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【摘 要】股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一，一直是财务管理中的一大难题，受到国内外金融学家的广泛关注。上市公司的股利政策一直受许多因素的影响，主要有外部因素，内部因素以及投资者的个人偏好。
【关键词】股利政策；经济环境；个人偏好
一、外部因素
一是，国家的宏观经济环境。国家的宏观经济政策不是稳定不变的，是根据国家不同时期的经济发展产生变化的，这就是我们所说的经济周期。在每个经济周期里，政府都会根据经济周期的不同和国家经济的具体表现来调整经济政策，让经济政策符合国家的经济发展。政府的经济政策出台，相应的上市公司也会根据经济政策调整自己的公司政策，方便政府的监督和管理。
二是，证券市场的经济环境。上市公司一般除了利用自己公司当年的留存收益来进行现金股利分配，还可以通过在证券市场中的筹资即发行股票来获得资金，运转公司的资金链并且向股东分发股利。如果证券市场比较完善，这种做法完全可以通过，但是，我们国家的证券市场时间比较短，还没有完全形成一个良好的机制，在这种环境下，上市公司通过外部发行股票来筹集资金的做法可能行不通，外部环境里筹资渠道不完善，筹资方法较为困难。这就导致上市公司的股利支付水平比较低，不分配股利的上市公司数目较多。而在西方国家，由于西方资本主义证券市场起步早，历史较为悠久，市场机制也相对更为完善，它们已经可以自行开拓出一个筹资渠道供上市公司使用，因此西方的上市公司股利支付水平较高。
三是，国家制定的相关法律。我国政府为了保护众多投资者和股东的合法权益不受侵害，制定了许多法规来限制上市公司随意分配股利政策的行为。在《公司法》中第130条规定“同股同权，同股同利 。”我国的《个人所得税法》对于股利政策的相关规定为因个人拥有的股权而获得的股息、红利和股票股利应当征收百分之二十的个人所得税。
二、公司内部因素
第一，公司的规模和股权比例。发行股票股利的公司一般规模比较小，这类公司更倾向于扩展公司规模，开拓公司市场，要想做到这些，必须要有足够的资金来发展人脉和市场，而为了能更快的筹集到资金又可以不受其它条件的约束，通过分配股票股利的政策进行融资是最快的捷径。规模大的公司，股本扩大的空间小，一般会分配现金股利，将公司的股权掌握在法人股股东手中。我国的股权构成有三类，包含法人、国有和社会公众股股东，如果法人股股东和国有股股东掌握的股权比较大，上市公司的管理层会根据法人股股东和国有股股东来进行利益分配，会损失外部投资者的利益，上市公司存在内部人的控制，很容易形成帝国组织，股利支付水平也会降低，对其他股东造成不公正的现象，独立性也会减少。如果社会公眾股股东比例增大，外部投资者构成的股东越多，越容易受到市场外界环境的监督和管理，在这种监督和管理体制之下，上市公司也会做出公平的股利分配决策，有利于股东的权益不受侵害。
第二，公司的盈利能力和现金流量。盈利能力的强弱和现金流量的是否充足都会影响到股利政策的实施。如果上市公司的盈利能力强，资金运转顺利，有充足的资金进行公司下一年的工作，这时，公司会派发现金股利给股东，如果上市公司盈利能力较弱或者亏损严重，一般上市公司不再具有充足的资金派发给股东，同时还会把当年的微量盈利当做留存收益用于公司发展，这时公司会倾向于选择股票股利政策或者不分配股利。
第三，公司的资本结构。了解公司的资本结构都是用资产负债率来衡量。上市公司的负债越多，就会导致资产负债率资格指标升高，说明这个公司没有充足的资金来偿还债务，公司的经营成果应当也不会很好，在巨大的压力之下，公司所受到的内部风险和外部风险也会增加，这时，公司会急于把所得的盈利作为下一年的资本来尝试改变公司的运营环境，公司的股利政策也会产生相应的变化，一般而言，这种变化是不好的，股利支付率会降低。
