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摘 要：投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险，取得收益，糟糕的投资决策给企业带来损失。企业项目投资决策是企业管理的重要内容，如何进行科学投资决策，是企业需要解决的首要问题。
关键词：投资决策 投资公司 投资机制
随着经济的增长，投资决策研究在企业中占据着重要地位。通过对企业投资决策深入的分析，能够发现企业投资决策方面存在的问题，投资决策决定着企业的未来，正确的投資决策能够使企业降低风险，取得收益，糟糕的投资决策给企业带来损失。企业项目投资决策是企业管理的重要内容，如何进行科学投资决策，是企业需要解决的首要问题，在投资前一般都要进行科学的切实可行的投资决策，以减少投资的盲目性。判断决策取决于投资决策的水平，其成功的关键在于决策是否正确。正确决策能促进企业经营，好的投资决策可获得资产较大的增值。深化企业对投资决策的认识，能提高投资决策水平，从而帮助企业决策者做出正确的投资决策，为决策提供有利的依据，以实现企业价值最大化。制定出符合本企业宏观发展方向的正确的投资决策，使企业的盈利能力不断加强，实现企业快速稳定的发展。
1、投资决策的基本理论
投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对若干个初步可行的方案进行投资必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等问题的分析、判断和论证，从中选择最佳方案并向其投放资金和价值的经济行为过程。投资决策要有明确的目标，投资决策之后的整个投资行为过程都是为了实现这个目标努力的。投资决策要求有显示收益性。投资者进行的投资的目的是取得利润，增加未来的现金流。投资者对现金流量的分析，主要了解是否有足够的现金支付股利，分析企业未来的获利能力，以此使自己的投资增值。企业的决策者通常要面临各种关乎企业发展的重大投资决策，在进行决策时，必须在各个方案之间选择。企业的投资一般要耗费大量资金，会影响到企业未来的现金流量。投资决策存在着风险和不确定性，如果一旦做出某个投资决策，而又不能及时得到回报，就会付出很大的代价。投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险，取得收益，糟糕的投资决策给企业带来损失，企业项目投资决策是企业管理的重要内容。所以，企业应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。
2、GS公司企业投资决策现状分析
GS公司位于河南省信阳市GS县。现有职工5000人，注册资本4000万元。主要经营：为城市配套水、电、路、绿化、标准工业厂房建设、给排水、污水、垃圾处理设施建设、房地产开发经营。
GS县建设投资公司规模虽然不大，但公司组织结构合理。下设有6个部门：安全运营部，主要负责公司投资建设的运营安全；经营管理部，包括人力资源部、企划部和办公室；工程管理部，负责工程项目的计划和管理；财务管理部，负责公司财务管理和投资管理；设计管理部，为房地产开发，厂房建设设计；采购管理部，负责企业运行所需要的物品。
财务管理是公司的重要部门，负责公司财务分析、现金管理、信用管理、决策预算管理、会计核算、成本管理和财务监督工作。部门设有三个岗位：财务经理、会计、出纳。
现实中，由于投资的未来回报常常是不确定的，传统投资决策的最大困难是对投资项目的未来现金流量预期往往不准确。企业往往高估投资项目的未来现金流量，草率地应用传统的NPV决策原则，导致了大量的投资决策失误。在投资项目中如何分析项目的预期现金流量，是决策中最难且最关键的问题。
GS县建设投资公司在不确定的投资分析中规避了风险，采取了风险调整法，将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本和公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，以此来进行投资决策分析。采用资本资产定价模型来调整贴现率。
3、GS县建设投资公司的投资决策中存在的问题及成因
3.1、不重视现金流量和资金的时间价值
GS县建设投资公司有两个方案的预计现金流，如表1所示
