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【摘要】:经济增加值(EVA)是指企业税后净营业利润减去资本成本,它是一种全面评价经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力。经济增加值近年在我国引起了关注,本文试对经济增加值在企业价值评估中的应用进行探讨,提出了经济增加值法在企业价值评估方面存在的不足及原因,并提出了解决问题的措施。
【关键词】:经济增加值;计算方法;应用
经济增加值(EVA)基于这样的一种思想:按公认会计准则编制的会计报表中没有包含资本成本这一关键信息。传统的会计方法以利息费用的形式反映债务融资成本,但是它却忽略了股权资本成本,它认为股权资本是免费的。但实际上对于投资人来说,股权资本的真实成本等于将同一笔投资转投于其他风险程度相似的企业所获取利益的总和,就是经济学中常说的机会成本。投资人将资金投向公司,是因为预期这笔投资能带来超过其他投资方向的回报。因此,企业需要获取足够的利润,以弥补包括债务和股权投入资本的全部成本。会计利润因为没有考虑股权成本,而扭曲和夸张地反映了它给投资人带来的权益增值,而经济增加值衡量的是企业调整后的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的差额。显然经济增加值小于企业的经营利润,EVA理论显然更加理性。
一、经济增加值的内涵
经济增加值(Economic Value Added)简称EVA,是一种企业价值评估的方法,其思想源于责任会计中的剩余收益的思想,它的产生和发展与金融经济学的革命是分不开的。莫顿·米勒(Mercon·Miller)和佛兰科·莫迪利亚尼(Franco·Modigliani)等经济学家把微观经济学的基本理论第一次应用于公司财务。他们认为应当把企业的经济模型和相关财务指标结合起来形成投资项目的判别工具。他们还提出了一个理论框架,将EVA作为核心指标来评估企业价值和建立有效的激励机制,使管理层和投资人的利益保持一致。
美国斯特思·思腾尔特管理咨询公司的合伙人根据长期实践经验得出结论,当前流行用会计准则下的利润总额、净利润和每股收益等指标来衡量公司业绩存在严重缺陷,他在1991年将EVA引入价值评估领域,积极推行EVA的研究和应用。
EVA是股东衡量利润的最好方法,它最直接地与股东财富的创造联系起来。在传统指标下很多公司表面盈利,实际上却在损害股东的财富,因为他们的EVA小于零。企业或公司只有在净营业利润超出了权益资本的机会成本时,才被视为股东实现了财富的增值。换言之,EVA是股东定义的利润,EVA越多越好,在这个意义上,它是唯一正确的业绩计量指标,它能连续地度量业绩的改进。
二、经济增加值的计算方法及公式
(一)经济增加值的计算方法
经济增加值(EVA)是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值,或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。
(二)经济增加值的公式
方法一:
经济增加值=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-调整后资本*平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项
-非经常性收益调整项目*50%)*(1-25%)
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计- 平均无息流动负债- 平均在建工程
方法二:
经济增加值=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)*投资资本总额
加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和个别资本成本加权平均计算确定。
加权平均资本成本率=(股权资本成本率*股权占总资本比率)+
(债权资本成本率*债务占总资本比例)*(1-所得税税率)
加权平均资本成本=负债比重*负债的税后成本+权益比重*权益资本成本
三、经济增加值理论在我国企业运用中存在的问题及原因分析
(一)经济增加值理论在我国企业运用中存在的问题
首先,指标体系的规范性与灵活性之间存在矛盾。EVA指标体系一旦建立,必须保持其严肃性,不能随意更改。但是一旦企业的经营环境发生变化,如果不对相关制度进行修改,就会失去其本来的作用。
再次,难以准确计量相关指标的大小。由于公司理财环境存在着不确定性,精确的估算资金的成本是十分困难的,特别是具有很多不同业务单位的分权化企业集团,确定企业内部各部门的风险相当困难。
最后,不同行业的EVA指标之间不具有很强的可比性。由于会计处理方式不同,决定了EVA对某一行业的特殊性,从而也决定了各行业对EVA调整的不同标准。EVA决不能照搬照抄,必须在研究、分析、修正的基础上运用。
(二)经济增加值在我国企业运用存在问题的原因分析
由于EVA的应用在西方国家获得广泛成功,我国企业也对EVA表现出很高的热情。2001 年3月,EVA指标的创始人思腾思特公司登陆中国,大力推广EVA方法。同年8月,与《财经》杂志联合推出了中国上市公司价值创造(EVA)排行榜(在这份排行榜中,银广夏和蓝田股份均榜上有名),可以说这是EVA理念在中国运用的一大突破,但其后,随着银广夏和蓝田股份会计造假事件的曝光,EVA在中国遭到了冷落和怀疑。
