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联美控股（600167.SH）主要从事供热、供电、供汽、房屋租赁、市政建设等公用事务，其全资子公司沈阳浑南热力有限责任公司（下称“浑南热力”）、国惠环保新能源有限公司（下称“国惠新能源”）、沈阳新北热电有限责任公司（下称“沈阳新北”）控制着沈阳市15%左右的供热区域。公司最初名为黎明股份，被ST后进行了重组，在2008年更名为联美控股。
联美控股2015年、2016年、2017年年底的货币资金分别为6.97亿元、12.74亿元、54.25亿元，利息收入分别为1702万元、1026万元、1.50亿元。从以上数据来看，上市公司账上存在高额的资金，但公司却没有去做理财或是投资，前两年的利息收入甚至都无法达到定期存款的收益，实在是让人费解。是否大股东存在其他产业资金短缺，需要联美控股进行“输血”呢？
在联美控股2016年的年报中，其他应收款高达10.20亿元，其中9.48亿元为上海金沪投资集团有限公司（下称“上海金沪投资”）欠款。
2015年1月9日，联美控股以9000万元取得上海澜盛实业发展有限公司（下称“上海澜盛”）100%股权。上海澜盛于2013年11月19日成立，是一家以实业投资为经营业务的地产公司。《证券市场周刊》记者查阅公开资料后发现，上海澜盛自身并未有经营活动。
但值得注意的是，在2015年的收购中，北京奥林匹克置业投资有限公司（下称“奥林匹克置业”）为公司控股股东联美集团所控制，其持有上海联虹置业有限公司（下称“联虹置业”）33%的股权，上海澜盛持有联虹置业33%股权。
联美控股收购上海澜盛100%股权后，构成与关联方的共同投资。
从2014年12月13日公告的上海澜盛资产评估报告书中可以发现，上海澜盛的其他应收款账面值为8.70亿元，其他应付款为8.65亿元，其中股东权益为500万元。换言之，上海澜盛将成立初期500万元的股东投资和8.65亿元的借款，共8.70亿元一起付给了联虹置业，买了地。
同日，联美控股发布《收购资产暨关联交易公告》称，2014年1月29日，奥林匹克置业、上海澜盛、北京坚沣行投资有限公司联合拍得联虹项目地块，联虹项目地块位于上海青浦区西虹桥商务区内，以26.23亿元成交。联美控股收购上海澜盛100%股权后，将享有联虹项目地块33%的权利。上述的8.70亿元，即是按照公司享有的33%的项目地块权利而交的土地款。
再说上海澜盛8.65亿元的其他应付款，公告中称：公司将在上海澜盛股权变更完成后，向上海澜盛提供借款人民币8.65亿元，专门用于上海澜盛向复地（集团）股份有限公司（下称“上海复地”）偿还借款。
由此可知，这8.65亿元的其他应付款是上海澜盛向其原来的大股东上海复地所借。
《证券市场周刊》记者通过国家企业信息系统查询到，联虹置业其余的67%股份由联美控股的实控人苏氏家族中的苏壮强实际持有。
到了2016年9月27日，上市公司发布《出售资产公告》，联美控股以1.7亿元向上海金沪投资出售其持有的上海澜盛100%股权，上海金沪投资代上海澜盛偿还对公司的9.50亿元欠款。
然而，在上海地价暴涨期间，公司为什么要以1.7亿元的低价将上海澜盛卖出？按照上海地价的涨幅，联美控股最终收到这笔9.50亿元的款项，也就比投资银行理财产品的收入高点。
由上述数据可知，联美控股所持有的上海澜盛股权共增值6000万元，按照享有33%的股权计算，整块土地增值1.8亿元。26.23亿元成交的土地，在持有近两年后，涨幅却只有6.86%。投资收益如此低增长的背后，是公司存在着不可避免的利益输送嫌疑。
截至2017年3月30日，联美控股已收到偿还的全部欠款。然而在2017年5月9日，上市公司子公司沈阳浑南热力有限责任公司将自有资金6亿元贷给上海金沪投资用于公司经营。这笔回收款只是通过上海金沪投资完成了中转与过账。
根据公告，截至2016年12月底，上海金沪投资总资产已达32.96亿元，净资产仅有2.33亿元，资产负债率超过90%。
