，缺少专业科学有效的风险评估。
4.制定政策不够优惠
近年来，杭州、宁波等城市以政策激励为导向，探索推出了一系列力度大、效果好的优化金融生态环境的扶持政策，效果显著。虽然近年烟台市金融生态环境状况有了较大改善，但与杭州、宁波等先进城市相比，与烟台市总体经济实力和发展目标要求相比，仍存在不少差距，制定的支持仍然不够优惠。
三、烟台市中小企业直接融资发展的对策建议
1.继续推进上市融资工作
按照“上市一批、申报一批、辅导一批、储备一批”的原则，进一步壮大烟台市上市融资后备资源系统。按照“抓行业、盯县域、促上市”的原则，加快企业上市挂牌步伐，要在稳步推进企业境内上市的同时，积极引导符合条件的企业赴香港等境外市场上市融资，鼓励发展潜力大的中小企业在全国中小企业股份转让系统挂牌，打造企业香港上市和“新三板”挂牌的“烟台板块”。对暂不符合条件，但有市场、有前景的中小企业，推动其在齐鲁股权交易中心等区域股权交易市场挂牌。要按照“产业国际化、企业国际化、市场国际化”的要求，加快对境内外、上下游及其他优势企业、资产的兼并重组，积极推动符合条件的上市公司全球布局产业链，从而进一步优化产业体系，改善资产质量，培育企业发展新增长点，提高企业核心竞争力。
2.继续抓好债券融资工作
积极推动基础设施建设、新型城镇化、战略性新兴产业、现代服务业等重点领域债券融资，加大企业债券对重大投资工程和重点消费领域的支持力度，引导和鼓励发债企业根据募投项目特点选择发行一般企业债券、专项债券、项目收益债券融资。引导和鼓励符合条件的公司，根据自身情况及融资需求以公开发行或非公开发行方式发行公司债券。引导和鼓励拟发债企业结合自身情况灵活选择发行中期票据、短期融资券、非公开定向债务融资工具在银行间市场融资。支持符合条件的企业、融资平台公司在省内区域性股权市场发行私募债券融资。积极培育壮大发债主体，鼓励拟发债企业进行规范化公司制改制，建立债券融资后备资源库。
3.加快发展创业投资事业
借鉴青岛模式，建设创投行业公共服务平台，打造专业服务体系，建设集政策指导、业务培训、企业推介、项目路演、投融资专题对接一体化等功能的市创业投资公共服务平台，吸引创投基金及管理公司、股权交易平台等机构入驻，发挥集聚效应，打造行业集聚高地。加大对创投企业的引进和培育力度，积极引进国内信誉好、实力强的基金公司来烟台市设立分支企业，选择成长性强、创新性强的高新技术企业联合投资，借助他们的先进管理经验带动本土创投企业共同发展。
4.推动设立各类投资基金
要积极探索财政金融联动机制，整合各类政府专项资金，将财政扶持产业发展的资金分配方式由“补贴投入”改为“股权投入”，通过委托、跟进等方式，吸引社会资本进入，提高财政资金使用效率，引导推动各类基金发展，使财政资金真正起到“四两拨千斤”的作用。同时加快与证券业协会“机构间私募产品报价与转让系统”互联，为私募基金投资方与烟台市中小企业融资方搭建平台。要严格落实省政府《关于运用政府引导基金促进股权投资加快发展的意见》和《烟台市市级股权投资引导基金管理暂行办法》，发挥母基金的引导作用，做大做强中韩产业发展引导基金、市文化产业发展基金、市健康养老产业基金、市旅游产业发展基金、市水果产业发展基金等各类基金。
总之，直接融资作为一种以虚拟产品为载体的市场化融资方式，其在推动经济增长、优化资源配置以及提高金融运行效率等方面的效应已得到了广泛的认证。我国直接融资发展至今，为我国经济体制的转轨、资本市场的发展以及社会资本的形成做出了巨大贡献。
参考文献：
[1]赵梦天.我国中小企业直接融资问题研究[J].农村经济与科技，2017（02）：103.
[2]郭威，杨弘业.更好发挥直接融资服务实体经济的作用[J].理论视野，2018（02）：35-41.
[3]莫开伟.解决企业融资难需要提高直接融资比例[N].中国商报，2017-12-1（P02）.
