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受到退出渠道阻塞的影响，目前中国的私募股权、风险投资行业前景一片黯淡，众多投资面临着贬值甚至全额亏损的风险，私募股权行业潜在的危机正在走来……
2013年一季度中国GDP实现了7.7%的增速，经济呈现平稳恢复。但在整个市场环境逐步回暖，国民经济保持稳定增长的同时，一场威胁到民营企业和私募股权行业的危机已经到来。
股权私募基金的作用
股权私募基金（PE）对未上市的企业注入资金，并帮助企业扩大规模、规范企业经营、提高产品质量，随后依托自己广泛的市场渠道和资本运作经验，帮助企业在3-5年内实现上市。成功上市后，PE可以在二级市场出售股权实现退出，并将资金回报给LP（PE投资人，如中国社保、国外的养老金、保险公司等）。从2000年开始，私募股权融资和IPO（首次公开募股）集资已经成为中国中小民营企业发展所需资金的主要来源。这两者帮助一大批优秀的民营企业迅速做大做强，为中国的经济发展提供了强大的动力。仅仅在2011年，IPO与私募融资为中小企业提供的资金总额超过了2500亿人民币。企业利用这些资金迅速扩大市场份额，从而获得更大的利润，并促进企业进一步发展，从而进入一个良性循环。
身为一个美国人，我早在1981年就作为第一批留学生来到中国。我热爱这个国家，并于五年前回到这里创立了中国首创这个专业化的投资银行，以帮助中国的中小民营企业和国有企业做大做强。我十分钦佩中国企业家的天赋、才华和智慧。五年以来，中国首创一直致力于为中国企业提供私募融资、企业并购、重组以及国际咨询平台等顾问服务。
在最近五年，PE在中国经历了迅速发展的时期，但从2012年后，整个PE行业普遍面临退出困难的问题。我们花费了半年之久的时间来搜集、整理、分析这些PE未退出项目的数据，并在这一过程中积累了丰富的经验。做为最早从事二级私募股权交易研究的机构之一，我们非常荣幸能为推动这一行业的发展尽一份绵薄之力。
股权私募基金的发展
自2012年11月份至今，国内IPO一直处于关闭状态，很多PE因此无法实现退出，因此PE无法将资金回报给LP，便也更难从LP那里继续募集资金。退出和募资的双重困境使得很多PE现在基本上已经完全停止了对民营企业的投资。中国首创的最新研究表明，自2001年以来，PE在中国一共投资过约9000个项目，其中只有1500个通过IPO实现了退出。换而言之，有7500个之多的PE投资项目尚为退出。而目前资本市场的持续低迷和证监会审批的越发严格，使得2012年实现境内IPO的企业只有154家（其中有PE投资过的不到100家），较2011年、2010年分别下降45%、56%。根据这一现状和趋势，未来数年内每年实现IPO的项目可能不到150个，因此这7500个未退出项目全部寄希望于IPO显然已经不可能。对于在2010年前投资且目前尚未报材料的公司，相关的PE可能很难在5-7年的基金续存期内实现退出了。如果悲剧真的发生，除了PE和LP将面临着巨大的损失，中国的民营企业也将进一步陷入融资难的困境中。
对于很多被PE投资过的优秀企业，其在PE入股后的几年内实现了高速发展，甚至实现了规模和利润的翻倍。企业的快速发展使其对资金又有了新的需求，但已经入股的PE由于退出与募集的压力却很难再提供新的资金供企业继续发展。而这无疑将对这些处在高速发展期并拥有巨大市场潜力的成长型公司造成巨大的威胁。
国外的借鉴
