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【摘要】 流动性过剩是全球各主要经济体当前普遍面临的问题，本文给出了流动性过剩定义及度量方法，分析了我国流动性过剩的成因及其对经济的影响，并提出了流动性过剩的应对方案。
【关键词】 流动性过剩 基础货币 外汇储备 货币供给
1.流动性过剩的经济含义及其度量方法
“流动性”一词首次出现于宏观经济学奠基人凯恩斯的《就业、利息与货币通论》一书中，是指某种资产转换为支付清偿手段或者变现的难以程度。经济学中所讲的“流动性”是指商业银行可以随时用于投资的资产，从理论上来说，商业银行的资产除了缴存央行的法定准备金外，其他所有资产可以用于投资经营活动。那么流动性过剩就可以理解为商业银行所拥有的超过法定要求的存放于中央银行的准备金和库存现金，也称为超额准备金。这就意味着商业银行的超额准备金越多，经济系统中的流动性过剩问题就越多。
按照货币数量论的观点MV=PY，即货币供给量*货币流通速度 =物价水平*总收入对上式取自然对数，lnM+lnV=lnP+lnY关于时间t求微分，dM/M+dV/V=dp/P+dY/Y进一步变形：dM/M = dp/P+dY/Y -dV/V 即：货币增长率=通货膨胀率+产出增长率-流通速度变化率，当货币流通速度变化率dV/V为零时，货币增长率=通货膨胀率+产出增长率，货币增长率用M2表示、产出增长率用GDP表示、通货膨胀率用CPI表示，正常情况下，M2增长率=GDP增长率+ CPI增长率，如果M2增长率>GDP增长率+CPI增长率，则说明该经济体存在流动性过剩，在货币数量论的框架下，货币供给的变动最终要反映到物价水平和实际产出的变动中来，如果货币供给变动未能完全被物价和产出的变动所消化，那么就可能产生超额的货币供给。
2.流动性过剩的成因
2.1外汇储备的持续快速增长是形成流动性过剩的一个重要来源。我国国际收支的双顺差促进了外汇储备规模的快速增长，并由此引起了外汇占款的快速增加，外汇占款的增加需要相应增加投放本国货币。用公式表示为：基础货币=国外净资产+国内信贷- 其他负债和资本 其中， 国外净资产由外汇储备、黄金、特别提款权構成， 所以外汇储备增加必然导致基础货币增加。而基础货币和货币供应量之间的关系又可以表示为： M=K×B， 其中K 表示货币乘数， B 表示基础货币。由于货币乘数的存在， 基础货币的增加使货币供应量成倍增长， 从而形成了外汇储备增加→外汇占款上升→基础货币增加→货币供应量上升。
2.2低消费率与高储蓄率并存是是导致流动性过剩的另一重要原因。根据凯恩斯的宏观经济理论：按照支出法来衡量的国内生产总值为： Y=C+I+G+（X-M） （1）
按照收入法来衡量的国内生产总值为：
Y=C+S+T （2）
在一定的统计年度，按照支出法和收入法来衡量的国内生产总值应该相等，所以
C+I+G+（X-M）=C+S+T （3）
由上式得： I+（X-M）=S+（T-G） （4）
将（3）式代入CA=（X-M）可得：
CA=（S-I）+（T-G） （5）
其中：Y，C，I，S，T，G，X，M，CA分别代表国内生产总值、私人消费、私人投资、私人储蓄、政府税收、政府支出、进口、出口和贸易账户余额。
由CA=（S-I）+（T-G）可以发现，一国的储蓄大小决定了该国的该国贸易顺差的大小，净储蓄越大，净出口也越多。 由于我国社会保障体系不完善，住房、医疗和教育给居民带来较重负担，导致居民储蓄率居高不下，消费率偏低，储蓄率偏高，投资活动不能吸纳国内的全部储蓄，多余的储蓄必然转化为对外出口，从而加剧了贸易顺差，而由于国际收支失衡，央行被动投放基础货币，又加剧了银行的流动性过剩状况。
