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[摘 要]蒙牛是由自然人出资，由一个不知名的小企业发展到今天的乳业产业的龙头企业，其融资模式，管理模式等都值得广大民营企业借鉴。本文通过对蒙牛融资案例的分析，希望能对其他处于融资困境或治理水平较低的中小企业产生积极的影响和有益的启示。
[关键词]私募融资；民营企业；蒙牛
1 发展背景
中小型企业在中国的数量很多，但是中小企业的融资渠道受到很多限制，解决企业发展的资金约束问题，是目前中小型民营企业所面临的最大挑战。
蒙牛作为一家成功的民营企业，在起步阶段时曾遭遇了资金瓶颈，然而蒙牛通过精巧的股权设计和资本运作以及良好的風险把控，成功的解决了迫在眉睫的资金问题，实现了企业整体实力的快速增长。我们希望通过蒙牛成功融资的案例分析，能对其他处于融资困境或治理水平较低的中小企业产生积极的影响和有益的启示。
1999年1月，从伊利退出的牛根生和几个原伊利的高管成立了蒙牛乳业有限公司。同年8月份，蒙古蒙牛乳业股份有限公司宣告成立。自成立到2012年3月的以来，蒙牛液态奶、酸奶分别名列全国同类商品占有率第一，其中蒙牛液态奶已是连续5年蝉联中国市场冠军。作为民营企业的蒙牛的巨大成功让我们感到无比惊羡，但当我们回过头去看蒙牛发展历程的时候，会发现在它起步的时候实际上遇到了严重的资金瓶颈。那么蒙牛是如何成功的解决资金短缺的问题呢？
2 案例分析
2.1 打破传统，寻求新的融资方式
在刚起步的时候，资金的短缺问题已经严重制约了企业的发展。在蒙牛迫切需要突破这种融资瓶颈的情况下，2001年底摩根士丹利与蒙牛的接触给予了蒙牛启发，使蒙牛股份走上了一条迥异于同类公司的发展道路。在中国的制度环境下，相关法规对民营企业外部融资极为苛刻，中国的金融部门是十分不愿意向民营企业提供贷款的，更何况在当时蒙牛又是那么一家重品牌轻资产的不知名的民营企业，银行贷款是十分困难的。大陆上市和民间融资也因为各种环境和竞争对手阻挠等原因落空。在经历了这些国内常见融资方式的失败之后，蒙牛由于资金瓶颈越来越凸显的问题，必须找到另外一条可行的融资途径。
2.2 根据企业特点，寻求与投资者共赢的局面
2002年初，蒙牛接受了摩根士丹利、鼎晖、英联的建议，引入私募投资，保证资金及时到位帮助企业发展后再在香港主板上市，随后与私募者开始洽谈投资事宜。
在与私募投资者成功对接的过程中，私募者是出于获得投资回报，然后择机退出的目的。而蒙牛则是出于私募投资者不仅可以满足公司当前迫切的资金需求，又不要求较大的持股比例并且可以帮助蒙牛成长的目的。就这样出于各自的思量与目的，蒙牛与私募投资者达成了一致，成功融資。
为了既能保证资金快速注入蒙牛又保证私募资本的自由退出，私募投资者确定了以红筹股的形式在香港上市。确定了红筹上市的融资形式之后，蒙牛基本遵循了我国企业红筹上市的一般流程。通过私募设计运作公司，搭建投资平台，蒙牛设计投资主体，把握公司股权，运作公司下设过渡公司，实现避税缓冲，注册上市主体公司，以便日后融资的四步，使得融资平台搭建完成。在蒙牛集团发展到港交所要求的规模后，将以上市公司China Mengniu Dairy Company Ltd.的名义在香港股票市场上市筹资。
经过以上的运作，私人股权投资基金对中国企业的投资和退出，也都将发生在管制宽松的离岸平台。在搭建完成基本的融资框架之后，私募机构开始向蒙牛投资，通过第一轮股份的划分与转换的融资和第二轮可换股证券增资后，蒙牛获得了发展所需资金。在融资过程中，私募对风险的把控非常严格，而蒙牛高管也充分利用富裕资金和其丰富的乳制品销售经验对市场需求风险、行业风险、政策风险等都进行了有效的控制。2004年6月10日，蒙牛乳业在香港挂牌上市。后来居上的蒙牛乳业，由此在运作方面赶上了同行业第一梯队的所有对手，成为中国第一家境外上市民众红筹股。三家私募投资者在蒙牛上市之后，为了获得更高的投资收益，通过三次大规模的抛售其所持有的蒙牛股票逐步退出，在三次出售蒙牛乳业的股份之后，摩根士丹利等投资者基本上已经退出蒙牛。