海外IPO在之前也是中国企业退出的一个选项，但从2011年开始，在境外上市的公司却屡陷“财务丑闻“。一些公司因为财务数据不实而股价大跌，使境外投资者血本无归。投资者的不良印象大大削弱了中国企业的融资能力。如今，原本对“中国概念”充满激情的美国投资者开始对中国企业戴上有色眼镜。2012，中国仅有两家公司在美国成功上市。而这相比于国内优秀企业巨大的融资需求，显然是杯水车薪。香港市场之前也是中国企业的选择之一，但目前整个港股市场对于国内企业态度谨慎，只有净利润超过两亿元人民币的中国企业才有可能受到香港资本市场投资者的青睐。
在国外， PE可以选择IPO（上市）、并购、二级股权转让（PE将股权转让给其它PE）以及企业回购股权等方式实现退出。但在中国，因为法律和财务原因，企业回购基本不可能实现；而在目前的条件下，虽然并购市场开始活跃，但相对于7500个未退出项目怕也是力不从心。因此，我们认为短期内，二级私募股权转让将是缓解私募股权行业危机、并拯救中国民营企业的有效途径。
二级私募股权交易将对参与各方产生积极的效益与回报。首先，卖方PE可以选取自己已经入股并且实现良好增长，在未来3～5年内可以实现上市或者并购退出的优秀企业，将所持的股份按合理价格卖给有需求的PE。对卖方PE，这既可以使其实现退出并且保证一定收益率，又可以为下一路继续融资奠定基础；对于买方PE，因为经过PE投资的企业一般运营规范，财务清楚，股权结构明晰，可以大大减少其尽职调查的风险从而能迅速选出优秀企业；对于企业而言，新的PE进入能够继续融资并提供企业所急需的资金，这对企业进一步做大做强会非常有帮助；而对整个股权私募行业而言，二级市场能够提供一个新的退出渠道，帮助被困的约6000亿资金寻找到一个有效的渠道，这无论对于投资于PE的LP还是整个民营经济都有重大意义。
中国的私募股权行业诞生于10年之前，并在最近5年经历了爆发式的增长。其为成千上万的中国中小企业提供了资金支持并帮助他们迅速做大做强。私募股权基金对整个中国经济健康发展起到了非常重要的作用。无论是对于投资者、PE、民营企业和政府，尽快解决私募股权行业的危机，保证私募股权行业的健康发展将是非常必要的。
（作者Peter Fuhrman，中文名傅成，是中国首创创始人兼董事长）
2013年一季度中国GDP实现了7.7%的增速，经济呈现平稳恢复。但在整个市场环境逐步回暖，国民经济保持稳定增长的同时，一场威胁到民营企业和私募股权行业的危机已经到来。
股权私募基金的作用
股权私募基金（PE）对未上市的企业注入资金，并帮助企业扩大规模、规范企业经营、提高产品质量，随后依托自己广泛的市场渠道和资本运作经验，帮助企业在3-5年内实现上市。成功上市后，PE可以在二级市场出售股权实现退出，并将资金回报给LP（PE投资人，如中国社保、国外的养老金、保险公司等）。从2000年开始，私募股权融资和IPO（首次公开募股）集资已经成为中国中小民营企业发展所需资金的主要来源。这两者帮助一大批优秀的民营企业迅速做大做强，为中国的经济发展提供了强大的动力。仅仅在2011年，IPO与私募融资为中小企业提供的资金总额超过了2500亿人民币。企业利用这些资金迅速扩大市场份额，从而获得更大的利润，并促进企业进一步发展，从而进入一个良性循环。
身为一个美国人，我早在1981年就作为第一批留学生来到中国。我热爱这个国家，并于五年前回到这里创立了中国首创这个专业化的投资银行，以帮助中国的中小民营企业和国有企业做大做强。我十分钦佩中国企业家的天赋、才华和智慧。五年以来，中国首创一直致力于为中国企业提供私募融资、企业并购、重组以及国际咨询平台等顾问服务。
在最近五年，PE在中国经历了迅速发展的时期，但从2012年后，整个PE行业普遍面临退出困难的问题。我们花费了半年之久的时间来搜集、整理、分析这些PE未退出项目的数据，并在这一过程中积累了丰富的经验。做为最早从事二级私募股权交易研究的机构之一，我们非常荣幸能为推动这一行业的发展尽一份绵薄之力。
