随着世界金融一体化进程的推进,国际股市间逐渐呈现同涨同跌的趋势,股票市场间的联动关系越来越被世人所关注。我国证券市场自成立以来,经历了不断的发展与完善,其国际化进程也在不断加快。A股加入MSCI新兴市场指数无疑是我国资本市场国际化的又一重要节点。A股加入MSCI后,必然会有大量的外资涌入,外资的进入在给我国资本市场带来新的活力的同时也增加了我国股市的波动性。通过研究A股加入MSCI后与国际股市间联动性的变化,可以帮助我们预测国际冲击对我国股市的影响,政府可以据此采取相应的宏观调控措施,防范国际冲击所带来的风险。对股市间联动性的研究也会为我国投资者提供参考,帮助其选择适当的投资组合。同时股市间联动性的变化也会在一定程度上反映出我国股市当前仍存在的问题,我国可以借此机会完善股票市场机制,为我国金融市场进一步开放打下基础。因此,本文从理论和实证两个方面入手研究A股加入MSCI后与国际股市间的联动性变化。在理论上,本文梳理并总结了股市间联动性的机理。在实证上,本文选取沪深300、恒生指数、德国DAX、标普500、日经225、富时100的日收益率序列,采用VAR模型研究A股加入MSCI后与国际市场间收益率的联动性变化;采用DCC-GARCH模型探讨A股加入MSCI后与国际股市间波动率的联动性变化。得出如下结论:第一,在A股被宣布纳入MSCI前,只存在沪深300对恒生指数的单向格兰杰因果关系,在A股被宣布纳入MSCI后,恒生指数与沪深300互为对方的格兰杰原因。说明香港市场有效的发挥了其作为我国与外界进行资本交换的中介作用,A股加入MSCI后大量外资通过香港市场进入A股,使得A股市场与香港股市的联系日益密切。同时A股被宣布纳入MSCI前后,都只存在标普500、富时100、日经225、德国DAX对沪深300的单向因果关系,说明A股市场对比较成熟的发达市场的影响程度还比较弱,还需要进一步的完善和发展。第二,通过脉冲响应函数和方差分解可知,沪深300对来自标普500、德国DAX、日经225、富时100的冲击非常敏感,这些市场的波动会快速的传染到我国股市,而我国股市对这些市场的影响相对较弱。沪深300和恒生指数的相互影响则和上述情况相反,A股市场对香港市场的影响要大于香港市场对A股市场的影响,因此我国内陆的政策能够有效的传递到香港市场。在A股被宣布纳入MSCI后,沪深300的冲击对美国股市的影响基本没有改变,除此之外,无论是沪深300对其他股市的溢出效应还是其他股市对沪深300的溢出效应均有所增强。说明A股加入MSCI增强了我国股市与国际市场的相互影响。第三,根据DCC-GARCH的结果看,沪深300与标普500的动态相关系数总是围绕均值0.1上下波动,沪深300与富时100、日经225、德国DAX、恒生指数的动态相关系数在A股被宣布纳入MSCI后均有显著的上升趋势。尤其是沪深300与恒生指数的动态相关系数甚至超过了0.7。之后本文又对整个样本区间进行了拆分,发现A股加入MSCI对股市间联动性的影响仅次于QDII的实施,从各个方面来说,A股加入MSCI对我国股市发展的重要性已经不言而喻。A股加入MSCI对我国来说既是机遇也是挑战。外资的进入增强了我国与国际金融市场的联系,国际股市对我国股市的引导作用增强,有助于我国完善市场机制,同时也有利于促进我国上市企业的发展,我国在发展自身的同时,也不能忽略国际市场波动所带来的风险。我国对国际市场的影响相对较弱,暴露出我国股市市场机制还不完善的问题。唯有做好相关政策和措施的跟进,才能更好地引导A股市场融入到国际金融一体化的浪潮中。