1.国内资本市场的成熟度不够
由于EVA理论是建立在西方的国情和市场特征之上的,它的起源背景也是出于西方拥有大量上市公司、资本市场高度发达以及为了最大程度地保护股东利益。但中国的资本市场仍处于成长阶段,法制不健全造成资本市场的混乱。EVA公式里要求的市场平均收益率指标无法准确地得到,限制了国内企业对该指标的应用。
2.国内财务信息的真实性不够
西方国家市场财务信息透明度较高,大多数公司财务信息都能准确得到。中国市场经济发展起步晚,公司治理结构不是很好,企业内部监督制度也没有很好地建立起来,一些公司存在会计信息造假的成分。但是EVA的应用要求准确真实的数据,而且要调整大量会计数据,不真实的数据会造成会计信息的严重失真,公司业绩不能准确地反映出来。
3.经济增加值指标评价的特点所造成的局限性
一方面,由于EVA指标的缺陷,需要调整的项目太多,造成企业利用该指标的操作复杂以及无形成本的增加。另一方面,由于EVA指标是个绝对数,可以反映不同时期的经济增加值,进行纵向比较,但是不能很好地在不同规模企业之间进行横向比较。
4.企业管理者观念落后
由于国情和文化特点,我们一向喜欢免费的午餐。同样在企业里,管理者们对股东财富价值的增值重视度不够,一向将股东投入的权益资本当作免费的午餐来使用,严重损害了股东利益和企业长远的发展。管理者观念的落后,对EVA在国内企业应用造成一定阻碍。
四、经济增加值在我国企业应用中改进的措施
目前,国务院国资委高调推广EVA考核,可以预见,更多企业将采用EVA考核指标。基于上述对EVA理论的分析,针对EVA的缺陷,需要做一些改进:①健全法律制度,借上海作为国际金融中心及人民币的自由兑换这一时机,对国内资本市场进行大力改革,以提高资本市场的成熟度;②采取有效措施或引进一些有效管理系统,提高企业会计信息透明度和真实性;③不断提高市场的自由度和对外的开放性,引进一些有国际影响力的企业,提高市场竞争度,促使国内企业管理者观念的改变;④可以探索将EVA和平衡记分卡(BSC)等指标结合起来,进行企业的管理;⑤多做一些案例方面的实证研究和基于我国国情和文化特点的EVA理论改进研究,促进EVA的广泛应用。
参考文献:
[1]李学慧等.EVA管理模式及应用[M].青海人民出版社,2010.
[2]肖玉香.新制度经济学视角下的中小企业融资制度研究[期刊论文].湖南科技大学学报(社会科学版),2011,14(6).
[3]刘汝东.论经济增加值及其在国有企业绩效评价中的应用.[期刊论文].中国总会计师,2012(2).
[4]曹中.论经济增加值及其在企业价值评估中的应用[J].会计之友,2011,6.
[5]王雅,刘希成.经济增加值对企业价值相关性的实证分析[J].北京理工大学学报,2011,3.
【关键词】:经济增加值;计算方法;应用
经济增加值(EVA)基于这样的一种思想:按公认会计准则编制的会计报表中没有包含资本成本这一关键信息。传统的会计方法以利息费用的形式反映债务融资成本,但是它却忽略了股权资本成本,它认为股权资本是免费的。但实际上对于投资人来说,股权资本的真实成本等于将同一笔投资转投于其他风险程度相似的企业所获取利益的总和,就是经济学中常说的机会成本。投资人将资金投向公司,是因为预期这笔投资能带来超过其他投资方向的回报。因此,企业需要获取足够的利润,以弥补包括债务和股权投入资本的全部成本。会计利润因为没有考虑股权成本,而扭曲和夸张地反映了它给投资人带来的权益增值,而经济增加值衡量的是企业调整后的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的差额。显然经济增加值小于企业的经营利润,EVA理论显然更加理性。
一、经济增加值的内涵
经济增加值(Economic Value Added)简称EVA,是一种企业价值评估的方法,其思想源于责任会计中的剩余收益的思想,它的产生和发展与金融经济学的革命是分不开的。莫顿·米勒(Mercon·Miller)和佛兰科·莫迪利亚尼(Franco·Modigliani)等经济学家把微观经济学的基本理论第一次应用于公司财务。他们认为应当把企业的经济模型和相关财务指标结合起来形成投资项目的判别工具。他们还提出了一个理论框架,将EVA作为核心指标来评估企业价值和建立有效的激励机制,使管理层和投资人的利益保持一致。
美国斯特思·思腾尔特管理咨询公司的合伙人根据长期实践经验得出结论,当前流行用会计准则下的利润总额、净利润和每股收益等指标来衡量公司业绩存在严重缺陷,他在1991年将EVA引入价值评估领域,积极推行EVA的研究和应用。
EVA是股东衡量利润的最好方法,它最直接地与股东财富的创造联系起来。在传统指标下很多公司表面盈利,实际上却在损害股东的财富,因为他们的EVA小于零。企业或公司只有在净营业利润超出了权益资本的机会成本时,才被视为股东实现了财富的增值。换言之,EVA是股东定义的利润,EVA越多越好,在这个意义上,它是唯一正确的业绩计量指标,它能连续地度量业绩的改进。
二、经济增加值的计算方法及公式
(一)经济增加值的计算方法
