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作者简介：敬奇霖（1989-），男，汉族，陕西咸阳人，管理学硕士，单位：西安石油大学经济管理学院，研究方向：管理会计。
摘 要：中远集团近两年累计亏损200亿元，一方面是由于企业经营的国际航运环境恶化，运力需求与供给矛盾突出，油价等成本高位运行所造成；另一方面，也与企业船队结构不均衡，增收节支措施不到位有关。
本文通过中远集团三大能力分析，得到尽管企业盈利能力十分差，但由于企业有着相当深厚的货币资金积累，以及非常强的举债融资能力，企业的现金流转依然十分顺畅。未来企业如何寻找到自我蜕变的节点，是企业今后发展的关键。
关键词：偿债能力；盈利能力；营运能力
一、COSCO简介
中国远洋运输（集团）公司简称中远或COSCO，是中国大陆最大的航运企业，全球最大的海洋运输公司之一。但随着近几年国际航运业的萧条、沉迷，中远集团的业务也受到了巨大影响，不仅利润连续出现亏损，而且还被列为ST股。这些都使得中远集团引起广泛的关注，因此本文对中远集团的财务报表指标进行分析，全面论述中远集团的偿债能力、盈利能力和营运能力水平以及这三大能力形成原因，最后通过三大能力的分析对中远集团提出一些改进建议，以期帮助中远集团实现经营业绩扭转。
二、财务指标分析
（一）偿债能力分析。偿债能力的强弱是企业经营绩效的重要指标，这不仅关系到企业自身的生存和发展，也关系到企业债权人、所有者的切身利益。
1.短期偿债能力
（1）流动比率、速动比率。中远集团的流动比率在2011年达到最低点后，在2012年有一定的反弹。从财务报表中可以看到，公司的流动资产并没有多大变化，流动比率的升高，主要是由于流动负债的减少。这说明，公司在2011年遭遇危机之后，通过一定的管理和运作方式，使得公司的流动负债开始减少。
再从速度比率来看。从以往可以看出，公司的速动比率和流动比率差距不明显，说明公司的存货管理体系较好，使得存货跌价风险变小。公司近三年来的速度比率，均高于行业均值，再结合流动比率分析，说明公司还是有一定的短期偿债能力。另外，由于公司的流动比率与速动比率变化方向一致，这说明存货的前后变化不大，其他变现能力较强的流动资产占比稳定。
（2）现金比率。现金比率是对流动比率的进一步修正，能够更加可靠的反映企业的短期偿债能力。
企业2010年、2011年、2012年的现金比率分别为1.68、1.01、1.07，它的变动方向也和前面一样。而且，由于现金比率均大于1，说明企业所持有的现金已经可以偿还全部的负债，再次说明了公司具有较强的短期偿债能力。但是另一方面，企业持有较多的现金表明企业的投资机会较少，而且存在持有的机会成本。
2.长期偿债能力
（1）资产负债率。近三年来企业的资产负债率不断攀升，从2010年的58.76%上升到2012年的74.76%，而且在2012年资产负债率开始高于行业均值。这是由于企业连续2年的巨额亏损，使得所有者权益大幅度减少导致的，同时，根据报表可以看出企业的负债余额并没有多大的变化。从长期来看，企业的偿债能力是较弱的。
（2）产权比率。企业的产权比率明显偏高，另外从报表中可以看出，三年来，企业的所有者权益大幅度下滑，而企业的负债余额小幅度上升。这也表明了企业的长期偿债能力较弱。
（3）利息保障倍数。由于企业净利润为负数，所以利息保障倍数为负值。因此，从这一指标也可以看出企业的长期偿债能力较弱。
3.偿债能力综合评价
通过以上的分析，我们可以得到中国远洋的短期偿债能力较强，而长期偿债能力较差。长期偿债能力较差的原因是，受金融危机和油价高企的影响，在预期时间内，国际航运市场仍然会维持现状，不会得到改善，所以企业的长期前景并不看好，因此长期偿债能力较差。
（二）盈利能力分析。盈利能力就是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等
