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针对2010年的震荡行情，分级基金为投资者提供了类固定收益和杠杆投资两种完全不同的选择，根据对市场的预期，有望实现进可攻，退可守。申万巴黎深证成指分级基金代表了中国基金市场未来发展主流趋势的场内可交易基金之一，就其跟踪标的深证成指的收益率和基金管理人的投研能力，本刊采访了其拟任基金经理张少华先生。
问：何为分级基金，它的设计原理是怎样的?
张少华：申万巴黎深证成指分级基金是业内首只跟踪经典指数——深证成份指数的分级基金，将采取完全复制的被动管理方式。该基金可以分为场内(二级市场)与场外(银行、证券公司代销，基金公司直销——也就是熟悉的开放式基金销售渠道)两部分。在场外等同于一只普通指数基金，而在场内则同时存在3种份额，场内申购可选择按照l：1比例拆分为收益风险不同的申万收益份额和申万进取份额。前者为固定收益类份额，享有优先保证其本金安全的权利，并获得1年期定期存款税后利率的约定收益。后者具有杠杆特征(在分级基金中，杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额净值收益率，与该基金份额净值收益率的比例。由于净值收益率的计算与选取时间长短有关，杠杆倍数也分日、月、年杠杆倍数等)，初始杠杆约为2倍，与同类基金相比，其极限杠杆倍数最大。
问：分级基金主要有两类，一是主动型，一是被动型，哪类更有优势?
张少华：分级基金若采用被动投资，由于指数成份股构成完全透明，较易预测其净值表现，有利于持有分级基金基础份额的投资者相机申购、赎回，获取指数收益，也有利于高风险偏好投资者通过对市场的研判，把握基金净值走势。在买卖具有杠杆收益特征的B级份额时对其收益与风险做出正确判断，从而获取超额收益。分级基金若采用主动投资方式，由于基金经理投资能力需要时间和历史数据积累，且其投资表现的持续性和稳定性也难以判断，当基金净值走势与大盘走势相左时，可能会导致高风险偏好投资者的误判，带来损失。
从便于投资者清晰便捷把握和使用分级基金这种交易型工具的角度来看，分级基金较适合采用被动投资方式。此外，被动投资分级基金费率相对较低，可有效节省投资成本。
问：有多只分级基金将A、B类基金的份额比例定为4：6，而本基金却定为1：1，这有何不同?
张少华：在分级基金中，杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金份额净值收益率的比例。在这里，A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，将降低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低。A、B两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A级份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B级份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。目前市场上分级基金主要是按照4：6或1：1的比例进行份额分配。4：6比例B类份额的初始杠杆倍数能达到1.67，1：1比例B类份额的初始杠杆倍数能达到2，申万巴黎深证成指分级基金相对于其他份额比例4：6的基金，其杠杆倍数更高，在市场上涨时能够更充分地享受杠杆的效应。
问：众多指数中，申万巴黎为何偏偏对深证100情有独钟?
张少华：深证成份指数于1995年1月23日正式发布，是由深圳证券市场中选取40只A股作为样本编制而成的成份股指数，不仅见证了中国证券市场成长历程，也是中国证券市场上历史最悠久，数据最完整，影响最广泛的成份股指数之一，良好的代表性、流动性、成份股数量少等特征使之非常适合作为标的指数。
深证成指推出以来至今逾16年(截至2010年8月15日)，期间涨幅达到988.66％，超越同期上证综指426.84％，超越同期道琼斯工业平均指数812.24％，超越同期恒生指数859.34％，超越同期伦敦金融时报lOO指数917.22％，超越同期日经225指数1044.13％。纵观深证成份指数的历史走势，可谓上涨有动力，下跌有支撑。为了考察在不同市场环境下各指数的表现情况，我们将2003年至今的市场划分为几大阶段，从各个阶段来看，深证成指的表现在上证综指、沪深300、上证50、中证100、上证180等比较的主流指数中均位于前列，在上涨期及反弹期，深证成指涨幅明显高于其他可比指数，显示上涨有动力。而在下跌期，深证成指最为抗跌，显示下跌有支撑。从波动率来看，高收益往往伴随高波动，但深证成指在收益领先的情况下，波动并未明显高于其他指数，显示了良好的稳定性。
问：在申购期，场内申购的中万深成份额可按1：1的比例自动分离成申万收益申万进取。它们的获利原理、风险级别和收益比较各是怎样的?分别适合哪类投资者?
张少华：由于特殊的收益分配机制，不同的基金份额具有不同的风险收益特征。申万深成份额作为普通的指数基金份额，实现对深证成分指数的有效跟踪，风险收益定位高于混合型基金，适合风险承受能力较强的投资者。
申万收益份额适合低风险偏好的投资者。它类似于固定收益份额，将优先保证本金安全，并获得1年期定期存款税后利率的约定收益。申万进取份额适合谋求杠杆收益的投资者。申万进取份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，在极端情况下(即申万进取份额的基金份额净值跌至0.1元上方附近)，杠杆倍数则会达到约11倍，适合高风险偏好和风险承受能力非常强的投资者。
问：投资者可以通过哪些渠道申购本基金?
张少华：申万巴黎深证成指分级基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后，场外认购的全部基金份额将确认为申万深成份额，场内认购的全部基金份额按照1：1的比例自动分离为预期收益与风险不同的两种份额类别。基金合同生效后3个月内，申万收益份额与申万进取份额在深圳证券交易所，以不同的交易代码上市交易，但不可单独进行申购或赎回。
申万巴黎深证成指分级基金募集期间可以通过以下渠道认购：申万巴黎直销中心及网上交易平台，银行渠道包括工行、农行、浦发银行、民生银行、中信银行、上海农商行、南京银行，券商渠道包括申银万国、海通证券、中信建投、国泰君安、招商证券、银河证券、广发证券、光大证券、东方证券、信达证券、国信证券、华融证券、长江证券和国联证券。
问：何为分级基金，它的设计原理是怎样的?
