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一、引言
1998年以来，我国的贸易顺差都保持在一个较高的水平。近年来，我国与以美国为代表的西方发达经济体之间的贸易摩擦日益严峻。因而对经常项目的研究也显得非常重要。随着开放程度的不断加大，影响我国经常项目收支的宏观经济变量呈现动态变化。传统经常项目的静态分析理论和方法已不能适应开放宏观经济的动态系统。自20世纪80年代以来，学者在经常项目分析理论中逐渐引入了时间偏好、理性预期和跨期动态模拟对传统的经常项目决定理论进行修正和扩展，形成了最具代表性的经常项目跨期最优均衡理论（Intertemporal Approaches to the Current Account）。
经常项目跨期最优均衡理论的主要特点是把最优的增长理论应用到开放宏观经济当中，并把经常项目的均衡看作是前瞻性的（Forward-looking）的储蓄和投资的最优决策结果。其核心思想是以消费平滑化（Consumption Smoothing）为基础，认为在国际资本充分流动和存在国际借贷的条件下，居民跨期消费的结果使一国的储蓄不必等于投资，从而使经常项目存在余额成为可能。当储蓄大于投资，即经常项目顺差时，会导致该国对外贷款的增加，这就意味着居民的延时消费；反之，当储蓄小于投资，即经常项目逆差时，会导致该国向国外借款的增加，这就意味着居民的超前消费。经常项目的变化实际上是居民和厂商面临某种特定冲击所做出的跨期最优行为的结果。
二、经常项目的跨期均衡主要代表观点
早在1981年，Obstfeld (1981)就在其论文中研究得到在小型开放经济中经常项目和汇率决定的平衡模型，该模型阐释了以税收支撑的政府支出增长并不能促进私人消费的增长，除非将政府购买的公共品囊括进私人部门的效用函数。模型中一个重要的假设是经济中存在完全预期均衡。文中提到了三种外汇市场的外部经济冲击，这里我们重点看一下政府支出增加对外汇市场的冲击。
文中分两种情况讨论：一种是假设政府支出是浪费性消费；另一种是假设政府支出提供了社会的公共产品，此时政府支出进入到私人部门的效用函数中。①当政府支出是浪费性消费时，假设私人消费不变，政府支出的增加最初导致了经常项目的赤字，但是，长期来看，由于宏观经济的调整路径是非周期性的，根据消费平滑假设，经济中消费的下降会大于政府支出的增加，根据S=Y-C可知，经济体中的储蓄增加，因而导致了经常项目盈余。②而当政府支出向社会提供公共产品时，如果私人消费的边际效用充分低于公共消费，那么短期内，私人消费的减少会小于政府支出的增加；但是，长期来看，私人消费的减少会超过政府支出的增加。因此，在这种情况下，政府支出的增加同样会在短期导致经常项目赤字，长期则会导致经常项目盈余。
总的来说，Obstfeld (1981)认为政府支出的增加，长期会导致经常项目盈余。
Sachs（1982）则是在市场出清和持续充分就业的古典假设下讨论经常项目的决定问题。作者在文中采用了经常项目的基本决定等式：
CA=Q+ r* B-C-G ⑴
作者假定所有的金融资产都是短期的，并且其即时固定的实际利率为 。接下来 作者利用: TB=Q-C-G和 TBP=QP-CP-GP(其中上标P代表永久均衡值)两个等式，以及跨期预算约束 TBP= r* B，得到：
CA = (Q-QP )-(C-CP )-(G-GP )⑵
由于C-CP =（€%l -r）W，将其代入等式⑵，得到：
CA = (Q- QP )+（r -€%l ）W -(G-GP )⑶
（其中r为储蓄率， €%l为时间偏好率）
由等式⑶可知三种冲击会影响到经常项目余额。①当世界对本国产品的需求暂时下降时，将使得贸易条件的恶化；抑或是国内生产的暂时下降，而国内生产的暂时下降会导致实际收入下降，从而引起贸易和经常项目余额赤字。相反地，永久性的供需冲击不一定会导致贸易和经常项目赤字，除非当前和永久性收入同比例下降。②当储蓄率偏离时间偏好率时，即使实际收入平稳，居民也会由于延时消费的得失而倾斜消费。③当财政支出高于其永久性水平时，由于富有远见的居民会根据永久性的财政支出水平来调减消费水平。因此，暂时的财政扩张会导致暂时的贸易赤字和未来的贸易盈余。
