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摘 要： 在借鉴国内外有关超额持现的理论研究基础上，在我国特殊的经济制度及市场经济的条件下，通过对超额持现与企业市场业绩及竞争力关系进行理论分析和验证，探讨了超额持现过程中需要注意的问题，分析了超额持现对企业发展的的意义，给出了超额持现的建议。
关键词： 超额现金持有；战略效应；市场竞争力；市场业绩
【中图分类号】 F031.5
【文献标识码】 B
【文章编号】 2236-1879（2017）11-0209-01
一 随着全球经济发展一体化的加深，我国企业受经济危机的影响越来越大，有的企业因为资金链的断裂而濒临破产，失去发展良机；有的企业因现金流充裕则掀起了抢占市场、混合并购的浪潮。“现金为王，稳健为先”逐渐成为当今时代企业发展理念的主流。因此，探索研究我国企业超额现金持有与企业的关系具有重要的理论意义和实践意义，在此过程中对一些问题提出了自己的意见。
1.1 现金及超额现金持有。现金有广义和狭义之分，狭义的现金仅指库存现金，广义的现金包括货币资金，银行存款和其他货币资金。本文所指现金均为广义的现金。现金持有（Cash Holdings）是指在企业生产经营过程中停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行汇票、银行本票以及三个月内变现的有价证券等在内的现金等价物。行业的现金持有均值代表该行业企业的正常现金持有水平，现金持有水平减去行业均值即为本企业的超额现金持有。
与西方发达国家相比，由于我国市场经济发展较晚，市场竞争机制不完善，企业存在恶性竞争、低价倾销、商业贿赂等不正当行为。同时，资本市场不完善、融资渠道不畅并且融资成本较高等多种因素造成了我国的企业普遍存在持有超额现金以应对市场环境和竞争对手的现象。超额持有现金在一些企业尤其是小型民营私企之间有很大的市场。
1.2 超额持现对企业的正作用。那么，超额现金持有对一个企业来说，究竟能带来什么正面作用或者说有什么意义哪？
Arslan（2006）从现金持有角度入手，研究了融资约束，现金持有量与投资现金流敏感性之间的关系。其研究结果表明，高现金持有提高了公司把握高回报投资机会的能力。Campello（2007）以1980～2005美国上市公司相对市场份额变化来衡量企业的市场业绩，指出超额现金持有与产品市场业绩具有显著的正相关关系。Ozgur Arslan，Chrisostomos Florackis and Aydin Ozkan（2010）对韩国、香港、印度尼西亚等五国共1068家上市公司的研究发现，在危机期间持有超额现金的公司更容易获得投资机会，市场业绩更佳。相对于国外研究，国内相关研究较少。吴文锋，潘莉莉（2008）的实证研究指出，在融资受限的前提下，无论是否存在大股东利益侵占，超额现金持有都与公司经营业绩呈显著的正相关。由此我们不难看出：
首先，充足的现金流反映了一个企业的良好经营状况，能增加潜在的投资者的信心，有利于企业的进一步发展。其次，现金充裕的企业有足够的资金在产品市场上保持竞争战略的灵活性，有利于企业迅速抢市场；第三在财务危机的背景下，超额现金持有可以保证企业在销售收入下降，利润空间降低的情况下避免资金链断裂带来的财务危机，利于企业在危机中生存和发展，一些资金充裕的企业甚至可以利用超额的现金实施对外投资和并购，在打击竞争对手的同时提升了自身的销售业绩。
1.3 超额持现对企业的负作用。但是，超额现金持有量超过一定范围，会对企业造成一定的负面影响。具体表现在持有成本高、现金收益率低，影响企业的竞争力。经过上述超额持现的研究和思考，现提出关于企业超额持现一些想法及建议如下：
1.1.1 为拓展市场份额，持有适量超额现金。
