业绩补偿承诺对收购方企业价值的影响研究——以初灵信息为例

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并购重组交易活动作为国内产业结构调整及资源有效整合的重要手段,并购交易事件逐年增加。但由于交易活动的复杂性与高风险性,企业很难顺利完成交易。业绩补偿承诺作为推进并购重组交易活动的契约机制安排,能通过签署业绩补偿承诺协议,促进交易各方完成并购活动。理论上,业绩补偿承诺可以减少交易各方因信息不对等造成的负面影响,对其企业各项资源及业务的整合也起到提升作用,从而企业价值提高。然而随着实践中业绩补偿承诺的大量应用,其暴露出不少缺点,高承诺、低实现的现象时有发生,对于业绩补偿承诺是否可提升收购方企业价值这一问题人们也产生了质疑。本文首先通过对业绩补偿承诺及并购事件对企业价值影响的现有国内外研究成果进行了梳理;其次,基于信号传递及激励理论,对业绩补偿承诺影响企业价值的机理进行分析;再次,选用初灵信息并购北京视达科时所签订的业绩补偿承诺作为案例分析对象,采用经济增加值法、事件研究法分析业绩补偿承诺对收购方企业初灵信息长短期企业价值的影响。通过案例分析本文得出以下结论:业绩补偿承诺协议在签订当期可提升企业价值,但对企业长期整体价值提升未起到作用。最后根据案例分析得出的结论提出相关建议:并购重组活动中,企业应从标的方选择等方面更加关注并购交易本身,非必要情况下无需签订业绩补偿承诺协议;如果交易各方选择签订该协议,企业应当注意协议各项条款的具体设置。希望通过本文的研究为国内学术界正确、客观评价业绩补偿承诺提供更多的参考资料,为企业在并购时是否选择签订业绩补偿承诺协议或必须签订协议时如何约定具体协议而提供具体的参考意见。
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