（1）销售利润率、成本费用利润率。中远集团的销售利润率在2011年直线下降，2011年和2012年都低于行业均值，但在2012年销售利润率所有提高，但是企业的获利能力是相当低的。
（2）总资产收益率、净资产收益率。近三年来中远集团的总资产收益率和净资产收益率都是下滑的，且2011年之后都是负值，大大地低于行业均值。企业的竞争实力和发展能力已经不如从前，尤其是企业较高的财务杠杆，使得净资产收益率更是一落千丈。对此，再联系国际航运行情可以得到进一步明确，企业在国际航运行情变化之后，由于企业底盘大，不容易转型，所以企业的盈利能力反倒不如小企业好。
（三）营运能力分析
（1）存货周转率。中远集团的存货周转率也出现了下滑倾向，从2010年的31.03降到2012年的21.76。但是另外一个细节就是，尽管存货周转率出现了下滑趋势，但是仍大大高于行业均值。说明企业的存货流动性较强、周转率高。再结合财务报表进行分析，发现企业存货减少的同时，企业的应收账款大幅度增加，说明企业采取了赊销的策略。
（2）应收账款周转率。结合报表可以发现，企业的应收账款回收速度较以前明显减少，同时企业这两年出现了巨额亏损以及赊销策略，这说明企业的创现能力较弱。
（3）流动资产周转率、总资产周转率。无论是流动资产周转率，还是总资产周转率，由于受国际市场影响均难以恢复到以前水平。
总体看来，企业的营运能力还是比较好的，许多指标都高于行业均值。但是，由于未来预期不乐观，企业的发展前景仍然不看好。
（四）指标差异原因
从三大能力分析中可以看出，有些指标报表、wind数据库和GSMAR数据库的数据是一致的，但是大部分指标的数值还是有很大的差异。其原因有以下几点：
（1）指标认识错误。比如，EBIT很多同学或者学者，包括一些数据库，就把利息简单地理解为财务费用，认为这样既符合会计的“重要性”原则，又简便易算。但是，这是明显不对的，财务费用既包括利息支出、又包括利息收入、还包括汇兑损益，而EBIT中的利息仅指利息支出。所以，这个原因可能导致计算结果不一致。
（2）指标不同计算方法。例如，GSMAR数据库或者其他一些数据库中，同样一个净资产收益率可能有许多不能的类型。如，加权的、摊薄的、普通的。就算同一个类型的，也有不同的计算方法，如营业收入/股东权益期末余额、营业收入/平均股东权益。因此，这也是造成数据有差异的一个原因。
三、建议与结论
针对上述分析结果和其他背景，提出相关建议如下：（1）企业应针对国际航运市场供求失衡，采取一系列增收节支的举措，如改革营销体制，加强内部协同，推进集中采购，强化对标管理等。（2）利用企业具有短期偿债能力的优势，充分发挥扬长避短的措施，寻找新的投资点和运营点，使企业得到不断地增长。（3）当前企业的盈利能力较弱，应该拓展多渠道经营，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里，积极寻求各种盈利方式。（4）从营运能力来看，企业仍有着强大的优势，应该将这种优势转变为增长的动力，使得企业能有较好的转型机会。
企业净利润仍然处于亏损状态，近两年累计亏损200亿元。一方面是由于企业经营的国际航运环境恶化，运力需求与供给矛盾突出，油价等成本高位运行所造成；另一方面，也与企业船队结构不均衡，增收节支措施不到位有关。但由于企业有着相当深厚的货币资金积累，以及非常强的举债融资能力，企业的现金流转依然十分顺畅。企业资产整体质量一般，但可以满足企业的发展和经营活动需要，能够维持企业的正常周转。未来企业如何寻找到自我蜕变的节点，是企业今后发展的关键。（作者单位：西安石油大学）
参考文献：
[1] 中国注册会计师协会.会计[M].北京：中国财政经济出版社，2013.
[2] 中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2013.