基于完全预期的经济个体的假设，Cuddington & Vinals (1986a)利用两部门，即私人部門和政府部门，两时期的跨期非均衡经济体得出，永久性的以税收支撑的政府支出的增长对经常项目的影响不明确，而以货币支撑的政府支出的永久性增长通常会导致经常项目余额上升。相反地，以货币支撑的政府支出的暂时性增长则不会影响经常项目。这些结论与非最优粘性价格的理性预期模型的结论相反，理性预期模型认为在浮动汇率制度下，以税收支撑的政府支出的永久性增长会恶化经常项目，而以货币支撑的政府支出的永久性增长可能恶化也可能改善经常项目。而在Cuddington & Vinals (1986b)中作者采用跨期非均衡模型，并且支持了瓦尔拉斯跨期均衡模型的预测，那就是预期将来政府支出的增长会提高当前的经常项目余额。而且无论政府支出以何种方式融资并且即使面临短期的古典失业都成立。Cuddington & Vinals研究都是将政府支出区分为以货币和税收融资的，而在一个经济体中难以区分政府支出的货币来源，因此，我们难以用数据量化。
Obstfeld & Rogoff(1994)总结了小国开放经济的一般均衡模型，并利用该模型讨论了宏观经济波动与经常项目之间的关系。该模型的基本假设为：①经济体为小型开放经济体系；②该经济体中只生产一种单一的复合品，并可与世界上其他国家进行自由贸易；③固定面额的有息债券为经济体中唯一可交易的资产；④劳动力无法在国际间自由流动；⑤代表性个人的假设。
代表性个人的最优消费效用函数为：
其中： Cs为S时间的消费水平， €%[为代表性个人的时间偏好率。
令Y t、Ct 、It 、 Gt、 Kt、 Bt分别代表t时期的国民收入、消费、投资、政府开支、资本存量和对外的净债权。r为世界利率水平。经常项目的基本方程为：
由等式⑿我们可得到一个一般的经常项目的表达形式：
CAt=(rt-)At+(Yt-) -(It-)+RX ⒀
其中RX为余项。
等式⒀表明：
①如果经济体为净国外债权人，并且世界利率高于长期均衡利率水平，则当人们面对暂时较高的国外利率收入，并保持消费平滑时，经常项目将会有更大的顺差；反之，则相反。②当产出水平高于经济体的长期均衡水平时，由于消费平滑会使得经常项目顺差更大。同样地，私人部门也会通过对外偿债来弥补被高政府消费和投资需求挤出的消费。
综上，财政政策会对经常项目余额产生一定的影响作用。在当前货币政策对国际贸易收支项目调节没有明显效果的情况下，我国可以尝试使用财政政策这一调控手段来调节国际贸易收支项目。
参考文献：
[1] Obstfeld, M.. Macroeconomic policy, exchange-rate dynamics, and optimal asset accumulation [J]. Journal of political economy, 1981,vol.89, No.6.
[2] Sachs, J.. The current account in the macroeconomic adjustment process[J].Journal of economics, 1982, vol.84, No.2.
[3] Cuddington, J. T. and Vinals, J. M. (1986a). Budget deficits and the current account: an intertemporal disequilibrium approach[J].Journal of International Economics, 1986, 21(1/2):1-24.
[4] Cuddington, J. T. and Vinals, J. M. (1986b) Budget deficits and the current account in the presence of classical unemployment[J].The Economic Journal, 1986, 96(381): 101-119.
[5] Obstfeld, M. and Rogoff, K. The intertemporal approach to the current account[J]. NEBR working paper 4893, 1994,7-23.