2.3国际因素导致流动性过剩。一方面，美联储为了克服本国经济的衰退，采取了超扩张性的货币政策，大量基础货币的投放，使得货币供应量迅速扩张。另一方面，美国庞大的经常账户赤字和迅速增长的债务使得外国投资者的信心逐步降低，国际投资者认为美元长期贬值趋势不可避免。而我国经济持续健康发展，以预期人民币升值为目标进行投机而流人的“热钱”，诱发更多的资金流入我国，产生了流动性过剩问题。
3.流动性过剩的影响
3.1流动性过剩通胀压力增大，流通中的货币超过了实际需求，其结果必然导致物价的上涨，过剩的流动性冲击的不仅仅是消费品价格，生产资料价格、商品价格和资产价格等同样也会受到冲击。
3.2大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。楼市、股市均会处于非理性化发展状态，资产泡沫化再所难免，流动性过剩容易引发经济过热、产生经济泡沫。
3.3商业银行放贷冲动的加剧增加了商业银行的风险，影响了经济的稳定性，从国际经验来看，宏观意义上的流动性风险可能会带来系统性金融危机。
4.流动性过剩的应对方案
4.1实行紧缩的货币政策：我国的货币政策工具有法定准备金、再贴现、公开市场业务等。通常， 降低货币供给量有两个途径， 一是缩小货币乘数， 提高法定准备金率。二是对冲过多的基础货币发行。就提高存款准备金率来说， 提高法定存款准备金率， 通过提高金融机构按规定向央行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率，一方面可以直接冻结银行一定数量的流动性； 另一方面具有乘数效应， 产生多倍收缩货币的作用提高存款准备金率，来降低商业银行可提供放款及创造信用的能力。对冲过多的基础货币发行主要是通过公开市场业务，为了对冲外汇储备增加导致的过多基础货币，央行最初采取了发行央行票据的方式， 通过公开市场操作把货币买回来， 以减少市场流通货币。
4.2近年来，我国外汇储备增长较快，成为世界上外汇储备最多的国家，过快的外汇储备增长导致流动性过剩问题，带来了通货膨胀压力。对超额外汇储备的有效利用，可以减少货币的流动性。（1）国家可以考虑运用一定的外汇储备进口国外先进的技术、设备和生产线。国家也可以制定积极的对外投资战略，鼓励有条件的企业“走出去”，实行跨国经营和投资。（2）考虑建立一个包含美国债券、石油、黄金以及其它稀有金属等“一篮子”商品的组合，这样既可以增加国家的战略性能源的储备，为经济的持续发展提供保障，又可以降低单一美国债券储备的风险。（3）国家拿出一定数量的外汇储备设立投资基金，国内居民用人民币购买基金债券，央行收回人民币，流动性过剩得以缓解。
4.3完善资本市场是解决我国目前面临的流动性过剩问题一个重要方面。高储备形成的流动性过剩是以间接融资格局为前提的，在目前我国的金融市场中，债券与股票等直接融资方式比重仅为20%，资本市场的发展严重滞后，导致资源配置功能低，鼓励资金进入股票等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，实现金融资源的合理配置，使储蓄有效地转化为投资，对于降低流动性过剩将起到重要作用。
参考文献：
[1]姜波克：《国际金融新编》 复旦大学出版社 2001年版.
[2]薛冰.流动性过剩的成因、影响及对策分析[J].广西大学学报，2007，（6）.
[3]王碧峰.流动性过剩问题讨论综述[J].经济理论与经济管理，2007，（3）.
[4]易纲 吴有昌 《货币银行学》 上海人民出版社 1999年版.
[5]张万成. 提高存款准备金率与流动性分析[M]. 银行家，2007 年第3 期.