经济增加值(EVA)是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值,或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。
(二)经济增加值的公式
方法一:
经济增加值=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-调整后资本*平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项
-非经常性收益调整项目*50%)*(1-25%)
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计- 平均无息流动负债- 平均在建工程
方法二:
经济增加值=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)*投资资本总额
加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和个别资本成本加权平均计算确定。
加权平均资本成本率=(股权资本成本率*股权占总资本比率)+
(债权资本成本率*债务占总资本比例)*(1-所得税税率)
加权平均资本成本=负债比重*负债的税后成本+权益比重*权益资本成本
三、经济增加值理论在我国企业运用中存在的问题及原因分析
(一)经济增加值理论在我国企业运用中存在的问题
首先,指标体系的规范性与灵活性之间存在矛盾。EVA指标体系一旦建立,必须保持其严肃性,不能随意更改。但是一旦企业的经营环境发生变化,如果不对相关制度进行修改,就会失去其本来的作用。
再次,难以准确计量相关指标的大小。由于公司理财环境存在着不确定性,精确的估算资金的成本是十分困难的,特别是具有很多不同业务单位的分权化企业集团,确定企业内部各部门的风险相当困难。
最后,不同行业的EVA指标之间不具有很强的可比性。由于会计处理方式不同,决定了EVA对某一行业的特殊性,从而也决定了各行业对EVA调整的不同标准。EVA决不能照搬照抄,必须在研究、分析、修正的基础上运用。
(二)经济增加值在我国企业运用存在问题的原因分析
由于EVA的应用在西方国家获得广泛成功,我国企业也对EVA表现出很高的热情。2001 年3月,EVA指标的创始人思腾思特公司登陆中国,大力推广EVA方法。同年8月,与《财经》杂志联合推出了中国上市公司价值创造(EVA)排行榜(在这份排行榜中,银广夏和蓝田股份均榜上有名),可以说这是EVA理念在中国运用的一大突破,但其后,随着银广夏和蓝田股份会计造假事件的曝光,EVA在中国遭到了冷落和怀疑。
1.国内资本市场的成熟度不够
由于EVA理论是建立在西方的国情和市场特征之上的,它的起源背景也是出于西方拥有大量上市公司、资本市场高度发达以及为了最大程度地保护股东利益。但中国的资本市场仍处于成长阶段,法制不健全造成资本市场的混乱。EVA公式里要求的市场平均收益率指标无法准确地得到,限制了国内企业对该指标的应用。
2.国内财务信息的真实性不够
西方国家市场财务信息透明度较高,大多数公司财务信息都能准确得到。中国市场经济发展起步晚,公司治理结构不是很好,企业内部监督制度也没有很好地建立起来,一些公司存在会计信息造假的成分。但是EVA的应用要求准确真实的数据,而且要调整大量会计数据,不真实的数据会造成会计信息的严重失真,公司业绩不能准确地反映出来。
3.经济增加值指标评价的特点所造成的局限性
一方面,由于EVA指标的缺陷,需要调整的项目太多,造成企业利用该指标的操作复杂以及无形成本的增加。另一方面,由于EVA指标是个绝对数,可以反映不同时期的经济增加值,进行纵向比较,但是不能很好地在不同规模企业之间进行横向比较。
4.企业管理者观念落后
由于国情和文化特点,我们一向喜欢免费的午餐。同样在企业里,管理者们对股东财富价值的增值重视度不够,一向将股东投入的权益资本当作免费的午餐来使用,严重损害了股东利益和企业长远的发展。管理者观念的落后,对EVA在国内企业应用造成一定阻碍。
四、经济增加值在我国企业应用中改进的措施
目前,国务院国资委高调推广EVA考核,可以预见,更多企业将采用EVA考核指标。基于上述对EVA理论的分析,针对EVA的缺陷,需要做一些改进:①健全法律制度,借上海作为国际金融中心及人民币的自由兑换这一时机,对国内资本市场进行大力改革,以提高资本市场的成熟度;②采取有效措施或引进一些有效管理系统,提高企业会计信息透明度和真实性;③不断提高市场的自由度和对外的开放性,引进一些有国际影响力的企业,提高市场竞争度,促使国内企业管理者观念的改变;④可以探索将EVA和平衡记分卡(BSC)等指标结合起来,进行企业的管理;⑤多做一些案例方面的实证研究和基于我国国情和文化特点的EVA理论改进研究,促进EVA的广泛应用。
参考文献:
[1]李学慧等.EVA管理模式及应用[M].青海人民出版社,2010.
[2]肖玉香.新制度经济学视角下的中小企业融资制度研究[期刊论文].湖南科技大学学报(社会科学版),2011,14(6).
[3]刘汝东.论经济增加值及其在国有企业绩效评价中的应用.[期刊论文].中国总会计师,2012(2).
[4]曹中.论经济增加值及其在企业价值评估中的应用[J].会计之友,2011,6.
[5]王雅,刘希成.经济增加值对企业价值相关性的实证分析[J].北京理工大学学报,2011,3.