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2010年无疑是中国基金业的“主题投资年”，在上半年股指出现系统性下跌的背景下，一些善于发掘主题投资机会的基金表现出色。银河数据显示，2010年上半年股票型业绩冠军就是一只专注于主题投资的混合型基金，在标准股票型和灵活配置型基金中，亦有主题基金跻身同类基金前十。国信证券基金研究中心数据，截至2010年6月30日，市场上共有33只基金具有明确的主题投资倾向，总规模超过1109.85亿份，基金数量一直处于增加的态势。
诺安旗下首只聚焦主题投资的基金产品——诺安主题精选股票型证券投资基金于8月16日～9月10日通过建行、工行等各大银行券商公开募集，成为2010年大行其道的主题型基金又一生力军。针对主题投资的概念，该基金的特色，市场对主题基金的接受程度等疑问，本刊专访了拟任基金经理杨谷。
问：主题精选基金的“主题”应该如何理解?
杨谷：所谓主题，就是影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素。主题的发掘不能只局限在经济层面，而应从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等因素出发。而主题投资也叫事件驱动型策略，是经由国外传递过来的最新的一种投资模式。它并不是按照一般的内在价值挖掘等传统的方法进行选股，而是自上而下地挖掘驱动经济或产业未来发展趋势的潜在因素，特别是依据某些重大事件或某种预期，分析领悟这些根本性变化的内涵和寓意，再形成与这些根本性变化相匹配的投资主题，进而自下而上选择能受益于该潜在因素的行业和公司，最后构建主题投资股票组合进行投资。主题投资是一种前瞻性的投资方法，通俗来说，就是提前判断出一个趋势，投资于这个趋势获利。
问：主题投资与题材炒作有何区别?
杨谷：主题投资特点在于并不按一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为主题来选择地域、行业、板块或个股。主题投资并不是投机，与简单的概念炒作不同，主题投资驱动带来的行情持续性好，而题材炒作引爆的黑马行情往往转瞬即逝，其区别就在于主题能增厚上市公司的每股收益，题材不能增厚上市公司的每股收益。简单来说，理性的投资者对应的是主题，非理性的投资者对应的就是题材和热点。
问：国内A股市场某些主题投资的历史回报如何?
杨谷：从A股历史数据来看，2007～2009年，几个市场普遍认可的投资主题持续战胜了沪深300指数。如新能源，在2007年、2008年和2009年的收益分别为245.41％、-51.35％、145％，而同期沪深300指数的数据为161.55％、-65.95％和99.83％。这一期间大盘经历了完整的V型走势，在V型左端顶峰也就是A股市场处于鼎盛期的2007年，新能源主题创造了高于沪深300指数84％的收益，即便在2009年国内经济的底端仍高出15％，在经济复苏初期的去年高出45％。这一主题投资持续3年创造了超額收益。
问：如何看待目前的市场走势?
杨谷：2010年是过渡年，经济靠政策刺激走强并出现了资产泡沫，后面政策会逐步退出。上半年中国政府在某些领域的政策退出非常坚决，调结构取代了2009年保增长，成为中国经济的主旋律。由此导致中国经济增速从2010年第二季度开始放缓，下半年中国经济增速很可能进一步放缓。A股市场对此有了比较充分的预期，上半年跌幅近30％，代表传统行业的蓝筹股跌幅更大，代表新兴产业的中小盘股票则比较抗跌。
现在市场底部信号逐一现身：截至6月30日，两市有97只新股跌破发行价，有59只个股跌破增发价，17只个股跌破净资产，70只个股跌破增持价格。5-6月，产业资本已经连续两个月出现月度净增持，A股市场近一年半来首度出现月度净增持。2010年上半年A股市场累计下跌约19％，跌幅全球第二。从估值看银行、地产股市盈率仅8～9倍，沪深300仅12倍，大盘平均市盈率仅17倍，相当于2008年12月1800点时的水平，电力、旅游、医疗、建筑、通信等多板块市盈率(PE)已低于1664点。
问：诺安主题精选基金有什么样的特色?
