资本结构是财务理论中一个十分重要而复杂的问题,亦是财务领域中最具有争议的古老而热门的课题之一。资本结构的决策问题不仅是一个财务决策问题,更是一个公司治理问题,因此本文从公司治理的角度研究股权结构的特点与债权结构的相关关系,不仅对上市公司内部治理更对资本市场的发展具有重大的现实意义。本文分析了“金字塔”式股权结构上市公司下资本结构比率的高低问题。研究的样本来自沪市上市公司,其终极控股股东即实际控制人为自然人。本文首先考察了“金字塔”式股权结构的特点在于控制权与现金流权的差异、中间控制层数,上述特点深刻地反映了“金字塔”式股权结构的上市公司代理冲突表现为终极控股股东和中小股东之间的代理问题。由此建立在这两个特点基础上,本文对资本结构的分析,侧重于从公司治理的角度,结合法律环境因素对终极控股股东的影响,说明了“金字塔”式股权结构下资本结构的选择即资产负债率的高低与其股权结构特点相关。本文的实证研究结论表明:在“金字塔”式股权结构下的上市公司,其所在地的法律环境因素对其资本结构的选择有重大影响;控制权与现金流权的之差、中间控制层数两者都与资本结构正相关;最后,本文提出了相关建议和讨论了研究趋势。