A和B两个方案的回收期相同，都是两年。如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等。但实际上B方法明显优于A方案。因为投资回收期法总是先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性，忽视了货币的时间价值，而且也没有考虑回收期满后的现金流量的状况。
3.2、没有重视互斥项目产生的差异
GS县建设投资公司在投资寿命期短的项目和寿命期长的项目中选择时，会选择投资寿命短的甲方案，这种做法是错误的。原因是在进行互斥项目的投资决策时，项目的经济寿命往往各不相同，比较两者NPV时可能会出现错误。投资寿命短的项目的NPV往往高于投资寿命长的项目的NPV，单从NPV的大小看，是可以选择前者，但从NPV与投资初始额的比较来看却未必如此。对于经济寿命不同的投资项目，其现金净流量的持续时间不同，计算出的NPV大小就没有可比性。
3.3、忽视包含在投资项目中的灵活性价值存在
GS县建设投资公司2011年的投资项目忽视了灵活性价值的存在，认为这个投资项目是不好的。原因在于投资人忽视了第三个选择等待一年，再决定是否投资，意味着暂停投资观察市场状况，等待环境好转，再决定是否投资。一年以后，如市场状况好转，即项目达到897万元现金流量，则投资；如果市场状况恶化，即现金流量为60万元，则放弃投资。考虑上述因素后的净现值应该调整为NPV=50%×﹛180÷﹙1+20%﹚﹜-1100/﹙1+8%﹚=2408﹙万元﹚>0这样比较符合实际的项目价值。
3.4、投资决策趋于短期化，决策盲目性较大
通过对GS县建设投资公司投资决策的研究发现，企业会选择那种能在短期内盈利的方案，不注重长期的效益，不结合企业自身状况和市场经济，盲目做出决策。主要有三方面原因：一是GS县建设投资公司处境艰难，在资金运用、投资项目的选择方面，更多的考虑能够在短期内摆脱企业困境；二是GS县建设投资公司的领导体制和经营方式有关，企业领导在任期内为实现一定的经济目标，往往也会产生短期化的投资倾向；三是GS县建设投资公司决策者的水平和经营理念有关，突出表现在决策时盲目追逐市场热点，对市场状况、企业自身的状况无理性的分析。 4、完善投资决策的对策
4.1、重视现金流量和资金的时间价值
在进行投资决策时，不仅要考虑现金流量，还必须考虑时间价值，区分不同时点的现金流入流出量，分析时间价值比率，对投资不同时期获得的收益进行比较鉴别。因为资金是有时间价值的，在进行投资决策的时候，弄清每一笔预期收入款项和支出款項的时间，根据各投资项目的寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来进行投资决策。
一个企业的价值源于它产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力。企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。他们以收付实现制为基础。因此，现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。关注现金流量，对规避由于流动性不足而造成的投资短缺风险以及更好的实现企业价值最大化是非常重要的。因为资金是有时间价值的，在进行投资决策的时候，弄清每一笔预期收入款项和支出款项的时间，根据各投资项目的寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来进行投资决策。
4.2、当出现互斥项目时应该合理分析采取不同的方法
为了解决投资规模、经济寿命不同对投资决策的影响可以采取以下方法。
（1）对于投资规模不同的互斥项目的比较，可采用增量分析法进行比较。其原理就是比较基准体现率i与投资增额可获得的内含报酬率IRR，若i大于IRR，说明增大投资获得的报酬率无法满足投资者的期望标准，这时就应当放弃该投资项目，选择其他项目；反之，若i小于IRR，则选择该投资项目。
（2）对于寿命期不同的互斥项目的比较，一般是设定一个共同分析期，然后进行比较（不可再生资源不适用）。要确定一个共同的分析期，可用年值法、年值折现法。
4.3、重视投资项目中灵活性价值的存在
灵活性价值来源于投资人面对不确定性的“选择权”。现实中投资人拥有的选择权不仅仅限于“等待”，还可以根据市场情况扩大投资规模（当项目前景更加看好时）缩小投资规模（当项目前景看淡但还能勉强维持时）放弃投资（项目亏损时）转移项目用途等等，这些投资人根据环境变化采取的机动性措施给项目价值带来的变化，叫做“灵活性”价值。