1998年以来，我国的贸易顺差都保持在一个较高的水平。近年来，我国与以美国为代表的西方发达经济体之间的贸易摩擦日益严峻。因而对经常项目的研究也显得非常重要。随着开放程度的不断加大，影响我国经常项目收支的宏观经济变量呈现动态变化。传统经常项目的静态分析理论和方法已不能适应开放宏观经济的动态系统。自20世纪80年代以来，学者在经常项目分析理论中逐渐引入了时间偏好、理性预期和跨期动态模拟对传统的经常项目决定理论进行修正和扩展，形成了最具代表性的经常项目跨期最优均衡理论（Intertemporal Approaches to the Current Account）。
经常项目跨期最优均衡理论的主要特点是把最优的增长理论应用到开放宏观经济当中，并把经常项目的均衡看作是前瞻性的（Forward-looking）的储蓄和投资的最优决策结果。其核心思想是以消费平滑化（Consumption Smoothing）为基础，认为在国际资本充分流动和存在国际借贷的条件下，居民跨期消费的结果使一国的储蓄不必等于投资，从而使经常项目存在余额成为可能。当储蓄大于投资，即经常项目顺差时，会导致该国对外贷款的增加，这就意味着居民的延时消费；反之，当储蓄小于投资，即经常项目逆差时，会导致该国向国外借款的增加，这就意味着居民的超前消费。经常项目的变化实际上是居民和厂商面临某种特定冲击所做出的跨期最优行为的结果。
二、经常项目的跨期均衡主要代表观点
早在1981年，Obstfeld (1981)就在其论文中研究得到在小型开放经济中经常项目和汇率决定的平衡模型，该模型阐释了以税收支撑的政府支出增长并不能促进私人消费的增长，除非将政府购买的公共品囊括进私人部门的效用函数。模型中一个重要的假设是经济中存在完全预期均衡。文中提到了三种外汇市场的外部经济冲击，这里我们重点看一下政府支出增加对外汇市场的冲击。
文中分两种情况讨论：一种是假设政府支出是浪费性消费；另一种是假设政府支出提供了社会的公共产品，此时政府支出进入到私人部门的效用函数中。①当政府支出是浪费性消费时，假设私人消费不变，政府支出的增加最初导致了经常项目的赤字，但是，长期来看，由于宏观经济的调整路径是非周期性的，根据消费平滑假设，经济中消费的下降会大于政府支出的增加，根据S=Y-C可知，经济体中的储蓄增加，因而导致了经常项目盈余。②而当政府支出向社会提供公共产品时，如果私人消费的边际效用充分低于公共消费，那么短期内，私人消费的减少会小于政府支出的增加；但是，长期来看，私人消费的减少会超过政府支出的增加。因此，在这种情况下，政府支出的增加同样会在短期导致经常项目赤字，长期则会导致经常项目盈余。
总的来说，Obstfeld (1981)认为政府支出的增加，长期会导致经常项目盈余。
Sachs（1982）则是在市场出清和持续充分就业的古典假设下讨论经常项目的决定问题。作者在文中采用了经常项目的基本决定等式：
CA=Q+ r* B-C-G ⑴
作者假定所有的金融资产都是短期的，并且其即时固定的实际利率为 。接下来 作者利用: TB=Q-C-G和 TBP=QP-CP-GP(其中上标P代表永久均衡值)两个等式，以及跨期预算约束 TBP= r* B，得到：
CA = (Q-QP )-(C-CP )-(G-GP )⑵
由于C-CP =（€%l -r）W，将其代入等式⑵，得到：
CA = (Q- QP )+（r -€%l ）W -(G-GP )⑶
（其中r为储蓄率， €%l为时间偏好率）
由等式⑶可知三种冲击会影响到经常项目余额。①当世界对本国产品的需求暂时下降时，将使得贸易条件的恶化；抑或是国内生产的暂时下降，而国内生产的暂时下降会导致实际收入下降，从而引起贸易和经常项目余额赤字。相反地，永久性的供需冲击不一定会导致贸易和经常项目赤字，除非当前和永久性收入同比例下降。②当储蓄率偏离时间偏好率时，即使实际收入平稳，居民也会由于延时消费的得失而倾斜消费。③当财政支出高于其永久性水平时，由于富有远见的居民会根据永久性的财政支出水平来调减消费水平。因此，暂时的财政扩张会导致暂时的贸易赤字和未来的贸易盈余。