[4]刘洁.落户各类基金及管理机构70余家，基金总规模达到110亿元--金融成高新区经济增长“新引擎”[N].烟台日报，2018-4-19（P07）.
关键词：烟台；中小企业；直接融资
党的十九大报告指出：“增强金融服務实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。直接融资就是指资金供求双方不经过金融中介，通过一定的金融工具直接形成产权关系的行为。近年来，烟台市针对中小企业反映较多的融资难问题，加大融资产品创新力度，采用直接融资的模式，取得了显著成效，但实践中也还存在诸多问题，亟需采取措施予以解决。
一、烟台市中小企业直接融资的几种模式
1.债券融资
债券融资是一种有偿使用社会资金且非常成熟的融资方式，相对银行贷款等传统融资手段，企业债券融资具有较大优势：单次融资规模大。烟台市为缓解中小企业发展资金不足的矛盾，有效发挥企业债券的直接融资功能，支持中小企业加快结构调整和转型升级，支持重点领域和重点项目融资。截至2018年4月，全市先后成功发行企业债券14只，共实现债券融资131亿元，发行只数和融资总额均位居全省前列。
2.上市融资
自1996年烟台企业叩开资本市场的大门以来，资本市场实现了由境内上市为主转变为境内、境外两个市场一起上、两个市场同步融资的发展格局。截至2018年5月底，全市上市公司总数达到47家，其中境内上市公司38家，境外上市公司9家，总量位居山东省首位。《每日经济新闻》记者梳理各家公司财报发现，2017年烟台38家境内上市公司中36家实现盈利，累计实现净利润227.94亿元。
3.创业投资
创业投资也称风险投资，是指专业投资人向成长性高且具有很大升值潜力的新兴公司所投入的一种资本。近年来，烟台市把发展创业投资作为促进科技型、创新型高新技术企业发展的主抓手，并取得积极效果。截止2018年6月，全市已备案创投企业已发展到29家，投资各类高新技术企业近百家。注册家数位居全省前列，注册资金达到38.83亿元，投资各类高新技术企业近百家。目前，正在协助4家创投企业做好今年的省级创投引导基金申请工作。从被投资的企业来看，创投企业对创新型企业的增值服务水平有较大提高，对解决企业融资难问题起到重要作用。
4.基金融资
基金融资有助于发展直接融资，减少市场的流动性过剩和信贷扩张压力，优化机构投资者的资产配置，从而提高储蓄向投资转化的效率。截至2018年4月，烟台高新区共落户各类基金及管理机构70余家，基金总规模达到110亿元，金融业发展步入快车道。这些基金广泛关注于医疗健康、科技网络、文化传媒、节能环保、新能源、生物医药等创新型、高科技、成长性较好的企业。
二、烟台市中小企业直接融资发展中存在的问题
1.推进理念不够先进
长期以来，银行贷款是企业融资的主力军，这一定程度上带来了融资难、融资贵等问题。从目前情况看，烟台市企业融资的满足率在7成上下，小微企业在3成以下；融资综合成本大型企业在10%左右，小微企业大多超过15%，个别甚至达到20%以上。随着金融创新产品的日益增多，融资模式创新步伐的加快，我们应打破传统融资理念，构建“大融资”格局，推进多层次资本市场建设、发展直接融资，拓宽实体经济的融资渠道、优化融资结构，提高直接融资比重。
2.营造氛围不够浓厚
目前，烟台市企业融资主要依靠贷款等间接融资，许多企业不懂得直接融资的知识和原则，缺乏明确的筹资计划和目的，盲目举债，或不了解投资者的需要，无法提供令投资者满意的经营计划和财务报告；有的上市融资的企业，因为高昂的融资成本和繁琐的审批手续而放弃；有的企业尤其是中小企业的信用意识相对淡薄，信息披露意识差，惧怕融资带来的安全、税收等方面的问题，或受财不外漏的思想影响，不愿意或不敢提高企业经营的透明度。
3.控制风险不够完善
随着企业融资渠道的逐渐扩展，多元化融资趋势越来越明显，与此同时企业在直接融资过程中暴露出的融资风险及内部控制问题也日益明显。不少企业的内部控制环境有待改进，公司治理结构不完善，存在家族式治理模式，公司管理理念较为滞后，不少企业在融资过程中，缺少专业科学有效的风险评估。