2016年5月25日，联美控股通过发行股份购买资产向联众新能源及联美集团有限公司（下称“联美集团”）发行合计4.69亿股普通股（A股），作价约47.52亿元（每股10.13元）。借此，联美控股取得沈阳新北100%股权，以及国惠新能源100%股权，沈阳新北和国惠新能源截至评估基准日2015年7月31日的增值率分别为515.55%和2518.57%。
此次收购使上市公司控制的供热区域扩大至约占全沈阳市15%左右的供热面积。标的资产均为热电行业资产，2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润合计数为3.47亿元，超过承诺的2.85亿元；2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润合计数为4.27亿元，超过承诺的3.3亿元。然而，目前煤炭价格的上涨，可能会对2018年标的公司4.15亿元的业绩承诺带来压力。
2017年，浑南热力、沈阳新北和国惠新能源三家全资子公司合计实现净利润8.46亿元，而上市公司同期净利润为9.44亿元，三家子公司的净利润占比为89.62%。
在并入上市公司前，2015年1-7月，沈陽新北分红3.15亿元，国惠新能源分红金额1.18亿元。
联美控股在2015年12月5日发布的对上海证券交易所收购资产预案的关注函回复公告中称，自标的公司设立以来从未进行利润分配，此次分红的原因是标的资产通过历年经营累积了足够的可供分配利润。
2014年年末，标的公司沈阳新北、国惠新能源的资产负债率分别为 60.58%、83.06%。截至2015年7月31日，沈阳新北总负债14.96亿元，国惠新能源总负债14.55亿元，两家标的公司合计负债约为29.51亿元。 联美控股2016年、2017年财务费用分别为864万元、-1.50亿元。在2017年年报中，联美控股关于财务费用由支出转为收入的解释是，“本年公司进一步提高资金管理效率，与银行签订存款协议，获得利息收入导致。”
如此高溢价收购存在较大隐患，若收购标的业绩不理想，会使上市公司整体业绩发生变动，带来较大的风险。
2012年11月，联美控股以2.34亿元买入信达财险1.8亿股。公告显示，信达财险2009-2011年净利润分别为-1.18亿元、-1.06亿元、-2.45亿元。
根据《国际金融报》的报道，2010-2012年，信达财险亏损额接连攀升，分别为1.06亿元、2.44亿元和3.71亿元，并在2016年再度亏损2.4亿元。
根据2018年1月末披露的2017年第四季度偿付能力报告，信达财险在2017年的亏损程度进一步扩大：三季度净利润亏损5242万元，四季度净利润亏损2.03亿元，两个季度之间的净利润亏损差额高达1.51亿元，在当期亏损的险企中金额变动最大。截至2017年年底，信达财险的亏损总额已超10亿元。
然而，对于信达财险的连年亏损，上市公司却没有进行资产减值损失处理。
根据联美控股发布的公告，2017年10月27日，上市公司以6.51亿元成功受让信达财险4亿股股份，占总股本的13.33%。本次受让成功后，上市公司持有信达财险的比例达到19.33%。
此外，2017年12月联美控股使用自有资金通过下属公司拉萨联虹科技发展有限公司投资“渤海国际信托-海盈（二十九期）贷款指定用途单一资金信托”产品，金额为6亿元。由此可见，上市公司的资金非常充裕。
据了解，渤海国际信托股份有限公司前身为河北省国际信托投资公司，2006年12月完成重组，2007年2月增资扩股，2009年3月由原股东再次增资7000万元，2011年6月，海航资本集团有限公司增资12.04亿元，注册资本金增加至20亿元（含1500万美元）。2015年8月完成股改，更名为渤海国际信托股份有限公司。
尤其需要指出的是，随着联美控股的少数股东权益及利润分配越来越高，少数股东损益成为影响归属于母公司股东净利润的重要因素。