4.4、注重企业的可持续发展
寻找具有持续价值创造能力的企业，一直是投资者在进行投资决策时所关注的问题，而企业的持续盈利能力又是企业持续价值创造的源泉，企业的战略选择和投资行为则对企业的持续盈利产生根本性的影响。存续期提醒着人们将眼光投向未来的现金流转，同时，也使人们不再局限于一期或几期现金流量的增加或减少。要注重企业的可持续发展，因为这是企业价值最大化的前提之一。投资决策的正确与否，在很大程度上直接影响企业“可持续发展”的能力。企业在进行投资决策时要考虑影响企业持续经营能力的因素，如：财务指标因素、宏观经济环境、行业、企业的特征、管理能力、社会声誉、或有事项和外部环境等一些难以量化的因素。要积极研究对策，把握随时都可能出现的不确定因素以减少对企业发展的影响，这样企业才能真正地具有可持续经营的能力，保证企业价值的稳步提升。
投资决策在财务管理中具有决定性的作用，是企业价值增长的有效途径。在日趋激烈的竞争环境下企业必须及时抓住机遇寻求自身生存与发展的最佳途径，这样才能在竞争中生存下来并能发展壮大自己。因此投资决策是使企业价值增长的不可缺少的一项经营战略。投资决策方法的复杂性成为企业投资的一大障碍，企业必须充分考虑决策时运用的各种方法，对方法结合项目实际情况进行全面分析，从而使投资获得预期的效益。经过对GS县建设投资公司投资决策方法的研究和分析，发现该企业投资决策中出现的问题。通过对投资决策的分析，提出完善企业投资决策的对策，结合企业的行业状况，采用合理有效的投资决策，保证企业的长期生存和持续发展。
参考文献：
[1]张春颖.关于投资决策中现金流量问题探讨[J].企业经济，2012（10）：23-24.
[2]王冰.现金流量在企业理财活动中的应用[J].中国新技术新产品，2010（07）：11-12.
[3]鹿松.浅析企业投资决策存在的问题及对策[J].财政金融，2008（10）：45-46.
[4]陈伏辉.企业项目投资决策存在的主要问题和对[J].中国科技信息，2007（19）：15-16.
[5]王保红.论投资决策[J].科技咨询，2008（15）：56-57.
作者简介：
张艳平（1978-），女，黄淮学院经济管理系讲师，中南财经政法大学硕士研究生，研究方向是企业财务管理与金融创新。
关键词：投资决策 投资公司 投资机制
随着经济的增长，投资决策研究在企业中占据着重要地位。通过对企业投资决策深入的分析，能够发现企业投资决策方面存在的问题，投资决策决定着企业的未来，正确的投資决策能够使企业降低风险，取得收益，糟糕的投资决策给企业带来损失。企业项目投资决策是企业管理的重要内容，如何进行科学投资决策，是企业需要解决的首要问题，在投资前一般都要进行科学的切实可行的投资决策，以减少投资的盲目性。判断决策取决于投资决策的水平，其成功的关键在于决策是否正确。正确决策能促进企业经营，好的投资决策可获得资产较大的增值。深化企业对投资决策的认识，能提高投资决策水平，从而帮助企业决策者做出正确的投资决策，为决策提供有利的依据，以实现企业价值最大化。制定出符合本企业宏观发展方向的正确的投资决策，使企业的盈利能力不断加强，实现企业快速稳定的发展。
1、投资决策的基本理论
投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对若干个初步可行的方案进行投资必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等问题的分析、判断和论证，从中选择最佳方案并向其投放资金和价值的经济行为过程。投资决策要有明确的目标，投资决策之后的整个投资行为过程都是为了实现这个目标努力的。投资决策要求有显示收益性。投资者进行的投资的目的是取得利润，增加未来的现金流。投资者对现金流量的分析，主要了解是否有足够的现金支付股利，分析企业未来的获利能力，以此使自己的投资增值。企业的决策者通常要面临各种关乎企业发展的重大投资决策，在进行决策时，必须在各个方案之间选择。企业的投资一般要耗费大量资金，会影响到企业未来的现金流量。投资决策存在着风险和不确定性，如果一旦做出某个投资决策，而又不能及时得到回报，就会付出很大的代价。投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险，取得收益，糟糕的投资决策给企业带来损失，企业项目投资决策是企业管理的重要内容。所以，企业应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。