[3] 肖刚；上市公司财务报表分析方法探讨[D].南京理工大学，2000.
摘 要：中远集团近两年累计亏损200亿元，一方面是由于企业经营的国际航运环境恶化，运力需求与供给矛盾突出，油价等成本高位运行所造成；另一方面，也与企业船队结构不均衡，增收节支措施不到位有关。
本文通过中远集团三大能力分析，得到尽管企业盈利能力十分差，但由于企业有着相当深厚的货币资金积累，以及非常强的举债融资能力，企业的现金流转依然十分顺畅。未来企业如何寻找到自我蜕变的节点，是企业今后发展的关键。
关键词：偿债能力；盈利能力；营运能力
一、COSCO简介
中国远洋运输（集团）公司简称中远或COSCO，是中国大陆最大的航运企业，全球最大的海洋运输公司之一。但随着近几年国际航运业的萧条、沉迷，中远集团的业务也受到了巨大影响，不仅利润连续出现亏损，而且还被列为ST股。这些都使得中远集团引起广泛的关注，因此本文对中远集团的财务报表指标进行分析，全面论述中远集团的偿债能力、盈利能力和营运能力水平以及这三大能力形成原因，最后通过三大能力的分析对中远集团提出一些改进建议，以期帮助中远集团实现经营业绩扭转。
二、财务指标分析
（一）偿债能力分析。偿债能力的强弱是企业经营绩效的重要指标，这不仅关系到企业自身的生存和发展，也关系到企业债权人、所有者的切身利益。
1.短期偿债能力
（1）流动比率、速动比率。中远集团的流动比率在2011年达到最低点后，在2012年有一定的反弹。从财务报表中可以看到，公司的流动资产并没有多大变化，流动比率的升高，主要是由于流动负债的减少。这说明，公司在2011年遭遇危机之后，通过一定的管理和运作方式，使得公司的流动负债开始减少。
再从速度比率来看。从以往可以看出，公司的速动比率和流动比率差距不明显，说明公司的存货管理体系较好，使得存货跌价风险变小。公司近三年来的速度比率，均高于行业均值，再结合流动比率分析，说明公司还是有一定的短期偿债能力。另外，由于公司的流动比率与速动比率变化方向一致，这说明存货的前后变化不大，其他变现能力较强的流动资产占比稳定。
（2）现金比率。现金比率是对流动比率的进一步修正，能够更加可靠的反映企业的短期偿债能力。
企业2010年、2011年、2012年的现金比率分别为1.68、1.01、1.07，它的变动方向也和前面一样。而且，由于现金比率均大于1，说明企业所持有的现金已经可以偿还全部的负债，再次说明了公司具有较强的短期偿债能力。但是另一方面，企业持有较多的现金表明企业的投资机会较少，而且存在持有的机会成本。
2.长期偿债能力
（1）资产负债率。近三年来企业的资产负债率不断攀升，从2010年的58.76%上升到2012年的74.76%，而且在2012年资产负债率开始高于行业均值。这是由于企业连续2年的巨额亏损，使得所有者权益大幅度减少导致的，同时，根据报表可以看出企业的负债余额并没有多大的变化。从长期来看，企业的偿债能力是较弱的。
（2）产权比率。企业的产权比率明显偏高，另外从报表中可以看出，三年来，企业的所有者权益大幅度下滑，而企业的负债余额小幅度上升。这也表明了企业的长期偿债能力较弱。
（3）利息保障倍数。由于企业净利润为负数，所以利息保障倍数为负值。因此，从这一指标也可以看出企业的长期偿债能力较弱。
3.偿债能力综合评价
通过以上的分析，我们可以得到中国远洋的短期偿债能力较强，而长期偿债能力较差。长期偿债能力较差的原因是，受金融危机和油价高企的影响，在预期时间内，国际航运市场仍然会维持现状，不会得到改善，所以企业的长期前景并不看好，因此长期偿债能力较差。
（二）盈利能力分析。盈利能力就是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等
