该文的研究目标是在连续时间模型框架下,研究基于财富偏好和习惯形成的资本资产定价模型(CWH-CAPM),并使用该模型解释股票溢价之谜和消费平滑之谜等典型的实证问题.该文的研究内容由9章组成.第1章—绪论.主要给出了该文的研究背景和相关理论研究现状,问题的提出及研究意义,以及该文的研究框架.第2章—消费—投资组合模型.给出了基于财富偏好和习惯形成的消费—投资组合模型存在最优解的充分条件;求解消费—投资组合模型,并给出了非显示性最优解.第3章—两基金分离定理.对于存在风险资产和不存在奉献资产两种情形,证明了基于财富偏好和习惯形成的两基金分离定理,给出了两基金分离的充分条件.第4章—资本资产定价模型.给出了市场组合的价格所服从的随机微分方程,证明了连续时间的CAPM模型.第5章—代表性投资者的CWH-CAPM模型.证明了在代表性投资者经济中的CWH-CAPM模型的一般形式,并使用3个具体的效用函数给出了CWH-CAPM模型的特殊形式.最后还通过引入相对财富和货币扩展了CWH-CAPM模型.第6章—多个投资者的CWH-CAPM模型.提出了基于风险基金的CAPM,并由此证明了每个投资者的CWH-CAPM.提出了宏观经济的测不准原理.第7章—股票溢价之谜和消费平滑之谜.使用连续时间模型陈述了股票溢价之谜和消费平滑之谜.第8章—研究股票溢价之谜和消费平滑之谜.使用该文所提出的CWH-CAPM模型研究股票溢价之谜和消费平滑之谜.给出了在一类具体效用函数下的显示性最优解,并使用最优解解释了股票溢价之谜和消费平滑之谜.第9章—总结和展望.该文最重要的创新之处是提出了CWH-CAPM模型,并使用该模型解释了股票溢价之谜和消费平滑之谜.这一工作从理论上,对资产定价理论进行了推广;从实用上,可以帮助投资者提高投资收益.具体地,做了如下创新工作:第一,提出了基于财富偏好和习惯形成的消费—投资组合模型.提出了基于财富偏好和习惯形成的效用函数来描述投资者的投资行为,综合了财富偏好和习惯形成两类具有影响的效用函数的优点;使用矩阵代数和随机动态规划数学方法得到了消费—投资组合模型的HJB方程,并给出了存在唯一最优解的充分条件;求得了消费—投资组合模型的非显示性最优解—最优消费和最优投资组合规则;使用消费—投资组合模型的非显示性最优解证明了基于财富偏好和习惯形成的两基金分离定理,推广了Merton(1971)的两基金分离定理;在两基金分离定理基础上证明了连续时间下的CAPM模型.第二,提出了代表性投资者经济中的CWH-CAPM模型.证明了代表性投资者经济的基于财富偏好和习惯形成的资本资产定价模型的一般形式;提出了3个具体的基于财富偏好和习惯形成的效用函数,并使用3个具体的效用函数得到代表性投资者经济的基于财富偏好和习惯形成的资本资产定价模型的特殊形式;指出了财富影响资产定价的方式是直接的,而习惯影响资产定价的方式不是直接的,而是间接的.第三,研究了多个投资者经济的CWH-CAPM模型.提出了基于风险基金的CAPM模型,改进了Merton(1973)的基于均值—方差有效的投资组合的CAPM模型;推广了Breeden(1979)的基于消费的资本资产定价模型;提出了说明宏观经济中的测不准原理:总消费和总财富不能同时出现在资产定价模型中,即代表性投资者经济中的CWH-CAPM模型不能推广到多个投资者经济中去,从而指出了Bakshi和Chen(1996)工作的局限性.第四,解释了股票溢价之谜和消费平滑之谜.求解了在一类具体效用函数下的消费—投资组合模型,并求得了显示性最优解—最优消费和投资组合规则;求得了习惯—消费比率具有稳定分布的条件,给出了相应的稳定分布函数;采用基于财富偏好和习惯形成的消费—投资组合模型研究了股票溢价之谜;采用基于财富偏好和习惯形成的消费—投资组合模型研究了消费平滑之谜.