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股份回购是一种重要的优化资本结构和改变股权结构的方式。在全球资本制度变革的背景下，公司股票回购的趋势迅猛发展，越来越受到了公司管理者和市场投资者的高度重视，并作为监管机构在金融危机中的“救市”利器，引起了人们的广泛关注。本文首先对股票回购的概念、形式和目的进行了简单的介绍，然后以九芝堂药业回购公众股为例进行具体分析，加以概括总结，最后提出有关股份回购的启示和建议。
上市公司 股份回购 启示
关于股份回购
股票回购是指公司为了其长远发展的目标，并通过相关的途径将曾经发行在外的股份重新购回，以此来改变企业的资本成本和股本结构的行为。通常，股份回购的有三种方法完成，一是向全体股东按照相同比例的原则发出购回要约；二是通过公开交易方式购回；三是根据法律、行政法律規定以及国务院相关负责证券的部门批准的其他形式实施。一般来说，一个企业如果进行股份回购，他的的动因有以下情况：一是通过股份回购这种方式，来对财务杠杆进行调整，从而优化资本结构；二是通过股份回购，来对股票的供应量进行调整，从而达到股票的价值回归目的；三是股份回购通常也被看作是公司股利分配的一种手段；四是股份回购应对实施反收购或者敌意收购的措施之一，通过股份的回购可以维持公司控制权的重要武器，保障公司和股东的利益；五是通过股份回购，可以使得职工持股计划和股票期权制度得到实施；六是基于少数持有异议的股东的回购请求权，通过回购公司的股份，以此来保障中小投资者权益。另外，股份回购不得损害债权人的相关利益，必须坚持股东平等原则和资本维持原则。
九芝堂药业股份回购分析
（1）公司简介
九芝堂股份有限公司于1999年5月12日成立，是国家重点中药企业、湖南省重点高新技术企业，也是中国著名的老字号。九芝堂公司集中成药、保健品的生产销售、医药产业投资、科技开发、技术咨询、健康咨询于一体。2000年6月5日，公司经中国证券监督管理委员会核准同意在深圳证券交易所上市，并采用向二级市场投资者配售和网上定价相结合的方式首次向社会公开发行股票4000万股。
2005年，公司的主营业务收入并没得到显著性的增长，反而由于公司对产品价格、广告宣传、渠道结构、商业政策等各个方面的大力度调整，使得营业费用大幅增加，再加上项目收益减少、员工挪用资金事件造成的非经常性损益问题，导致公司的净利润大幅下降，公司股价也持续下跌。2006年7月，九芝堂股份有限公司发布了回购社会公众股份的报告书，开始了历时1年的股份回购，回购的股份累计总额占了公司总股本的5，29%。
（2）股份回购目的分析
第一，调整财务杠杆，优化资本结构；九芝堂公司的股票主要包括非流通股和流通股。通过回购社会公众股的方式，就减少了流通股的比例，为股份改革和资本结构优化做好了准备。
第二，提高股票的价值，提高每股收益、净资产收益率；公司管理层认为，九芝堂的股票价格远远低于其内在价值，同时公司市盈率也显示其低于行业平均水平。EPS是衡量一个公司价值的重要指标之一，其中每股盈利不仅代表着公司的长期经营业绩水平，也能表现出公司的未来预期。同时，通过股份回购，可以调节股票的供应量，起到股价回升的效果。
第三，运用股份回购，对外传递公司未来发展的有利信号，维持公司的资本市场形象，这是公司管理层自身的意图，也是为了保障公司的长远利益发展所为。
第四，回购公司股份，保障投资者权益。公司股价下跌、净利润大幅下降无疑是给股东造成了一定的损失。通过回购股份，可以降低投资者的损失。
（3）股份回购的影响分析
第一，对股东、投资者的影响。回购股份减少了公司净利润大幅下降给股东造成的损失，股份回购平均价是回购前每股净资产的1，2倍，维护了股东的利益。另外，回购股份提高了市场交易的活跃程度，是有利于股东进行股票自由交易的，公司给投资者营造了一个良好发展的前景。
第二，对公司股价的影响。股份回购减少了流通股数量，这导致了其流通股的供应量降低，起到了稳定股价的作用。回购方案的提出，也为九芝堂每股收益的增长增添了保护作用，对股价形成了一定的支撑和提升。
第三，对股本结构的影响。九芝堂公司的股本由流通股和非流通股构成。回购社会公众股使公司总股本减少，流通股减少。相对而言，公司的流通股比例下降，而非流通股比例上升。
第四，对公司财务的影响。股份回购可以调节财务杠杆，提高公司财务杠杆的作用。通过九芝堂公司股份回购前后的财务数据对比，可以看到，股份回购后，九芝堂公司的资产负债率提高、流动比率下降，盈利水平也大幅提高，且盈利水平提高的幅度远高于净资产经营效率提高的幅度。
启示与建议
（1）股份回购能够带来良好的市场效应，可以提升公司的市场价值，稳定公司的股价。案例中，九芝堂公司回购股份后，其股价确实存在优于整体市场的表现。但股份回购的市场效应只是短期存在，对股价的稳定作用也只是暂时的。从回购公司的长期来看，市场效应并没有得到良好的体现，股份回购后的股价也并未优于市场整体表现。
（2）九芝堂公司的股份回购虽然达到了提高了财务杠杆的效果，同时提高了盈利水平，但都是短期效果。公司的盈利水平是由管理层、产品、技术、市场等多方面因素综合而决定的，股份回购仅仅是一种资本经营的方式，它并不能完全改变企业的核心竞争力。