（1）销售利润率、成本费用利润率。中远集团的销售利润率在2011年直线下降，2011年和2012年都低于行业均值，但在2012年销售利润率所有提高，但是企业的获利能力是相当低的。
（2）总资产收益率、净资产收益率。近三年来中远集团的总资产收益率和净资产收益率都是下滑的，且2011年之后都是负值，大大地低于行业均值。企业的竞争实力和发展能力已经不如从前，尤其是企业较高的财务杠杆，使得净资产收益率更是一落千丈。对此，再联系国际航运行情可以得到进一步明确，企业在国际航运行情变化之后，由于企业底盘大，不容易转型，所以企业的盈利能力反倒不如小企业好。
（三）营运能力分析
（1）存货周转率。中远集团的存货周转率也出现了下滑倾向，从2010年的31.03降到2012年的21.76。但是另外一个细节就是，尽管存货周转率出现了下滑趋势，但是仍大大高于行业均值。说明企业的存货流动性较强、周转率高。再结合财务报表进行分析，发现企业存货减少的同时，企业的应收账款大幅度增加，说明企业采取了赊销的策略。
（2）应收账款周转率。结合报表可以发现，企业的应收账款回收速度较以前明显减少，同时企业这两年出现了巨额亏损以及赊销策略，这说明企业的创现能力较弱。
（3）流动资产周转率、总资产周转率。无论是流动资产周转率，还是总资产周转率，由于受国际市场影响均难以恢复到以前水平。
总体看来，企业的营运能力还是比较好的，许多指标都高于行业均值。但是，由于未来预期不乐观，企业的发展前景仍然不看好。
（四）指标差异原因
从三大能力分析中可以看出，有些指标报表、wind数据库和GSMAR数据库的数据是一致的，但是大部分指标的数值还是有很大的差异。其原因有以下几点：
（1）指标认识错误。比如，EBIT很多同学或者学者，包括一些数据库，就把利息简单地理解为财务费用，认为这样既符合会计的“重要性”原则，又简便易算。但是，这是明显不对的，财务费用既包括利息支出、又包括利息收入、还包括汇兑损益，而EBIT中的利息仅指利息支出。所以，这个原因可能导致计算结果不一致。
（2）指标不同计算方法。例如，GSMAR数据库或者其他一些数据库中，同样一个净资产收益率可能有许多不能的类型。如，加权的、摊薄的、普通的。就算同一个类型的，也有不同的计算方法，如营业收入/股东权益期末余额、营业收入/平均股东权益。因此，这也是造成数据有差异的一个原因。
三、建议与结论
针对上述分析结果和其他背景，提出相关建议如下：（1）企业应针对国际航运市场供求失衡，采取一系列增收节支的举措，如改革营销体制，加强内部协同，推进集中采购，强化对标管理等。（2）利用企业具有短期偿债能力的优势，充分发挥扬长避短的措施，寻找新的投资点和运营点，使企业得到不断地增长。（3）当前企业的盈利能力较弱，应该拓展多渠道经营，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里，积极寻求各种盈利方式。（4）从营运能力来看，企业仍有着强大的优势，应该将这种优势转变为增长的动力，使得企业能有较好的转型机会。
企业净利润仍然处于亏损状态，近两年累计亏损200亿元。一方面是由于企业经营的国际航运环境恶化，运力需求与供给矛盾突出，油价等成本高位运行所造成；另一方面，也与企业船队结构不均衡，增收节支措施不到位有关。但由于企业有着相当深厚的货币资金积累，以及非常强的举债融资能力，企业的现金流转依然十分顺畅。企业资产整体质量一般，但可以满足企业的发展和经营活动需要，能够维持企业的正常周转。未来企业如何寻找到自我蜕变的节点，是企业今后发展的关键。（作者单位：西安石油大学）
参考文献：
[1] 中国注册会计师协会.会计[M].北京：中国财政经济出版社，2013.
[2] 中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2013.
[3] 肖刚；上市公司财务报表分析方法探讨[D].南京理工大学，2000.