杨谷：这只基金有2个最主要的特色。
精选主题 稳健投资 采用主题精选的方法，规避系统性风险，寻找A股市场中结构性机会，力图在不同的市场环境下均可突破局限，在长期内获得超过比较基准的超额收益。诺安主题精选基金不拘泥于单一投资主题，更为关注趋势变化并把握市场热点，更加符合当前经济转型的大背景。
前瞻研究
灵活组合突破原先单一主题基金的局限，积极运用各种投资主题灵活构建组合，注重主题的前瞻性研究，力争在控制风险的基础上，把握市场脉搏，提升投资效率，在不确定的市场环境中寻找确定性的投资机会。
问：市场下一个主题是什么?
杨谷：在未来2～3年，以下主题有很可能成为市场的热点。
消费升级逐步走过“刘易斯拐点”的中国，将迎来基础工资不断上升的长期趋势，给消费升级带来加速成长的新机遇。此外，劳动力成本上升意味着普通劳动者的工资收入增加，将推动消费品市场的发展，大众消费的品牌化趋势即消费升级将日益明显。20世纪七八十年代，日本普通劳动者短缺导致工资水平上升，由此引发了一轮消费的快速增长。
城镇化和返乡就业这两种趋势将改变农民工背井离乡的生活方式，同时释放消费潜力。数亿农民工在沿海大城市打工，没有户籍和完善的社保支持，工资低、工作不稳定、父母子女留在农村老家的困境抑制了他们消费。随着国家战略高度的城镇化推进(尤其是中小城市发展)和产业从沿海向内陆转移，更多的人们返乡就业，或者在就业的城市和城镇安家和生活品质提升变得更加划算和必要。
进口替代进口替代过程还能较大程度抵消经济增速下滑带来的行业增速下降的影响，内资企业可通过抢占外资企业的市场份额赢得快于行业的增长。从大类行业上来看，仍具较大进口替代空间的包括高新技术、车船和化工品等，更细分来看，汽车及相关零部件、集成电路和微电子，航空航天、机床和医疗器械及医药品等行业将是需要重点考虑的方向。
诺安旗下首只聚焦主题投资的基金产品——诺安主题精选股票型证券投资基金于8月16日～9月10日通过建行、工行等各大银行券商公开募集，成为2010年大行其道的主题型基金又一生力军。针对主题投资的概念，该基金的特色，市场对主题基金的接受程度等疑问，本刊专访了拟任基金经理杨谷。
问：主题精选基金的“主题”应该如何理解?
杨谷：所谓主题，就是影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素。主题的发掘不能只局限在经济层面，而应从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等因素出发。而主题投资也叫事件驱动型策略，是经由国外传递过来的最新的一种投资模式。它并不是按照一般的内在价值挖掘等传统的方法进行选股，而是自上而下地挖掘驱动经济或产业未来发展趋势的潜在因素，特别是依据某些重大事件或某种预期，分析领悟这些根本性变化的内涵和寓意，再形成与这些根本性变化相匹配的投资主题，进而自下而上选择能受益于该潜在因素的行业和公司，最后构建主题投资股票组合进行投资。主题投资是一种前瞻性的投资方法，通俗来说，就是提前判断出一个趋势，投资于这个趋势获利。
问：主题投资与题材炒作有何区别?
杨谷：主题投资特点在于并不按一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为主题来选择地域、行业、板块或个股。主题投资并不是投机，与简单的概念炒作不同，主题投资驱动带来的行情持续性好，而题材炒作引爆的黑马行情往往转瞬即逝，其区别就在于主题能增厚上市公司的每股收益，题材不能增厚上市公司的每股收益。简单来说，理性的投资者对应的是主题，非理性的投资者对应的就是题材和热点。
问：国内A股市场某些主题投资的历史回报如何?