第四，公司的生命周期。我们一般把公司的生命周期划分为成长期、发展期、成熟期和衰退期。在不同的生命周期里，上市公司的股利政策也会有不同的表现。如果是刚建设的公司，正处于成长期，一般这样的公司需要大量的资金进行扩建，为了公司的未来，股利支付率会比较低；发展期的上市公司，为了能够更好的发展，让广大的投资者看到公司的潜力进而支持它，会采取较高的股利分配政策来安抚每个股东，应对社会各界的监督；成熟期的上市公司，在这个时候，无论是成本还是利润，都达到了最大化，形成了一个稳定平衡的状态，为了保持这种状态，一般都会将股利分配政策保持在稳定的水平上，既不会由于股利减少而失去股东支持，又不会因为股利上升使得公司内部股本结构发生变化从而带来不好的影响；最后一个阶段是衰退期，上市公司一般情况下寿命都比较短暂，如果不进行创新和变革，失去竞争力就容易退出市场，在这种情况下，公司财务状况危险，自身运转都很困难，也不会进行股利的分配。
三、投资者的个人偏好
上市公司的发展离不开众多投资者的支持，因此上市公司分配股利时会考虑投资者的喜好，具有股利迎合的特点。如果投资者偏爱现金股利，上市公司为了达到筹资的目的，一般也会采用现金股利的分配方法；如果投资者喜爱股票股利，上市公司也会将股利分配的方式转变为送股或者转增股。而这些基于投资者才会产生的股利时不合理的，上市公司要根据自身的情况用以规定股利政策，而不是根据大众的喜好进行分配，这一切的前提都是因为我们国家的证券市场还不完善进而导致上市公司的盲目跟从，长期下去会对上市公司的发展产生不好的一面。并且，在我国，大多数的股民具有投机的不正确观念，由于我国的税收政策尚不完善，在股利征收这一方面，实行的欠缺公平，对于现金股利征税较多，因此，获得现金股利的股东会感到自己的利益受到损失，为了保证自己的利益不被侵害，投资者们一般会选择股票股利，这些都对上市公司的股利政策产生了影响。
作者简介：孙家靖（1991-），男，汉族，山东济宁人，云南民族大学管理学院，2016级会计硕士。
参考文献：
[1]李礼，王曼舒，齐寅峰.股利政策由谁决定及其选择动因[J].金融研究，2006，（1）：12-13
[2]周好文，李增福，唐春阳.行业对股利分配的影响—基于中国上市公司的实证研究[J].当代经济科学，2004，（6）：15-16
[3]张志花，金莲花.公司治理对股利政策的影响研究[J].财会研究，2011，（1）：474-482
[4] 胡国柳，李伟铭，张长海.股权分置、公司治理与股利分配决策：现金股利还是股票股利[J].财经理论与实践，2011，（1）：64-65
【关键词】股利政策；经济环境；个人偏好
一、外部因素
一是，国家的宏观经济环境。国家的宏观经济政策不是稳定不变的，是根据国家不同时期的经济发展产生变化的，这就是我们所说的经济周期。在每个经济周期里，政府都会根据经济周期的不同和国家经济的具体表现来调整经济政策，让经济政策符合国家的经济发展。政府的经济政策出台，相应的上市公司也会根据经济政策调整自己的公司政策，方便政府的监督和管理。
二是，证券市场的经济环境。上市公司一般除了利用自己公司当年的留存收益来进行现金股利分配，还可以通过在证券市场中的筹资即发行股票来获得资金，运转公司的资金链并且向股东分发股利。如果证券市场比较完善，这种做法完全可以通过，但是，我们国家的证券市场时间比较短，还没有完全形成一个良好的机制，在这种环境下，上市公司通过外部发行股票来筹集资金的做法可能行不通，外部环境里筹资渠道不完善，筹资方法较为困难。这就导致上市公司的股利支付水平比较低，不分配股利的上市公司数目较多。而在西方国家，由于西方资本主义证券市场起步早，历史较为悠久，市场机制也相对更为完善，它们已经可以自行开拓出一个筹资渠道供上市公司使用，因此西方的上市公司股利支付水平较高。
三是，国家制定的相关法律。我国政府为了保护众多投资者和股东的合法权益不受侵害，制定了许多法规来限制上市公司随意分配股利政策的行为。在《公司法》中第130条规定“同股同权，同股同利 。”我国的《个人所得税法》对于股利政策的相关规定为因个人拥有的股权而获得的股息、红利和股票股利应当征收百分之二十的个人所得税。
二、公司内部因素