现金流是企业生存和发展的关键。企业必须计算现金持有的收益和成本，寻找最佳的现金持有量，实现现金的最大边际价值。持有一定的超额现金可以使充分企业开发新的市场，拓展市场份額，同时能够保证现有市场及客户的不流失。对于更新换代较快的产品，充足的现金流能够快速及时的进行广告投入，在市场竞争中抢的先机。通过广告投入实现销售量的增加，销售额的增长并能收回广告费用，形成良性循环。
1.1.2 明确超额持现重点使用方向。
企业发展的关键在于创新，创新的关键在于研发，因此，企业研发的投入及相关固定资产购置是超额持有现金的重点使用方向。相关研究结果表明，企业的研发开支和购置固定资产等资本化支出能够显著的提升企业产品市场业绩。企业通过适度的持有超额现金，在外部市场出现技术革新或设备更新换代时首先保证研发支出和固定资产购置的需要，保证技术上的领先地位，这是现金缺乏企业无法应对的。
1.1.3 降低超额持现代理成本，充分发挥超额持现的战略效应。
资金的合理運用是企业发挥超额持现战略效应的基础。企业应当健全并完善资金内控制度，规范资金使用程序、大额现金使用支出审批手续，以及其他的如：日清月结、银行对账等等一系列财务制度，以降低超额持现的代理成本。
1.1.4 优化资源配置，提高资金使用效率。
企业应通过对自家产品进行获利能力和发展前景进行分析，将其产品划分为明星型、现金牛型、问号型和瘦狗型四种类型。保证资金投入优先使用于明星型和现金牛型，剥离瘦狗型资产，分析并根据问号型产品前景采取剥离或加大投入等措施，提高企业的产品市场占有率和销售业绩，从而实现优化资源配置，提高资金使用效率。这些都需要企业拥有充足的现金流来支持。
1.1.5 加强外部监管、减少持现风险。由于目前国内资本市场尚不完善，金融风险相对较大，为保障企业健康发展，聘请专业机构定期审计评估分析，是企业实现正确的现金决策，减少持现风险的必要手段和措施。
结束语
本文通过简略分析超额持现对企业发展的意义，在当今经济形势不太乐观的前提下，国内资本市场仍待完善和稳定的局面下，正确给出了科学的超额持现的建议。希望社会各个企业能从中获得一定的参考和借鉴，正确的、科学的走向繁荣发展的道路。
参考文献
[1]孙健. 企业集团、大股东监督与过度投资[J]. 经济与管理研究 ， 2008 （3） ：72-78
[2]张会丽，吴有红.内部控制、现金持有及经济后果[J].会计研究，2014（3）；80
关键词： 超额现金持有；战略效应；市场竞争力；市场业绩
【中图分类号】 F031.5
【文献标识码】 B
【文章编号】 2236-1879（2017）11-0209-01
一 随着全球经济发展一体化的加深，我国企业受经济危机的影响越来越大，有的企业因为资金链的断裂而濒临破产，失去发展良机；有的企业因现金流充裕则掀起了抢占市场、混合并购的浪潮。“现金为王，稳健为先”逐渐成为当今时代企业发展理念的主流。因此，探索研究我国企业超额现金持有与企业的关系具有重要的理论意义和实践意义，在此过程中对一些问题提出了自己的意见。
1.1 现金及超额现金持有。现金有广义和狭义之分，狭义的现金仅指库存现金，广义的现金包括货币资金，银行存款和其他货币资金。本文所指现金均为广义的现金。现金持有（Cash Holdings）是指在企业生产经营过程中停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行汇票、银行本票以及三个月内变现的有价证券等在内的现金等价物。行业的现金持有均值代表该行业企业的正常现金持有水平，现金持有水平减去行业均值即为本企业的超额现金持有。
与西方发达国家相比，由于我国市场经济发展较晚，市场竞争机制不完善，企业存在恶性竞争、低价倾销、商业贿赂等不正当行为。同时，资本市场不完善、融资渠道不畅并且融资成本较高等多种因素造成了我国的企业普遍存在持有超额现金以应对市场环境和竞争对手的现象。超额持有现金在一些企业尤其是小型民营私企之间有很大的市场。
1.2 超额持现对企业的正作用。那么，超额现金持有对一个企业来说，究竟能带来什么正面作用或者说有什么意义哪？