3 结束语
在蒙牛的这次私募融资过程中，私募投资者提供了足够的资金供企业发展，还通过其增值服务提升了企业的内在价值。因为私募融资的参与降低了债务杠杆，所以当地银行愿意将资金贷给蒙牛，2003前后蒙牛的快速发展使得银行所提供的贷款额度也有了提升。2000年获得私募融资的蒙牛不仅提高了公司的信誉，在获取政府支持和其他资源方面也有很大的改善。融资使得蒙牛快速发展之后，中央及地方政府开始重视蒙牛，蒙牛由此获得了很多地方政府的直接支持。蒙牛私募融资的过程是民营企业与资本投资方的合作与博弈过程，蒙牛乳业的成功上市为民营企业在海外资本市场上公开发行股票带来了良好的示范效应。
蒙牛是由自然人出资，由一个不知名的小企业发展到今天的乳业产业的龙头企业，其融资模式，管理模式等都值得广大民营企业借鉴。民营企业天生存在自身规模小，资金少的特点，所以在信息化发展的今天，企业只有专注于某一方面的优势才能在同行业中取得竞争优势。由于大多数民营企业是个人创办的，所以其管理模式大多为独裁式，蒙牛的创办人虽也是自然人，但其大多都为伊利的高管，本身有丰富的管理经验。
民营企业应该根据自身的特点，从企业内部改善管理经营方式，使得自己的管理符合社会的发展潮流，只有管理好企业才能赢得发展。蒙牛成功的融资经验也给民营企业很多的启示，在寻求国内融资方式比较艰难的情况下，我们可以把眼光放在私募融资上，改变单一的融资方式，积极关注国家的经济政策，增加自己的融资可能性。
参考文献：
[1]马忠.公司财务管理[M].机械工业出版社，2015.
[2]荆新.财务管理学[M].中国人民大学出版社，2014.
[3]黄明.蒙牛何以选择摩根[J].中国企业家，2005（1）.
[4]李斌，江伟.金融发展、融资约束与企业成长[J].南开经济研究，2006（3）
[5]方军雄.民营上市公司真的面临银行贷款歧视吗？[J].管理世界，2010（11）.
作者简介：
蔡思琪（1991—），女，汉，河南安阳，研究生，云南民族大学，研究方向会计。
[关键词]私募融资；民营企业；蒙牛
1 发展背景
中小型企业在中国的数量很多，但是中小企业的融资渠道受到很多限制，解决企业发展的资金约束问题，是目前中小型民营企业所面临的最大挑战。
蒙牛作为一家成功的民营企业，在起步阶段时曾遭遇了资金瓶颈，然而蒙牛通过精巧的股权设计和资本运作以及良好的風险把控，成功的解决了迫在眉睫的资金问题，实现了企业整体实力的快速增长。我们希望通过蒙牛成功融资的案例分析，能对其他处于融资困境或治理水平较低的中小企业产生积极的影响和有益的启示。
1999年1月，从伊利退出的牛根生和几个原伊利的高管成立了蒙牛乳业有限公司。同年8月份，蒙古蒙牛乳业股份有限公司宣告成立。自成立到2012年3月的以来，蒙牛液态奶、酸奶分别名列全国同类商品占有率第一，其中蒙牛液态奶已是连续5年蝉联中国市场冠军。作为民营企业的蒙牛的巨大成功让我们感到无比惊羡，但当我们回过头去看蒙牛发展历程的时候，会发现在它起步的时候实际上遇到了严重的资金瓶颈。那么蒙牛是如何成功的解决资金短缺的问题呢？
2 案例分析
2.1 打破传统，寻求新的融资方式
在刚起步的时候，资金的短缺问题已经严重制约了企业的发展。在蒙牛迫切需要突破这种融资瓶颈的情况下，2001年底摩根士丹利与蒙牛的接触给予了蒙牛启发，使蒙牛股份走上了一条迥异于同类公司的发展道路。在中国的制度环境下，相关法规对民营企业外部融资极为苛刻，中国的金融部门是十分不愿意向民营企业提供贷款的，更何况在当时蒙牛又是那么一家重品牌轻资产的不知名的民营企业，银行贷款是十分困难的。大陆上市和民间融资也因为各种环境和竞争对手阻挠等原因落空。在经历了这些国内常见融资方式的失败之后，蒙牛由于资金瓶颈越来越凸显的问题，必须找到另外一条可行的融资途径。