张少华：申万巴黎深证成指分级基金是业内首只跟踪经典指数——深证成份指数的分级基金，将采取完全复制的被动管理方式。该基金可以分为场内(二级市场)与场外(银行、证券公司代销，基金公司直销——也就是熟悉的开放式基金销售渠道)两部分。在场外等同于一只普通指数基金，而在场内则同时存在3种份额，场内申购可选择按照l：1比例拆分为收益风险不同的申万收益份额和申万进取份额。前者为固定收益类份额，享有优先保证其本金安全的权利，并获得1年期定期存款税后利率的约定收益。后者具有杠杆特征(在分级基金中，杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额净值收益率，与该基金份额净值收益率的比例。由于净值收益率的计算与选取时间长短有关，杠杆倍数也分日、月、年杠杆倍数等)，初始杠杆约为2倍，与同类基金相比，其极限杠杆倍数最大。
问：分级基金主要有两类，一是主动型，一是被动型，哪类更有优势?
张少华：分级基金若采用被动投资，由于指数成份股构成完全透明，较易预测其净值表现，有利于持有分级基金基础份额的投资者相机申购、赎回，获取指数收益，也有利于高风险偏好投资者通过对市场的研判，把握基金净值走势。在买卖具有杠杆收益特征的B级份额时对其收益与风险做出正确判断，从而获取超额收益。分级基金若采用主动投资方式，由于基金经理投资能力需要时间和历史数据积累，且其投资表现的持续性和稳定性也难以判断，当基金净值走势与大盘走势相左时，可能会导致高风险偏好投资者的误判，带来损失。
从便于投资者清晰便捷把握和使用分级基金这种交易型工具的角度来看，分级基金较适合采用被动投资方式。此外，被动投资分级基金费率相对较低，可有效节省投资成本。
问：有多只分级基金将A、B类基金的份额比例定为4：6，而本基金却定为1：1，这有何不同?
张少华：在分级基金中，杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金份额净值收益率的比例。在这里，A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，将降低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低。A、B两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A级份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B级份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。目前市场上分级基金主要是按照4：6或1：1的比例进行份额分配。4：6比例B类份额的初始杠杆倍数能达到1.67，1：1比例B类份额的初始杠杆倍数能达到2，申万巴黎深证成指分级基金相对于其他份额比例4：6的基金，其杠杆倍数更高，在市场上涨时能够更充分地享受杠杆的效应。
问：众多指数中，申万巴黎为何偏偏对深证100情有独钟?
张少华：深证成份指数于1995年1月23日正式发布，是由深圳证券市场中选取40只A股作为样本编制而成的成份股指数，不仅见证了中国证券市场成长历程，也是中国证券市场上历史最悠久，数据最完整，影响最广泛的成份股指数之一，良好的代表性、流动性、成份股数量少等特征使之非常适合作为标的指数。
深证成指推出以来至今逾16年(截至2010年8月15日)，期间涨幅达到988.66％，超越同期上证综指426.84％，超越同期道琼斯工业平均指数812.24％，超越同期恒生指数859.34％，超越同期伦敦金融时报lOO指数917.22％，超越同期日经225指数1044.13％。纵观深证成份指数的历史走势，可谓上涨有动力，下跌有支撑。为了考察在不同市场环境下各指数的表现情况，我们将2003年至今的市场划分为几大阶段，从各个阶段来看，深证成指的表现在上证综指、沪深300、上证50、中证100、上证180等比较的主流指数中均位于前列，在上涨期及反弹期，深证成指涨幅明显高于其他可比指数，显示上涨有动力。而在下跌期，深证成指最为抗跌，显示下跌有支撑。从波动率来看，高收益往往伴随高波动，但深证成指在收益领先的情况下，波动并未明显高于其他指数，显示了良好的稳定性。
问：在申购期，场内申购的中万深成份额可按1：1的比例自动分离成申万收益申万进取。它们的获利原理、风险级别和收益比较各是怎样的?分别适合哪类投资者?
张少华：由于特殊的收益分配机制，不同的基金份额具有不同的风险收益特征。申万深成份额作为普通的指数基金份额，实现对深证成分指数的有效跟踪，风险收益定位高于混合型基金，适合风险承受能力较强的投资者。
申万收益份额适合低风险偏好的投资者。它类似于固定收益份额，将优先保证本金安全，并获得1年期定期存款税后利率的约定收益。申万进取份额适合谋求杠杆收益的投资者。申万进取份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，在极端情况下(即申万进取份额的基金份额净值跌至0.1元上方附近)，杠杆倍数则会达到约11倍，适合高风险偏好和风险承受能力非常强的投资者。
问：投资者可以通过哪些渠道申购本基金?
张少华：申万巴黎深证成指分级基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后，场外认购的全部基金份额将确认为申万深成份额，场内认购的全部基金份额按照1：1的比例自动分离为预期收益与风险不同的两种份额类别。基金合同生效后3个月内，申万收益份额与申万进取份额在深圳证券交易所，以不同的交易代码上市交易，但不可单独进行申购或赎回。
申万巴黎深证成指分级基金募集期间可以通过以下渠道认购：申万巴黎直销中心及网上交易平台，银行渠道包括工行、农行、浦发银行、民生银行、中信银行、上海农商行、南京银行，券商渠道包括申银万国、海通证券、中信建投、国泰君安、招商证券、银河证券、广发证券、光大证券、东方证券、信达证券、国信证券、华融证券、长江证券和国联证券。