杨谷：从A股历史数据来看，2007～2009年，几个市场普遍认可的投资主题持续战胜了沪深300指数。如新能源，在2007年、2008年和2009年的收益分别为245.41％、-51.35％、145％，而同期沪深300指数的数据为161.55％、-65.95％和99.83％。这一期间大盘经历了完整的V型走势，在V型左端顶峰也就是A股市场处于鼎盛期的2007年，新能源主题创造了高于沪深300指数84％的收益，即便在2009年国内经济的底端仍高出15％，在经济复苏初期的去年高出45％。这一主题投资持续3年创造了超額收益。
问：如何看待目前的市场走势?
杨谷：2010年是过渡年，经济靠政策刺激走强并出现了资产泡沫，后面政策会逐步退出。上半年中国政府在某些领域的政策退出非常坚决，调结构取代了2009年保增长，成为中国经济的主旋律。由此导致中国经济增速从2010年第二季度开始放缓，下半年中国经济增速很可能进一步放缓。A股市场对此有了比较充分的预期，上半年跌幅近30％，代表传统行业的蓝筹股跌幅更大，代表新兴产业的中小盘股票则比较抗跌。
现在市场底部信号逐一现身：截至6月30日，两市有97只新股跌破发行价，有59只个股跌破增发价，17只个股跌破净资产，70只个股跌破增持价格。5-6月，产业资本已经连续两个月出现月度净增持，A股市场近一年半来首度出现月度净增持。2010年上半年A股市场累计下跌约19％，跌幅全球第二。从估值看银行、地产股市盈率仅8～9倍，沪深300仅12倍，大盘平均市盈率仅17倍，相当于2008年12月1800点时的水平，电力、旅游、医疗、建筑、通信等多板块市盈率(PE)已低于1664点。
问：诺安主题精选基金有什么样的特色?
杨谷：这只基金有2个最主要的特色。
精选主题 稳健投资 采用主题精选的方法，规避系统性风险，寻找A股市场中结构性机会，力图在不同的市场环境下均可突破局限，在长期内获得超过比较基准的超额收益。诺安主题精选基金不拘泥于单一投资主题，更为关注趋势变化并把握市场热点，更加符合当前经济转型的大背景。
前瞻研究
灵活组合突破原先单一主题基金的局限，积极运用各种投资主题灵活构建组合，注重主题的前瞻性研究，力争在控制风险的基础上，把握市场脉搏，提升投资效率，在不确定的市场环境中寻找确定性的投资机会。
问：市场下一个主题是什么?
杨谷：在未来2～3年，以下主题有很可能成为市场的热点。
消费升级逐步走过“刘易斯拐点”的中国，将迎来基础工资不断上升的长期趋势，给消费升级带来加速成长的新机遇。此外，劳动力成本上升意味着普通劳动者的工资收入增加，将推动消费品市场的发展，大众消费的品牌化趋势即消费升级将日益明显。20世纪七八十年代，日本普通劳动者短缺导致工资水平上升，由此引发了一轮消费的快速增长。
城镇化和返乡就业这两种趋势将改变农民工背井离乡的生活方式，同时释放消费潜力。数亿农民工在沿海大城市打工，没有户籍和完善的社保支持，工资低、工作不稳定、父母子女留在农村老家的困境抑制了他们消费。随着国家战略高度的城镇化推进(尤其是中小城市发展)和产业从沿海向内陆转移，更多的人们返乡就业，或者在就业的城市和城镇安家和生活品质提升变得更加划算和必要。
进口替代进口替代过程还能较大程度抵消经济增速下滑带来的行业增速下降的影响，内资企业可通过抢占外资企业的市场份额赢得快于行业的增长。从大类行业上来看，仍具较大进口替代空间的包括高新技术、车船和化工品等，更细分来看，汽车及相关零部件、集成电路和微电子，航空航天、机床和医疗器械及医药品等行业将是需要重点考虑的方向。