2.2 根据企业特点，寻求与投资者共赢的局面
2002年初，蒙牛接受了摩根士丹利、鼎晖、英联的建议，引入私募投资，保证资金及时到位帮助企业发展后再在香港主板上市，随后与私募者开始洽谈投资事宜。
在与私募投资者成功对接的过程中，私募者是出于获得投资回报，然后择机退出的目的。而蒙牛则是出于私募投资者不仅可以满足公司当前迫切的资金需求，又不要求较大的持股比例并且可以帮助蒙牛成长的目的。就这样出于各自的思量与目的，蒙牛与私募投资者达成了一致，成功融資。
为了既能保证资金快速注入蒙牛又保证私募资本的自由退出，私募投资者确定了以红筹股的形式在香港上市。确定了红筹上市的融资形式之后，蒙牛基本遵循了我国企业红筹上市的一般流程。通过私募设计运作公司，搭建投资平台，蒙牛设计投资主体，把握公司股权，运作公司下设过渡公司，实现避税缓冲，注册上市主体公司，以便日后融资的四步，使得融资平台搭建完成。在蒙牛集团发展到港交所要求的规模后，将以上市公司China Mengniu Dairy Company Ltd.的名义在香港股票市场上市筹资。
经过以上的运作，私人股权投资基金对中国企业的投资和退出，也都将发生在管制宽松的离岸平台。在搭建完成基本的融资框架之后，私募机构开始向蒙牛投资，通过第一轮股份的划分与转换的融资和第二轮可换股证券增资后，蒙牛获得了发展所需资金。在融资过程中，私募对风险的把控非常严格，而蒙牛高管也充分利用富裕资金和其丰富的乳制品销售经验对市场需求风险、行业风险、政策风险等都进行了有效的控制。2004年6月10日，蒙牛乳业在香港挂牌上市。后来居上的蒙牛乳业，由此在运作方面赶上了同行业第一梯队的所有对手，成为中国第一家境外上市民众红筹股。三家私募投资者在蒙牛上市之后，为了获得更高的投资收益，通过三次大规模的抛售其所持有的蒙牛股票逐步退出，在三次出售蒙牛乳业的股份之后，摩根士丹利等投资者基本上已经退出蒙牛。
3 结束语
在蒙牛的这次私募融资过程中，私募投资者提供了足够的资金供企业发展，还通过其增值服务提升了企业的内在价值。因为私募融资的参与降低了债务杠杆，所以当地银行愿意将资金贷给蒙牛，2003前后蒙牛的快速发展使得银行所提供的贷款额度也有了提升。2000年获得私募融资的蒙牛不仅提高了公司的信誉，在获取政府支持和其他资源方面也有很大的改善。融资使得蒙牛快速发展之后，中央及地方政府开始重视蒙牛，蒙牛由此获得了很多地方政府的直接支持。蒙牛私募融资的过程是民营企业与资本投资方的合作与博弈过程，蒙牛乳业的成功上市为民营企业在海外资本市场上公开发行股票带来了良好的示范效应。
蒙牛是由自然人出资，由一个不知名的小企业发展到今天的乳业产业的龙头企业，其融资模式，管理模式等都值得广大民营企业借鉴。民营企业天生存在自身规模小，资金少的特点，所以在信息化发展的今天，企业只有专注于某一方面的优势才能在同行业中取得竞争优势。由于大多数民营企业是个人创办的，所以其管理模式大多为独裁式，蒙牛的创办人虽也是自然人，但其大多都为伊利的高管，本身有丰富的管理经验。
民营企业应该根据自身的特点，从企业内部改善管理经营方式，使得自己的管理符合社会的发展潮流，只有管理好企业才能赢得发展。蒙牛成功的融资经验也给民营企业很多的启示，在寻求国内融资方式比较艰难的情况下，我们可以把眼光放在私募融资上，改变单一的融资方式，积极关注国家的经济政策，增加自己的融资可能性。
参考文献：
[1]马忠.公司财务管理[M].机械工业出版社，2015.
[2]荆新.财务管理学[M].中国人民大学出版社，2014.
[3]黄明.蒙牛何以选择摩根[J].中国企业家，2005（1）.
[4]李斌，江伟.金融发展、融资约束与企业成长[J].南开经济研究，2006（3）
[5]方军雄.民营上市公司真的面临银行贷款歧视吗？[J].管理世界，2010（11）.
作者简介：
蔡思琪（1991—），女，汉，河南安阳，研究生，云南民族大学，研究方向会计。