4.制定政策不够优惠
近年来，杭州、宁波等城市以政策激励为导向，探索推出了一系列力度大、效果好的优化金融生态环境的扶持政策，效果显著。虽然近年烟台市金融生态环境状况有了较大改善，但与杭州、宁波等先进城市相比，与烟台市总体经济实力和发展目标要求相比，仍存在不少差距，制定的支持仍然不够优惠。
三、烟台市中小企业直接融资发展的对策建议
1.继续推进上市融资工作
按照“上市一批、申报一批、辅导一批、储备一批”的原则，进一步壮大烟台市上市融资后备资源系统。按照“抓行业、盯县域、促上市”的原则，加快企业上市挂牌步伐，要在稳步推进企业境内上市的同时，积极引导符合条件的企业赴香港等境外市场上市融资，鼓励发展潜力大的中小企业在全国中小企业股份转让系统挂牌，打造企业香港上市和“新三板”挂牌的“烟台板块”。对暂不符合条件，但有市场、有前景的中小企业，推动其在齐鲁股权交易中心等区域股权交易市场挂牌。要按照“产业国际化、企业国际化、市场国际化”的要求，加快对境内外、上下游及其他优势企业、资产的兼并重组，积极推动符合条件的上市公司全球布局产业链，从而进一步优化产业体系，改善资产质量，培育企业发展新增长点，提高企业核心竞争力。
2.继续抓好债券融资工作
积极推动基础设施建设、新型城镇化、战略性新兴产业、现代服务业等重点领域债券融资，加大企业债券对重大投资工程和重点消费领域的支持力度，引导和鼓励发债企业根据募投项目特点选择发行一般企业债券、专项债券、项目收益债券融资。引导和鼓励符合条件的公司，根据自身情况及融资需求以公开发行或非公开发行方式发行公司债券。引导和鼓励拟发债企业结合自身情况灵活选择发行中期票据、短期融资券、非公开定向债务融资工具在银行间市场融资。支持符合条件的企业、融资平台公司在省内区域性股权市场发行私募债券融资。积极培育壮大发债主体，鼓励拟发债企业进行规范化公司制改制，建立债券融资后备资源库。
3.加快发展创业投资事业
借鉴青岛模式，建设创投行业公共服务平台，打造专业服务体系，建设集政策指导、业务培训、企业推介、项目路演、投融资专题对接一体化等功能的市创业投资公共服务平台，吸引创投基金及管理公司、股权交易平台等机构入驻，发挥集聚效应，打造行业集聚高地。加大对创投企业的引进和培育力度，积极引进国内信誉好、实力强的基金公司来烟台市设立分支企业，选择成长性强、创新性强的高新技术企业联合投资，借助他们的先进管理经验带动本土创投企业共同发展。
4.推动设立各类投资基金
要积极探索财政金融联动机制，整合各类政府专项资金，将财政扶持产业发展的资金分配方式由“补贴投入”改为“股权投入”，通过委托、跟进等方式，吸引社会资本进入，提高财政资金使用效率，引导推动各类基金发展，使财政资金真正起到“四两拨千斤”的作用。同时加快与证券业协会“机构间私募产品报价与转让系统”互联，为私募基金投资方与烟台市中小企业融资方搭建平台。要严格落实省政府《关于运用政府引导基金促进股权投资加快发展的意见》和《烟台市市级股权投资引导基金管理暂行办法》，发挥母基金的引导作用，做大做强中韩产业发展引导基金、市文化产业发展基金、市健康养老产业基金、市旅游产业发展基金、市水果产业发展基金等各类基金。
总之，直接融资作为一种以虚拟产品为载体的市场化融资方式，其在推动经济增长、优化资源配置以及提高金融运行效率等方面的效应已得到了广泛的认证。我国直接融资发展至今，为我国经济体制的转轨、资本市场的发展以及社会资本的形成做出了巨大贡献。
参考文献：
[1]赵梦天.我国中小企业直接融资问题研究[J].农村经济与科技，2017（02）：103.
[2]郭威，杨弘业.更好发挥直接融资服务实体经济的作用[J].理论视野，2018（02）：35-41.
[3]莫开伟.解决企业融资难需要提高直接融资比例[N].中国商报，2017-12-1（P02）.
[4]刘洁.落户各类基金及管理机构70余家，基金总规模达到110亿元--金融成高新区经济增长“新引擎”[N].烟台日报，2018-4-19（P07）.