2、GS公司企业投资决策现状分析
GS公司位于河南省信阳市GS县。现有职工5000人，注册资本4000万元。主要经营：为城市配套水、电、路、绿化、标准工业厂房建设、给排水、污水、垃圾处理设施建设、房地产开发经营。
GS县建设投资公司规模虽然不大，但公司组织结构合理。下设有6个部门：安全运营部，主要负责公司投资建设的运营安全；经营管理部，包括人力资源部、企划部和办公室；工程管理部，负责工程项目的计划和管理；财务管理部，负责公司财务管理和投资管理；设计管理部，为房地产开发，厂房建设设计；采购管理部，负责企业运行所需要的物品。
财务管理是公司的重要部门，负责公司财务分析、现金管理、信用管理、决策预算管理、会计核算、成本管理和财务监督工作。部门设有三个岗位：财务经理、会计、出纳。
现实中，由于投资的未来回报常常是不确定的，传统投资决策的最大困难是对投资项目的未来现金流量预期往往不准确。企业往往高估投资项目的未来现金流量，草率地应用传统的NPV决策原则，导致了大量的投资决策失误。在投资项目中如何分析项目的预期现金流量，是决策中最难且最关键的问题。
GS县建设投资公司在不确定的投资分析中规避了风险，采取了风险调整法，将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本和公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，以此来进行投资决策分析。采用资本资产定价模型来调整贴现率。
3、GS县建设投资公司的投资决策中存在的问题及成因
3.1、不重视现金流量和资金的时间价值
GS县建设投资公司有两个方案的预计现金流，如表1所示
A和B两个方案的回收期相同，都是两年。如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等。但实际上B方法明显优于A方案。因为投资回收期法总是先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性，忽视了货币的时间价值，而且也没有考虑回收期满后的现金流量的状况。
3.2、没有重视互斥项目产生的差异
GS县建设投资公司在投资寿命期短的项目和寿命期长的项目中选择时，会选择投资寿命短的甲方案，这种做法是错误的。原因是在进行互斥项目的投资决策时，项目的经济寿命往往各不相同，比较两者NPV时可能会出现错误。投资寿命短的项目的NPV往往高于投资寿命长的项目的NPV，单从NPV的大小看，是可以选择前者，但从NPV与投资初始额的比较来看却未必如此。对于经济寿命不同的投资项目，其现金净流量的持续时间不同，计算出的NPV大小就没有可比性。
3.3、忽视包含在投资项目中的灵活性价值存在
GS县建设投资公司2011年的投资项目忽视了灵活性价值的存在，认为这个投资项目是不好的。原因在于投资人忽视了第三个选择等待一年，再决定是否投资，意味着暂停投资观察市场状况，等待环境好转，再决定是否投资。一年以后，如市场状况好转，即项目达到897万元现金流量，则投资；如果市场状况恶化，即现金流量为60万元，则放弃投资。考虑上述因素后的净现值应该调整为NPV=50%×﹛180÷﹙1+20%﹚﹜-1100/﹙1+8%﹚=2408﹙万元﹚>0这样比较符合实际的项目价值。
3.4、投资决策趋于短期化，决策盲目性较大
通过对GS县建设投资公司投资决策的研究发现，企业会选择那种能在短期内盈利的方案，不注重长期的效益，不结合企业自身状况和市场经济，盲目做出决策。主要有三方面原因：一是GS县建设投资公司处境艰难，在资金运用、投资项目的选择方面，更多的考虑能够在短期内摆脱企业困境；二是GS县建设投资公司的领导体制和经营方式有关，企业领导在任期内为实现一定的经济目标，往往也会产生短期化的投资倾向；三是GS县建设投资公司决策者的水平和经营理念有关，突出表现在决策时盲目追逐市场热点，对市场状况、企业自身的状况无理性的分析。 4、完善投资决策的对策
4.1、重视现金流量和资金的时间价值