2016年，联美控股实现净利润7.16亿元，同比增长52.09%，其中少数股东损益为1692万元，占比为2.36%，而上年同期僅为1万元；2017年，上市公司实现净利润9.44亿元，同比增长31.89%，少数股东损益为2200万元，占比为2.33%，同比增长30.05%。在2016年以前，联美控股少数股东损益占净利润的份额微乎其微。
联美控股2015年、2016年、2017年年底的货币资金分别为6.97亿元、12.74亿元、54.25亿元，利息收入分别为1702万元、1026万元、1.50亿元。从以上数据来看，上市公司账上存在高额的资金，但公司却没有去做理财或是投资，前两年的利息收入甚至都无法达到定期存款的收益，实在是让人费解。是否大股东存在其他产业资金短缺，需要联美控股进行“输血”呢？
输血大股东
在联美控股2016年的年报中，其他应收款高达10.20亿元，其中9.48亿元为上海金沪投资集团有限公司（下称“上海金沪投资”）欠款。
2015年1月9日，联美控股以9000万元取得上海澜盛实业发展有限公司（下称“上海澜盛”）100%股权。上海澜盛于2013年11月19日成立，是一家以实业投资为经营业务的地产公司。《证券市场周刊》记者查阅公开资料后发现，上海澜盛自身并未有经营活动。
但值得注意的是，在2015年的收购中，北京奥林匹克置业投资有限公司（下称“奥林匹克置业”）为公司控股股东联美集团所控制，其持有上海联虹置业有限公司（下称“联虹置业”）33%的股权，上海澜盛持有联虹置业33%股权。
联美控股收购上海澜盛100%股权后，构成与关联方的共同投资。
从2014年12月13日公告的上海澜盛资产评估报告书中可以发现，上海澜盛的其他应收款账面值为8.70亿元，其他应付款为8.65亿元，其中股东权益为500万元。换言之，上海澜盛将成立初期500万元的股东投资和8.65亿元的借款，共8.70亿元一起付给了联虹置业，买了地。
同日，联美控股发布《收购资产暨关联交易公告》称，2014年1月29日，奥林匹克置业、上海澜盛、北京坚沣行投资有限公司联合拍得联虹项目地块，联虹项目地块位于上海青浦区西虹桥商务区内，以26.23亿元成交。联美控股收购上海澜盛100%股权后，将享有联虹项目地块33%的权利。上述的8.70亿元，即是按照公司享有的33%的项目地块权利而交的土地款。
再说上海澜盛8.65亿元的其他应付款，公告中称：公司将在上海澜盛股权变更完成后，向上海澜盛提供借款人民币8.65亿元，专门用于上海澜盛向复地（集团）股份有限公司（下称“上海复地”）偿还借款。
由此可知，这8.65亿元的其他应付款是上海澜盛向其原来的大股东上海复地所借。
《证券市场周刊》记者通过国家企业信息系统查询到，联虹置业其余的67%股份由联美控股的实控人苏氏家族中的苏壮强实际持有。
到了2016年9月27日，上市公司发布《出售资产公告》，联美控股以1.7亿元向上海金沪投资出售其持有的上海澜盛100%股权，上海金沪投资代上海澜盛偿还对公司的9.50亿元欠款。
然而，在上海地价暴涨期间，公司为什么要以1.7亿元的低价将上海澜盛卖出？按照上海地价的涨幅，联美控股最终收到这笔9.50亿元的款项，也就比投资银行理财产品的收入高点。
由上述数据可知，联美控股所持有的上海澜盛股权共增值6000万元，按照享有33%的股权计算，整块土地增值1.8亿元。26.23亿元成交的土地，在持有近两年后，涨幅却只有6.86%。投资收益如此低增长的背后，是公司存在着不可避免的利益输送嫌疑。
截至2017年3月30日，联美控股已收到偿还的全部欠款。然而在2017年5月9日，上市公司子公司沈阳浑南热力有限责任公司将自有资金6亿元贷给上海金沪投资用于公司经营。这笔回收款只是通过上海金沪投资完成了中转与过账。
根据公告，截至2016年12月底，上海金沪投资总资产已达32.96亿元，净资产仅有2.33亿元，资产负债率超过90%。
高溢价收购隐患
2016年5月25日，联美控股通过发行股份购买资产向联众新能源及联美集团有限公司（下称“联美集团”）发行合计4.69亿股普通股（A股），作价约47.52亿元（每股10.13元）。借此，联美控股取得沈阳新北100%股权，以及国惠新能源100%股权，沈阳新北和国惠新能源截至评估基准日2015年7月31日的增值率分别为515.55%和2518.57%。