第一，公司的规模和股权比例。发行股票股利的公司一般规模比较小，这类公司更倾向于扩展公司规模，开拓公司市场，要想做到这些，必须要有足够的资金来发展人脉和市场，而为了能更快的筹集到资金又可以不受其它条件的约束，通过分配股票股利的政策进行融资是最快的捷径。规模大的公司，股本扩大的空间小，一般会分配现金股利，将公司的股权掌握在法人股股东手中。我国的股权构成有三类，包含法人、国有和社会公众股股东，如果法人股股东和国有股股东掌握的股权比较大，上市公司的管理层会根据法人股股东和国有股股东来进行利益分配，会损失外部投资者的利益，上市公司存在内部人的控制，很容易形成帝国组织，股利支付水平也会降低，对其他股东造成不公正的现象，独立性也会减少。如果社会公眾股股东比例增大，外部投资者构成的股东越多，越容易受到市场外界环境的监督和管理，在这种监督和管理体制之下，上市公司也会做出公平的股利分配决策，有利于股东的权益不受侵害。
第二，公司的盈利能力和现金流量。盈利能力的强弱和现金流量的是否充足都会影响到股利政策的实施。如果上市公司的盈利能力强，资金运转顺利，有充足的资金进行公司下一年的工作，这时，公司会派发现金股利给股东，如果上市公司盈利能力较弱或者亏损严重，一般上市公司不再具有充足的资金派发给股东，同时还会把当年的微量盈利当做留存收益用于公司发展，这时公司会倾向于选择股票股利政策或者不分配股利。
第三，公司的资本结构。了解公司的资本结构都是用资产负债率来衡量。上市公司的负债越多，就会导致资产负债率资格指标升高，说明这个公司没有充足的资金来偿还债务，公司的经营成果应当也不会很好，在巨大的压力之下，公司所受到的内部风险和外部风险也会增加，这时，公司会急于把所得的盈利作为下一年的资本来尝试改变公司的运营环境，公司的股利政策也会产生相应的变化，一般而言，这种变化是不好的，股利支付率会降低。
第四，公司的生命周期。我们一般把公司的生命周期划分为成长期、发展期、成熟期和衰退期。在不同的生命周期里，上市公司的股利政策也会有不同的表现。如果是刚建设的公司，正处于成长期，一般这样的公司需要大量的资金进行扩建，为了公司的未来，股利支付率会比较低；发展期的上市公司，为了能够更好的发展，让广大的投资者看到公司的潜力进而支持它，会采取较高的股利分配政策来安抚每个股东，应对社会各界的监督；成熟期的上市公司，在这个时候，无论是成本还是利润，都达到了最大化，形成了一个稳定平衡的状态，为了保持这种状态，一般都会将股利分配政策保持在稳定的水平上，既不会由于股利减少而失去股东支持，又不会因为股利上升使得公司内部股本结构发生变化从而带来不好的影响；最后一个阶段是衰退期，上市公司一般情况下寿命都比较短暂，如果不进行创新和变革，失去竞争力就容易退出市场，在这种情况下，公司财务状况危险，自身运转都很困难，也不会进行股利的分配。
三、投资者的个人偏好
上市公司的发展离不开众多投资者的支持，因此上市公司分配股利时会考虑投资者的喜好，具有股利迎合的特点。如果投资者偏爱现金股利，上市公司为了达到筹资的目的，一般也会采用现金股利的分配方法；如果投资者喜爱股票股利，上市公司也会将股利分配的方式转变为送股或者转增股。而这些基于投资者才会产生的股利时不合理的，上市公司要根据自身的情况用以规定股利政策，而不是根据大众的喜好进行分配，这一切的前提都是因为我们国家的证券市场还不完善进而导致上市公司的盲目跟从，长期下去会对上市公司的发展产生不好的一面。并且，在我国，大多数的股民具有投机的不正确观念，由于我国的税收政策尚不完善，在股利征收这一方面，实行的欠缺公平，对于现金股利征税较多，因此，获得现金股利的股东会感到自己的利益受到损失，为了保证自己的利益不被侵害，投资者们一般会选择股票股利，这些都对上市公司的股利政策产生了影响。
作者简介：孙家靖（1991-），男，汉族，山东济宁人，云南民族大学管理学院，2016级会计硕士。
参考文献：
[1]李礼，王曼舒，齐寅峰.股利政策由谁决定及其选择动因[J].金融研究，2006，（1）：12-13
[2]周好文，李增福，唐春阳.行业对股利分配的影响—基于中国上市公司的实证研究[J].当代经济科学，2004，（6）：15-16
[3]张志花，金莲花.公司治理对股利政策的影响研究[J].财会研究，2011，（1）：474-482
[4] 胡国柳，李伟铭，张长海.股权分置、公司治理与股利分配决策：现金股利还是股票股利[J].财经理论与实践，2011，（1）：64-65