Arslan（2006）从现金持有角度入手，研究了融资约束，现金持有量与投资现金流敏感性之间的关系。其研究结果表明，高现金持有提高了公司把握高回报投资机会的能力。Campello（2007）以1980～2005美国上市公司相对市场份额变化来衡量企业的市场业绩，指出超额现金持有与产品市场业绩具有显著的正相关关系。Ozgur Arslan，Chrisostomos Florackis and Aydin Ozkan（2010）对韩国、香港、印度尼西亚等五国共1068家上市公司的研究发现，在危机期间持有超额现金的公司更容易获得投资机会，市场业绩更佳。相对于国外研究，国内相关研究较少。吴文锋，潘莉莉（2008）的实证研究指出，在融资受限的前提下，无论是否存在大股东利益侵占，超额现金持有都与公司经营业绩呈显著的正相关。由此我们不难看出：
首先，充足的现金流反映了一个企业的良好经营状况，能增加潜在的投资者的信心，有利于企业的进一步发展。其次，现金充裕的企业有足够的资金在产品市场上保持竞争战略的灵活性，有利于企业迅速抢市场；第三在财务危机的背景下，超额现金持有可以保证企业在销售收入下降，利润空间降低的情况下避免资金链断裂带来的财务危机，利于企业在危机中生存和发展，一些资金充裕的企业甚至可以利用超额的现金实施对外投资和并购，在打击竞争对手的同时提升了自身的销售业绩。
1.3 超额持现对企业的负作用。但是，超额现金持有量超过一定范围，会对企业造成一定的负面影响。具体表现在持有成本高、现金收益率低，影响企业的竞争力。经过上述超额持现的研究和思考，现提出关于企业超额持现一些想法及建议如下：
1.1.1 为拓展市场份额，持有适量超额现金。
现金流是企业生存和发展的关键。企业必须计算现金持有的收益和成本，寻找最佳的现金持有量，实现现金的最大边际价值。持有一定的超额现金可以使充分企业开发新的市场，拓展市场份額，同时能够保证现有市场及客户的不流失。对于更新换代较快的产品，充足的现金流能够快速及时的进行广告投入，在市场竞争中抢的先机。通过广告投入实现销售量的增加，销售额的增长并能收回广告费用，形成良性循环。
1.1.2 明确超额持现重点使用方向。
企业发展的关键在于创新，创新的关键在于研发，因此，企业研发的投入及相关固定资产购置是超额持有现金的重点使用方向。相关研究结果表明，企业的研发开支和购置固定资产等资本化支出能够显著的提升企业产品市场业绩。企业通过适度的持有超额现金，在外部市场出现技术革新或设备更新换代时首先保证研发支出和固定资产购置的需要，保证技术上的领先地位，这是现金缺乏企业无法应对的。
1.1.3 降低超额持现代理成本，充分发挥超额持现的战略效应。
资金的合理運用是企业发挥超额持现战略效应的基础。企业应当健全并完善资金内控制度，规范资金使用程序、大额现金使用支出审批手续，以及其他的如：日清月结、银行对账等等一系列财务制度，以降低超额持现的代理成本。
1.1.4 优化资源配置，提高资金使用效率。
企业应通过对自家产品进行获利能力和发展前景进行分析，将其产品划分为明星型、现金牛型、问号型和瘦狗型四种类型。保证资金投入优先使用于明星型和现金牛型，剥离瘦狗型资产，分析并根据问号型产品前景采取剥离或加大投入等措施，提高企业的产品市场占有率和销售业绩，从而实现优化资源配置，提高资金使用效率。这些都需要企业拥有充足的现金流来支持。
1.1.5 加强外部监管、减少持现风险。由于目前国内资本市场尚不完善，金融风险相对较大，为保障企业健康发展，聘请专业机构定期审计评估分析，是企业实现正确的现金决策，减少持现风险的必要手段和措施。
结束语
本文通过简略分析超额持现对企业发展的意义，在当今经济形势不太乐观的前提下，国内资本市场仍待完善和稳定的局面下，正确给出了科学的超额持现的建议。希望社会各个企业能从中获得一定的参考和借鉴，正确的、科学的走向繁荣发展的道路。
参考文献
[1]孙健. 企业集团、大股东监督与过度投资[J]. 经济与管理研究 ， 2008 （3） ：72-78
[2]张会丽，吴有红.内部控制、现金持有及经济后果[J].会计研究，2014（3）；80