此次收购使上市公司控制的供热区域扩大至约占全沈阳市15%左右的供热面积。标的资产均为热电行业资产，2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润合计数为3.47亿元，超过承诺的2.85亿元；2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润合计数为4.27亿元，超过承诺的3.3亿元。然而，目前煤炭价格的上涨，可能会对2018年标的公司4.15亿元的业绩承诺带来压力。
2017年，浑南热力、沈阳新北和国惠新能源三家全资子公司合计实现净利润8.46亿元，而上市公司同期净利润为9.44亿元，三家子公司的净利润占比为89.62%。
在并入上市公司前，2015年1-7月，沈陽新北分红3.15亿元，国惠新能源分红金额1.18亿元。
联美控股在2015年12月5日发布的对上海证券交易所收购资产预案的关注函回复公告中称，自标的公司设立以来从未进行利润分配，此次分红的原因是标的资产通过历年经营累积了足够的可供分配利润。
2014年年末，标的公司沈阳新北、国惠新能源的资产负债率分别为 60.58%、83.06%。截至2015年7月31日，沈阳新北总负债14.96亿元，国惠新能源总负债14.55亿元，两家标的公司合计负债约为29.51亿元。 联美控股2016年、2017年财务费用分别为864万元、-1.50亿元。在2017年年报中，联美控股关于财务费用由支出转为收入的解释是，“本年公司进一步提高资金管理效率，与银行签订存款协议，获得利息收入导致。”
如此高溢价收购存在较大隐患，若收购标的业绩不理想，会使上市公司整体业绩发生变动，带来较大的风险。
信达财险：6年投资未结果
2012年11月，联美控股以2.34亿元买入信达财险1.8亿股。公告显示，信达财险2009-2011年净利润分别为-1.18亿元、-1.06亿元、-2.45亿元。
根据《国际金融报》的报道，2010-2012年，信达财险亏损额接连攀升，分别为1.06亿元、2.44亿元和3.71亿元，并在2016年再度亏损2.4亿元。
根据2018年1月末披露的2017年第四季度偿付能力报告，信达财险在2017年的亏损程度进一步扩大：三季度净利润亏损5242万元，四季度净利润亏损2.03亿元，两个季度之间的净利润亏损差额高达1.51亿元，在当期亏损的险企中金额变动最大。截至2017年年底，信达财险的亏损总额已超10亿元。
然而，对于信达财险的连年亏损，上市公司却没有进行资产减值损失处理。
根据联美控股发布的公告，2017年10月27日，上市公司以6.51亿元成功受让信达财险4亿股股份，占总股本的13.33%。本次受让成功后，上市公司持有信达财险的比例达到19.33%。
此外，2017年12月联美控股使用自有资金通过下属公司拉萨联虹科技发展有限公司投资“渤海国际信托-海盈（二十九期）贷款指定用途单一资金信托”产品，金额为6亿元。由此可见，上市公司的资金非常充裕。
据了解，渤海国际信托股份有限公司前身为河北省国际信托投资公司，2006年12月完成重组，2007年2月增资扩股，2009年3月由原股东再次增资7000万元，2011年6月，海航资本集团有限公司增资12.04亿元，注册资本金增加至20亿元（含1500万美元）。2015年8月完成股改，更名为渤海国际信托股份有限公司。
尤其需要指出的是，随着联美控股的少数股东权益及利润分配越来越高，少数股东损益成为影响归属于母公司股东净利润的重要因素。
2016年，联美控股实现净利润7.16亿元，同比增长52.09%，其中少数股东损益为1692万元，占比为2.36%，而上年同期僅为1万元；2017年，上市公司实现净利润9.44亿元，同比增长31.89%，少数股东损益为2200万元，占比为2.33%，同比增长30.05%。在2016年以前，联美控股少数股东损益占净利润的份额微乎其微。