关注盈利模式持续优化企业

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  2009年中国经济一枝独秀的表现,进一步确立了中国在全球的经济地位。当年7月《文化产业振兴规划》紧随十大产业振兴规划出台,表明文化产业大发展已经上升到国家战略层面,传播文化产业将伴随大国崛起迎来大繁荣时代。因此,以扩大内需和消费升级为主题的传媒行业投资逻辑,在未来3-5年内都将成立。国家从保增长转为调结构的政策思路,将引导传媒文化行业再次实现跨越式发展,成为拉动内需消费的一个重要力量。
  《文化产业振兴规划》公布至今的半年中,传播文化行业各主管部门对所辖的文化相关领域都出台了积极的改革举措,比如经营性文化事业单位转企改制,有线电视收视费新一轮调价,上海文广制播分离改革试点,一批国字号文化企业成立等,彰显了自上而下的改革决心。在政策放松趋势瞻确的背景下,来自于政府和政策的支持,将是推动文化产业在未来一个阶段快速发展的关键动力之一。
  2010年既是传播文化行业事业单位改制转制关键年份,同时也将是传媒企业进入资本市场融资高峰年。借助主板、中小板和创业板,传媒行业的资本化程度将大大加深,这将缓解市场对传媒股票的需求。传统制造型企业通过与文化创意产业结合获得跨越式发展机会。9月奥飞动漫以22.92元的价格发行4000万股, “产业文化化”。内容与渠道打通,谋求产业链发展。10月华谊兄弟发行以2858元的价格发行6200万股,贯通“制作、发行、院线、影院”。同时,政策红利下,已上市传媒企业的跨区域、跨行业、跨媒体扩展预计也将加速,这都将有效提高行业的投资吸引度。
  目前,WIND传媒指数2010年预测市盈率47.53倍,市场整体预测市盈率24.87倍,传媒板块的估值倍率为1.91倍。从2002年至今,传媒指数相对于全部A股的估值倍率为1.15到3.85倍之间,平均234倍。其中,在2007g牛市中的估值倍率处在3—3.5倍。当前传媒板块47.53倍的市盈率绝对值较高,但纵观板块历史估值倍率,尚处在合理区间的中枢。
  2010年,我们建议关注具有确定性增长预期和盈利模式持续优化的上市公司,这些公司享有高溢价的基础,也有望通过业绩提升化解估值压力。我们推荐的传媒板块投资组合为:以歌华有线、博瑞传播为代表的行业龙头企业;以北巴传媒为代表的资源垄断和重组型企业;以出版传媒和时代出版为代表的改制先锋企业;以天威视讯为代表的面临业绩增长点的企业。我们在2009年11月25日发布的《关注盈利模式持续优化的上市公司》报告中,推荐了该投资组合。
  截至2010年1月6日,上证综合指数小幅下降1.09%,WIND传媒指数小幅上升0.74%,市场维持震荡格局。而我们推荐的投资组合平均收益率为8.22%,领先行业指数,其中博瑞传播(+20.07%)、天威视讯(+17.54%)、歌华有线(+9.18%)。我们维持投资策略报告中对行业和公司的判断和推荐组合,因为上述传媒上市公司的基本面扎实,企业发展战略清晰,对行业升级趋势敏感,处在盈利模式持续优化的过程中,值得继续持有。
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