作者简介： 李顺勇（1980.7- ），男，山东海阳人 毕业于山东财经大学统计学专业，获经济学学士学位 现供职于中国建设银行淄博分行西城支行。
（作者单位：中国建设银行淄博分行西城支行）
【关键词】 流动性过剩 基础货币 外汇储备 货币供给
1.流动性过剩的经济含义及其度量方法
“流动性”一词首次出现于宏观经济学奠基人凯恩斯的《就业、利息与货币通论》一书中，是指某种资产转换为支付清偿手段或者变现的难以程度。经济学中所讲的“流动性”是指商业银行可以随时用于投资的资产，从理论上来说，商业银行的资产除了缴存央行的法定准备金外，其他所有资产可以用于投资经营活动。那么流动性过剩就可以理解为商业银行所拥有的超过法定要求的存放于中央银行的准备金和库存现金，也称为超额准备金。这就意味着商业银行的超额准备金越多，经济系统中的流动性过剩问题就越多。
按照货币数量论的观点MV=PY，即货币供给量*货币流通速度 =物价水平*总收入对上式取自然对数，lnM+lnV=lnP+lnY关于时间t求微分，dM/M+dV/V=dp/P+dY/Y进一步变形：dM/M = dp/P+dY/Y -dV/V 即：货币增长率=通货膨胀率+产出增长率-流通速度变化率，当货币流通速度变化率dV/V为零时，货币增长率=通货膨胀率+产出增长率，货币增长率用M2表示、产出增长率用GDP表示、通货膨胀率用CPI表示，正常情况下，M2增长率=GDP增长率+ CPI增长率，如果M2增长率>GDP增长率+CPI增长率，则说明该经济体存在流动性过剩，在货币数量论的框架下，货币供给的变动最终要反映到物价水平和实际产出的变动中来，如果货币供给变动未能完全被物价和产出的变动所消化，那么就可能产生超额的货币供给。
2.流动性过剩的成因
2.1外汇储备的持续快速增长是形成流动性过剩的一个重要来源。我国国际收支的双顺差促进了外汇储备规模的快速增长，并由此引起了外汇占款的快速增加，外汇占款的增加需要相应增加投放本国货币。用公式表示为：基础货币=国外净资产+国内信贷- 其他负债和资本 其中， 国外净资产由外汇储备、黄金、特别提款权構成， 所以外汇储备增加必然导致基础货币增加。而基础货币和货币供应量之间的关系又可以表示为： M=K×B， 其中K 表示货币乘数， B 表示基础货币。由于货币乘数的存在， 基础货币的增加使货币供应量成倍增长， 从而形成了外汇储备增加→外汇占款上升→基础货币增加→货币供应量上升。
2.2低消费率与高储蓄率并存是是导致流动性过剩的另一重要原因。根据凯恩斯的宏观经济理论：按照支出法来衡量的国内生产总值为： Y=C+I+G+（X-M） （1）
按照收入法来衡量的国内生产总值为：
Y=C+S+T （2）
在一定的统计年度，按照支出法和收入法来衡量的国内生产总值应该相等，所以
C+I+G+（X-M）=C+S+T （3）
由上式得： I+（X-M）=S+（T-G） （4）
将（3）式代入CA=（X-M）可得：
CA=（S-I）+（T-G） （5）
其中：Y，C，I，S，T，G，X，M，CA分别代表国内生产总值、私人消费、私人投资、私人储蓄、政府税收、政府支出、进口、出口和贸易账户余额。
由CA=（S-I）+（T-G）可以发现，一国的储蓄大小决定了该国的该国贸易顺差的大小，净储蓄越大，净出口也越多。 由于我国社会保障体系不完善，住房、医疗和教育给居民带来较重负担，导致居民储蓄率居高不下，消费率偏低，储蓄率偏高，投资活动不能吸纳国内的全部储蓄，多余的储蓄必然转化为对外出口，从而加剧了贸易顺差，而由于国际收支失衡，央行被动投放基础货币，又加剧了银行的流动性过剩状况。
