长期以来，探究股票市场的未来收益是否具有可预测性是金融领域的热点与核心主题之一。人们通过CAPM等模型来将股票收益率与若干股票自身的风险因素相联系，自20世纪80年代以来，金融市场大量异象的出现，使人们对于建立在理性人假设和有效市场假设基础之上的传统金融理论产生了质疑。Kahneman(2003)在投资者的非理性特征时，发现除了过度自信外，还有一个重要的非理性特征——锚定效应。
　　本文主要采用时间序列回归的方法，在控制其他宏观变量的基础上，探究我们所构建的刻画投资者过度反应和反应不足的指标对于未来收益率的影响。通过观察可观测的市场指数指标的波动来分析投资者的情绪波动和实际反应，这既有助于对历史市场收益率的分析，也有助于对未来收益率进行预测。同时将行为金融学知识和美国市场的理论实践引入中国市场，结合中国具体市场状况进行模型修正和调整，同时也能同其他关于市场情绪的研究相互佐证比对，具有一定的理论意义。在实证研究中，我们发现在2008年后的样本期内，中国投资者的确受一系列心理因素的影响，同时，我们发现当市场处于牛市而非熊市时，投资者的这类心理因素对市场的影响更加显著。这从侧面也反应出在市场行情看好、股市不断走高的背景下，政府和监管部门不应盲目乐观，而应加强对市场情绪的关注和做好各类预防措施。