家族企业作为民营经济的主要体现形态,是我国经济发展的重要推动力量,其一般由创始股东控制并管理,未来大概率以财产的形式由后代继承,家族成员与经理人之间共同形成“委托代理”关系。由于家族企业性质的特殊性,当仅有一个创始家族时,“一家独大”导致了潜在决断专权风险,创始人具有一定的可能及便捷性为了自身私利侵占公司财产,进而导致大股东挖空、“隧道”行为等一系列公司治理问题;然而,在现实情况中,董事会往往包括多个家族成员或其他合伙人,股权结构更具复杂性,基于对自身利益的维护及不同势力间的冲突对抗,由此产生的股权制衡现象对企业价值及发展具有一定影响效应,本文便在此话题下展开相关研究。股权结构的多样性及复杂性是导致股权制衡的关键,而股东间的制衡竞争行为是股权制衡的进一步表现形式（Pagano,1998）。在现有研究成果中,大部分学者认为股东制衡行为可促进股东间相互监督及沟通效率的提升,进而提升企业价值（Francis,2001）;也有研究持相反观点,由于利益捆绑,董事会股东间的合谋动机会进一步恶化公司治理问题,对企业发展造成负面影响（Maury,2005）;另有学者通过案例研究,将股东间关系总结为“竞争性合谋”,针对股权制衡展开深入探索（朱红军,2004）。基于现有股东制衡行为对企业价值影响效应的研究,本文进一步将研究目标锁定在家族企业范围内,以案例研究的形式,在原有“股东间制衡理论”的基础上,结合家族企业所面临的传承议题,引入公司代际传承中的“价值观烙印理论”（Geroski,2003）,综合探讨不同制衡事件影响下的企业决策差异及价值波动。研究设计上,本文选取“双核制”家族企业恒安国际,其由两大创始家族共同建立,各自持有股权比例相当,分工明确、共同管理,由于其主体股权结构本身便由两大势力共同组成,天然符合股东间制衡动机的产生条件;基于家族企业发展场景,本文识别以两大家族势力为核心大股东而产生的五大制衡事件,按其具体性质分为“管理变革类”及“企业传承类”制衡事件,根据窗口期内的企业价值波动情况评估资本市场反应,进一步结合业绩及决策信息,形成“股价波动分析-业绩分析-决策分析”的追溯逻辑链条。在此基础上,基于“企业传承价值观烙印理论”,对比两个家族后代成长路径的差异性,分析其各自进入公司董事会后的决策特点,对应至理论模型中“决策价值观偏离/一致”效应,形成“发展路径影响决策-决策影响业绩-业绩影响股价”的逻辑链,反向论证前文分析成果,印证性探究家族企业股东制衡事件对价值决策的影响。综合前文对案例主体的研究分析,本文得出以下四点结论:1)当公司实际控股股东中有多个势力,彼此势均力敌的情况下,其相互之间的制衡行为动机成立;2)在“内部变革类”股东制衡事件影响下,企业价值呈正向波动;3)在“家族传承类”股东制衡事件影响下,若事件本身符合企业历史发展规律,企业价值呈正向波动,反之则负向波动;4)家族后代的职业发展经历,与企业价值观的代际继承相互关联,其通过反应在后辈的决策特点中,实现最终对企业价值的影响。基于以上研究结论,针对实际案例中家族企业如何进行合理决策,提升企业价值方面,本文同时得出以下三点时间建议:1)积极推进企业“去家族化”进程,优化管理架构及标准化模式;2)提高企业环境适应度,探索稳定发展模式;3)由后代职业发展路径为切入点,注重企业价值观代际传承。对于家族企业来说,从创业初期到走向更高平台,实现可持续发展的过程中,淡化家族治理色彩、提高管理标准化是关键;而获得足够市场支持、保证企业长青的前提则是拥有及时应对环境变化,保持稳定发展模式的能力;最终,代际传承中内部凝聚力的维系与价值观理念息息相关,从家族后代培养模式入手可帮助企业创始人从根源上解决潜在问题、传承事业事半功倍,实现永续经营。