基于完全预期的经济个体的假设，Cuddington & Vinals (1986a)利用两部门，即私人部門和政府部门，两时期的跨期非均衡经济体得出，永久性的以税收支撑的政府支出的增长对经常项目的影响不明确，而以货币支撑的政府支出的永久性增长通常会导致经常项目余额上升。相反地，以货币支撑的政府支出的暂时性增长则不会影响经常项目。这些结论与非最优粘性价格的理性预期模型的结论相反，理性预期模型认为在浮动汇率制度下，以税收支撑的政府支出的永久性增长会恶化经常项目，而以货币支撑的政府支出的永久性增长可能恶化也可能改善经常项目。而在Cuddington & Vinals (1986b)中作者采用跨期非均衡模型，并且支持了瓦尔拉斯跨期均衡模型的预测，那就是预期将来政府支出的增长会提高当前的经常项目余额。而且无论政府支出以何种方式融资并且即使面临短期的古典失业都成立。Cuddington & Vinals研究都是将政府支出区分为以货币和税收融资的，而在一个经济体中难以区分政府支出的货币来源，因此，我们难以用数据量化。
Obstfeld & Rogoff(1994)总结了小国开放经济的一般均衡模型，并利用该模型讨论了宏观经济波动与经常项目之间的关系。该模型的基本假设为：①经济体为小型开放经济体系；②该经济体中只生产一种单一的复合品，并可与世界上其他国家进行自由贸易；③固定面额的有息债券为经济体中唯一可交易的资产；④劳动力无法在国际间自由流动；⑤代表性个人的假设。
代表性个人的最优消费效用函数为：
其中： Cs为S时间的消费水平， €%[为代表性个人的时间偏好率。
令Y t、Ct 、It 、 Gt、 Kt、 Bt分别代表t时期的国民收入、消费、投资、政府开支、资本存量和对外的净债权。r为世界利率水平。经常项目的基本方程为：
由等式⑿我们可得到一个一般的经常项目的表达形式：
CAt=(rt-)At+(Yt-) -(It-)+RX ⒀
其中RX为余项。
等式⒀表明：
①如果经济体为净国外债权人，并且世界利率高于长期均衡利率水平，则当人们面对暂时较高的国外利率收入，并保持消费平滑时，经常项目将会有更大的顺差；反之，则相反。②当产出水平高于经济体的长期均衡水平时，由于消费平滑会使得经常项目顺差更大。同样地，私人部门也会通过对外偿债来弥补被高政府消费和投资需求挤出的消费。
综上，财政政策会对经常项目余额产生一定的影响作用。在当前货币政策对国际贸易收支项目调节没有明显效果的情况下，我国可以尝试使用财政政策这一调控手段来调节国际贸易收支项目。
参考文献：
[1] Obstfeld, M.. Macroeconomic policy, exchange-rate dynamics, and optimal asset accumulation [J]. Journal of political economy, 1981,vol.89, No.6.
[2] Sachs, J.. The current account in the macroeconomic adjustment process[J].Journal of economics, 1982, vol.84, No.2.
[3] Cuddington, J. T. and Vinals, J. M. (1986a). Budget deficits and the current account: an intertemporal disequilibrium approach[J].Journal of International Economics, 1986, 21(1/2):1-24.
[4] Cuddington, J. T. and Vinals, J. M. (1986b) Budget deficits and the current account in the presence of classical unemployment[J].The Economic Journal, 1986, 96(381): 101-119.
[5] Obstfeld, M. and Rogoff, K. The intertemporal approach to the current account[J]. NEBR working paper 4893, 1994,7-23.