2.3国际因素导致流动性过剩。一方面，美联储为了克服本国经济的衰退，采取了超扩张性的货币政策，大量基础货币的投放，使得货币供应量迅速扩张。另一方面，美国庞大的经常账户赤字和迅速增长的债务使得外国投资者的信心逐步降低，国际投资者认为美元长期贬值趋势不可避免。而我国经济持续健康发展，以预期人民币升值为目标进行投机而流人的“热钱”，诱发更多的资金流入我国，产生了流动性过剩问题。
3.流动性过剩的影响
3.1流动性过剩通胀压力增大，流通中的货币超过了实际需求，其结果必然导致物价的上涨，过剩的流动性冲击的不仅仅是消费品价格，生产资料价格、商品价格和资产价格等同样也会受到冲击。
3.2大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。楼市、股市均会处于非理性化发展状态，资产泡沫化再所难免，流动性过剩容易引发经济过热、产生经济泡沫。
3.3商业银行放贷冲动的加剧增加了商业银行的风险，影响了经济的稳定性，从国际经验来看，宏观意义上的流动性风险可能会带来系统性金融危机。
4.流动性过剩的应对方案
4.1实行紧缩的货币政策：我国的货币政策工具有法定准备金、再贴现、公开市场业务等。通常， 降低货币供给量有两个途径， 一是缩小货币乘数， 提高法定准备金率。二是对冲过多的基础货币发行。就提高存款准备金率来说， 提高法定存款准备金率， 通过提高金融机构按规定向央行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率，一方面可以直接冻结银行一定数量的流动性； 另一方面具有乘数效应， 产生多倍收缩货币的作用提高存款准备金率，来降低商业银行可提供放款及创造信用的能力。对冲过多的基础货币发行主要是通过公开市场业务，为了对冲外汇储备增加导致的过多基础货币，央行最初采取了发行央行票据的方式， 通过公开市场操作把货币买回来， 以减少市场流通货币。
4.2近年来，我国外汇储备增长较快，成为世界上外汇储备最多的国家，过快的外汇储备增长导致流动性过剩问题，带来了通货膨胀压力。对超额外汇储备的有效利用，可以减少货币的流动性。（1）国家可以考虑运用一定的外汇储备进口国外先进的技术、设备和生产线。国家也可以制定积极的对外投资战略，鼓励有条件的企业“走出去”，实行跨国经营和投资。（2）考虑建立一个包含美国债券、石油、黄金以及其它稀有金属等“一篮子”商品的组合，这样既可以增加国家的战略性能源的储备，为经济的持续发展提供保障，又可以降低单一美国债券储备的风险。（3）国家拿出一定数量的外汇储备设立投资基金，国内居民用人民币购买基金债券，央行收回人民币，流动性过剩得以缓解。
4.3完善资本市场是解决我国目前面临的流动性过剩问题一个重要方面。高储备形成的流动性过剩是以间接融资格局为前提的，在目前我国的金融市场中，债券与股票等直接融资方式比重仅为20%，资本市场的发展严重滞后，导致资源配置功能低，鼓励资金进入股票等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，实现金融资源的合理配置，使储蓄有效地转化为投资，对于降低流动性过剩将起到重要作用。
参考文献：
[1]姜波克：《国际金融新编》 复旦大学出版社 2001年版.
[2]薛冰.流动性过剩的成因、影响及对策分析[J].广西大学学报，2007，（6）.
[3]王碧峰.流动性过剩问题讨论综述[J].经济理论与经济管理，2007，（3）.
[4]易纲 吴有昌 《货币银行学》 上海人民出版社 1999年版.
[5]张万成. 提高存款准备金率与流动性分析[M]. 银行家，2007 年第3 期.
作者简介： 李顺勇（1980.7- ），男，山东海阳人 毕业于山东财经大学统计学专业，获经济学学士学位 现供职于中国建设银行淄博分行西城支行。
（作者单位：中国建设银行淄博分行西城支行）