在进行投资决策时，不仅要考虑现金流量，还必须考虑时间价值，区分不同时点的现金流入流出量，分析时间价值比率，对投资不同时期获得的收益进行比较鉴别。因为资金是有时间价值的，在进行投资决策的时候，弄清每一笔预期收入款项和支出款項的时间，根据各投资项目的寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来进行投资决策。
一个企业的价值源于它产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力。企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。他们以收付实现制为基础。因此，现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。关注现金流量，对规避由于流动性不足而造成的投资短缺风险以及更好的实现企业价值最大化是非常重要的。因为资金是有时间价值的，在进行投资决策的时候，弄清每一笔预期收入款项和支出款项的时间，根据各投资项目的寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来进行投资决策。
4.2、当出现互斥项目时应该合理分析采取不同的方法
为了解决投资规模、经济寿命不同对投资决策的影响可以采取以下方法。
（1）对于投资规模不同的互斥项目的比较，可采用增量分析法进行比较。其原理就是比较基准体现率i与投资增额可获得的内含报酬率IRR，若i大于IRR，说明增大投资获得的报酬率无法满足投资者的期望标准，这时就应当放弃该投资项目，选择其他项目；反之，若i小于IRR，则选择该投资项目。
（2）对于寿命期不同的互斥项目的比较，一般是设定一个共同分析期，然后进行比较（不可再生资源不适用）。要确定一个共同的分析期，可用年值法、年值折现法。
4.3、重视投资项目中灵活性价值的存在
灵活性价值来源于投资人面对不确定性的“选择权”。现实中投资人拥有的选择权不仅仅限于“等待”，还可以根据市场情况扩大投资规模（当项目前景更加看好时）缩小投资规模（当项目前景看淡但还能勉强维持时）放弃投资（项目亏损时）转移项目用途等等，这些投资人根据环境变化采取的机动性措施给项目价值带来的变化，叫做“灵活性”价值。
4.4、注重企业的可持续发展
寻找具有持续价值创造能力的企业，一直是投资者在进行投资决策时所关注的问题，而企业的持续盈利能力又是企业持续价值创造的源泉，企业的战略选择和投资行为则对企业的持续盈利产生根本性的影响。存续期提醒着人们将眼光投向未来的现金流转，同时，也使人们不再局限于一期或几期现金流量的增加或减少。要注重企业的可持续发展，因为这是企业价值最大化的前提之一。投资决策的正确与否，在很大程度上直接影响企业“可持续发展”的能力。企业在进行投资决策时要考虑影响企业持续经营能力的因素，如：财务指标因素、宏观经济环境、行业、企业的特征、管理能力、社会声誉、或有事项和外部环境等一些难以量化的因素。要积极研究对策，把握随时都可能出现的不确定因素以减少对企业发展的影响，这样企业才能真正地具有可持续经营的能力，保证企业价值的稳步提升。
投资决策在财务管理中具有决定性的作用，是企业价值增长的有效途径。在日趋激烈的竞争环境下企业必须及时抓住机遇寻求自身生存与发展的最佳途径，这样才能在竞争中生存下来并能发展壮大自己。因此投资决策是使企业价值增长的不可缺少的一项经营战略。投资决策方法的复杂性成为企业投资的一大障碍，企业必须充分考虑决策时运用的各种方法，对方法结合项目实际情况进行全面分析，从而使投资获得预期的效益。经过对GS县建设投资公司投资决策方法的研究和分析，发现该企业投资决策中出现的问题。通过对投资决策的分析，提出完善企业投资决策的对策，结合企业的行业状况，采用合理有效的投资决策，保证企业的长期生存和持续发展。
参考文献：
[1]张春颖.关于投资决策中现金流量问题探讨[J].企业经济，2012（10）：23-24.
[2]王冰.现金流量在企业理财活动中的应用[J].中国新技术新产品，2010（07）：11-12.
[3]鹿松.浅析企业投资决策存在的问题及对策[J].财政金融，2008（10）：45-46.
[4]陈伏辉.企业项目投资决策存在的主要问题和对[J].中国科技信息，2007（19）：15-16.
[5]王保红.论投资决策[J].科技咨询，2008（15）：56-57.
作者简介：
张艳平（1978-），女，黄淮学院经济管理系讲师，中南财经政法大学硕士研究生，研究方向是企业财务管理与金融创新。