（3）公司通常会在回购公告中，充分宣传股份回购的利益和好处，让投资者认为股份回购对公司和个人都是有利可图的。但在股份回购的实施过程中，公司的表现并不是那么积极，效果也不是太理想，回购的股份数量远远没有达到之前计划的指标。并且股份回购的好处是短期的，从长期看并没有显著效果。因此投资者一定要提高对股份回购的认识，进行各方面的综合考量，不要盲目追捧。
上市公司 股份回购 启示
关于股份回购
股票回购是指公司为了其长远发展的目标，并通过相关的途径将曾经发行在外的股份重新购回，以此来改变企业的资本成本和股本结构的行为。通常，股份回购的有三种方法完成，一是向全体股东按照相同比例的原则发出购回要约；二是通过公开交易方式购回；三是根据法律、行政法律規定以及国务院相关负责证券的部门批准的其他形式实施。一般来说，一个企业如果进行股份回购，他的的动因有以下情况：一是通过股份回购这种方式，来对财务杠杆进行调整，从而优化资本结构；二是通过股份回购，来对股票的供应量进行调整，从而达到股票的价值回归目的；三是股份回购通常也被看作是公司股利分配的一种手段；四是股份回购应对实施反收购或者敌意收购的措施之一，通过股份的回购可以维持公司控制权的重要武器，保障公司和股东的利益；五是通过股份回购，可以使得职工持股计划和股票期权制度得到实施；六是基于少数持有异议的股东的回购请求权，通过回购公司的股份，以此来保障中小投资者权益。另外，股份回购不得损害债权人的相关利益，必须坚持股东平等原则和资本维持原则。
九芝堂药业股份回购分析
（1）公司简介
九芝堂股份有限公司于1999年5月12日成立，是国家重点中药企业、湖南省重点高新技术企业，也是中国著名的老字号。九芝堂公司集中成药、保健品的生产销售、医药产业投资、科技开发、技术咨询、健康咨询于一体。2000年6月5日，公司经中国证券监督管理委员会核准同意在深圳证券交易所上市，并采用向二级市场投资者配售和网上定价相结合的方式首次向社会公开发行股票4000万股。
2005年，公司的主营业务收入并没得到显著性的增长，反而由于公司对产品价格、广告宣传、渠道结构、商业政策等各个方面的大力度调整，使得营业费用大幅增加，再加上项目收益减少、员工挪用资金事件造成的非经常性损益问题，导致公司的净利润大幅下降，公司股价也持续下跌。2006年7月，九芝堂股份有限公司发布了回购社会公众股份的报告书，开始了历时1年的股份回购，回购的股份累计总额占了公司总股本的5，29%。
（2）股份回购目的分析
第一，调整财务杠杆，优化资本结构；九芝堂公司的股票主要包括非流通股和流通股。通过回购社会公众股的方式，就减少了流通股的比例，为股份改革和资本结构优化做好了准备。
第二，提高股票的价值，提高每股收益、净资产收益率；公司管理层认为，九芝堂的股票价格远远低于其内在价值，同时公司市盈率也显示其低于行业平均水平。EPS是衡量一个公司价值的重要指标之一，其中每股盈利不仅代表着公司的长期经营业绩水平，也能表现出公司的未来预期。同时，通过股份回购，可以调节股票的供应量，起到股价回升的效果。
第三，运用股份回购，对外传递公司未来发展的有利信号，维持公司的资本市场形象，这是公司管理层自身的意图，也是为了保障公司的长远利益发展所为。
第四，回购公司股份，保障投资者权益。公司股价下跌、净利润大幅下降无疑是给股东造成了一定的损失。通过回购股份，可以降低投资者的损失。
（3）股份回购的影响分析
第一，对股东、投资者的影响。回购股份减少了公司净利润大幅下降给股东造成的损失，股份回购平均价是回购前每股净资产的1，2倍，维护了股东的利益。另外，回购股份提高了市场交易的活跃程度，是有利于股东进行股票自由交易的，公司给投资者营造了一个良好发展的前景。
第二，对公司股价的影响。股份回购减少了流通股数量，这导致了其流通股的供应量降低，起到了稳定股价的作用。回购方案的提出，也为九芝堂每股收益的增长增添了保护作用，对股价形成了一定的支撑和提升。
第三，对股本结构的影响。九芝堂公司的股本由流通股和非流通股构成。回购社会公众股使公司总股本减少，流通股减少。相对而言，公司的流通股比例下降，而非流通股比例上升。
第四，对公司财务的影响。股份回购可以调节财务杠杆，提高公司财务杠杆的作用。通过九芝堂公司股份回购前后的财务数据对比，可以看到，股份回购后，九芝堂公司的资产负债率提高、流动比率下降，盈利水平也大幅提高，且盈利水平提高的幅度远高于净资产经营效率提高的幅度。
启示与建议
（1）股份回购能够带来良好的市场效应，可以提升公司的市场价值，稳定公司的股价。案例中，九芝堂公司回购股份后，其股价确实存在优于整体市场的表现。但股份回购的市场效应只是短期存在，对股价的稳定作用也只是暂时的。从回购公司的长期来看，市场效应并没有得到良好的体现，股份回购后的股价也并未优于市场整体表现。
（2）九芝堂公司的股份回购虽然达到了提高了财务杠杆的效果，同时提高了盈利水平，但都是短期效果。公司的盈利水平是由管理层、产品、技术、市场等多方面因素综合而决定的，股份回购仅仅是一种资本经营的方式，它并不能完全改变企业的核心竞争力。
（3）公司通常会在回购公告中，充分宣传股份回购的利益和好处，让投资者认为股份回购对公司和个人都是有利可图的。但在股份回购的实施过程中，公司的表现并不是那么积极，效果也不是太理想，回购的股份数量远远没有达到之前计划的指标。并且股份回购的好处是短期的，从长期看并没有显著效果。因此投资者一定要提高对股份回购的认识，进行各方面的综合考量，不要盲目追捧。