股权私募基金的发展
自2012年11月份至今，国内IPO一直处于关闭状态，很多PE因此无法实现退出，因此PE无法将资金回报给LP，便也更难从LP那里继续募集资金。退出和募资的双重困境使得很多PE现在基本上已经完全停止了对民营企业的投资。中国首创的最新研究表明，自2001年以来，PE在中国一共投资过约9000个项目，其中只有1500个通过IPO实现了退出。换而言之，有7500个之多的PE投资项目尚为退出。而目前资本市场的持续低迷和证监会审批的越发严格，使得2012年实现境内IPO的企业只有154家（其中有PE投资过的不到100家），较2011年、2010年分别下降45%、56%。根据这一现状和趋势，未来数年内每年实现IPO的项目可能不到150个，因此这7500个未退出项目全部寄希望于IPO显然已经不可能。对于在2010年前投资且目前尚未报材料的公司，相关的PE可能很难在5-7年的基金续存期内实现退出了。如果悲剧真的发生，除了PE和LP将面临着巨大的损失，中国的民营企业也将进一步陷入融资难的困境中。
对于很多被PE投资过的优秀企业，其在PE入股后的几年内实现了高速发展，甚至实现了规模和利润的翻倍。企业的快速发展使其对资金又有了新的需求，但已经入股的PE由于退出与募集的压力却很难再提供新的资金供企业继续发展。而这无疑将对这些处在高速发展期并拥有巨大市场潜力的成长型公司造成巨大的威胁。
国外的借鉴
海外IPO在之前也是中国企业退出的一个选项，但从2011年开始，在境外上市的公司却屡陷“财务丑闻“。一些公司因为财务数据不实而股价大跌，使境外投资者血本无归。投资者的不良印象大大削弱了中国企业的融资能力。如今，原本对“中国概念”充满激情的美国投资者开始对中国企业戴上有色眼镜。2012，中国仅有两家公司在美国成功上市。而这相比于国内优秀企业巨大的融资需求，显然是杯水车薪。香港市场之前也是中国企业的选择之一，但目前整个港股市场对于国内企业态度谨慎，只有净利润超过两亿元人民币的中国企业才有可能受到香港资本市场投资者的青睐。
在国外， PE可以选择IPO（上市）、并购、二级股权转让（PE将股权转让给其它PE）以及企业回购股权等方式实现退出。但在中国，因为法律和财务原因，企业回购基本不可能实现；而在目前的条件下，虽然并购市场开始活跃，但相对于7500个未退出项目怕也是力不从心。因此，我们认为短期内，二级私募股权转让将是缓解私募股权行业危机、并拯救中国民营企业的有效途径。
二级私募股权交易将对参与各方产生积极的效益与回报。首先，卖方PE可以选取自己已经入股并且实现良好增长，在未来3～5年内可以实现上市或者并购退出的优秀企业，将所持的股份按合理价格卖给有需求的PE。对卖方PE，这既可以使其实现退出并且保证一定收益率，又可以为下一路继续融资奠定基础；对于买方PE，因为经过PE投资的企业一般运营规范，财务清楚，股权结构明晰，可以大大减少其尽职调查的风险从而能迅速选出优秀企业；对于企业而言，新的PE进入能够继续融资并提供企业所急需的资金，这对企业进一步做大做强会非常有帮助；而对整个股权私募行业而言，二级市场能够提供一个新的退出渠道，帮助被困的约6000亿资金寻找到一个有效的渠道，这无论对于投资于PE的LP还是整个民营经济都有重大意义。
中国的私募股权行业诞生于10年之前，并在最近5年经历了爆发式的增长。其为成千上万的中国中小企业提供了资金支持并帮助他们迅速做大做强。私募股权基金对整个中国经济健康发展起到了非常重要的作用。无论是对于投资者、PE、民营企业和政府，尽快解决私募股权行业的危机，保证私募股权行业的健康发展将是非常必要的。
（作者Peter Fuhrman，中文名傅成，是中国首创创始人兼董事长）