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指数走势将不再取决于国际投行的“预测”,中国机构投资者将借助股指掌握A股走势及定价的话语权
股指期货的推出对整个证券市场的影响将是结构性的而非方向性的。首先能够通过其标的指数,沪深300的蓝筹、绩优特性实现上市公司的结构性分化;同时以基金为代表的证券市场机构投资者也会在股指期货的大背景下获得广阔的发展空间,从而进一步优化资本市场投资者结构;而股价指数的结构也将发生变化。
结构性分化迎接蓝筹时代
作为股指期货标的指数,沪深300具有很好的代表性。其成份股2009 年中报实现利润4424.4 亿元,占全部上市公司净利润的92.7%。沪深300成份股以主营业务稳定、盈利能力突出等特点,铸就了上市公司群体中“中流砥柱”形象。
股指期货推出后,鉴于300指数的特性,上市公司还将进一步分化,强者恒强,弱者恒弱,蓝筹绩优股将受到青睐,“马太效应”将更加明显。成份股与非成份股将面临不同的发展机遇。在期现套利、套期保值过程中,股指标的成份股将受到更多的关注和青睐,其流动性和影响力远强于非成份股。
由此,上市公司将逐渐步入结构性分化时代,资产价格体系结构性调整也将渐次展开。同时,伴随蓝筹股的整合与红筹股的回归,中国股票市场的规模、质量和结构已经大大改变,大盘点位的高低已经不能再用历史点位来思考,需要带着结构性调整的眼光重新审视当前的市场局势。
理性博弈取代“暗庄”盛行
这几年在政策扶持下,机构投资者发展迅速,已经成为中国资本市场上重要的投资者,给资本市场的发展带来了深刻的变化。从国际经验来看,资本市场的发展趋势也是从非理性的散户市场转向理性的机构时代,而股指期货的推出则会加速这个过程。
以基金为代表的机构投资者,根据自身的风险偏好和资金规模,利用股指期货选择套保与套利交易,将加强自身的抗风险与盈利能力,从而得到超常规的发展。这也符合管理层“坚定不移的发展机构投资者”的政策导向,以及“稳步”发展证券市场与“积极稳妥”发展期货市场的方针。
股指期货推出后,社保基金、保险资金、企业年金和QFII(合格的境外机构投资者)等机构投资者都将会加大介入股市的力度;投资基金亦将会出现持续壮大的局面。市场参与者的成分比例会进一步发生分化,个人投资者的资金所占的比例会进一步降低,“机构博弈”将越来越成为市场的主流。
股指期货的推出还有助于结束国内股市积弊已久的庄家现象。由于操纵股指期货的成本和难度要远远大于操纵现货股票价格的难度,因此股指期货推出后将有效遏制国内股市的坐庄现象,机构投资者之间的博弈将走向理性的轨道,资本市场将结束“暗庄”时代。
股指期货推出后,基金等机构投资者将成为最大受益者,在单边市的背景下,基金只能被动地接受市场态势,盈利能力受到限制。这是我国基金业在单边市的无奈。股指期货上市后,基金等机构投资者在涨跌过程中都有机会获利,盈利能力将得到质的改观。
证券投资基金也可以应用股指期货等金融衍生工具来套利与对冲,规避市场风险。首先获益的将是指数型基金,股指期货推出后,就可以采取对冲的方式回避风险;交易所交易基金的发展离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作,以回避风险和完善产品功能。目前我国证券交易所的ETF(交易型开放式指数基金)基金正方兴未艾,迫切需要股指期货等金融衍生工具的配合与对冲。股指期货的推出无疑将极大地促进交易所交易基金、指数基金等创新型基金的发展。
指数变革与话语权回归
沪深300成份股囊括沪深两市的大盘、蓝筹、绩优、成长股,其权重、代表性、涵盖率更强,对A股整体走势影响更大。现在一提到中国股市,言必称上证综指。可以预言,股指期货上市后,投资者更多地关注沪深300 成份股,并依靠价格发现功能,沪深300指数将取代上证综指而成为A股市场的“旗舰指数”。
影响更为深远的是,指数走势将不再取决于国际投行的“预测”,中国机构投资者将借助股指掌握A股走势及定价的话语权。
(作者为北京工商大学证券期货研究所教授、所长)
股指期货的推出对整个证券市场的影响将是结构性的而非方向性的。首先能够通过其标的指数,沪深300的蓝筹、绩优特性实现上市公司的结构性分化;同时以基金为代表的证券市场机构投资者也会在股指期货的大背景下获得广阔的发展空间,从而进一步优化资本市场投资者结构;而股价指数的结构也将发生变化。
结构性分化迎接蓝筹时代
作为股指期货标的指数,沪深300具有很好的代表性。其成份股2009 年中报实现利润4424.4 亿元,占全部上市公司净利润的92.7%。沪深300成份股以主营业务稳定、盈利能力突出等特点,铸就了上市公司群体中“中流砥柱”形象。
股指期货推出后,鉴于300指数的特性,上市公司还将进一步分化,强者恒强,弱者恒弱,蓝筹绩优股将受到青睐,“马太效应”将更加明显。成份股与非成份股将面临不同的发展机遇。在期现套利、套期保值过程中,股指标的成份股将受到更多的关注和青睐,其流动性和影响力远强于非成份股。
由此,上市公司将逐渐步入结构性分化时代,资产价格体系结构性调整也将渐次展开。同时,伴随蓝筹股的整合与红筹股的回归,中国股票市场的规模、质量和结构已经大大改变,大盘点位的高低已经不能再用历史点位来思考,需要带着结构性调整的眼光重新审视当前的市场局势。
理性博弈取代“暗庄”盛行
这几年在政策扶持下,机构投资者发展迅速,已经成为中国资本市场上重要的投资者,给资本市场的发展带来了深刻的变化。从国际经验来看,资本市场的发展趋势也是从非理性的散户市场转向理性的机构时代,而股指期货的推出则会加速这个过程。
以基金为代表的机构投资者,根据自身的风险偏好和资金规模,利用股指期货选择套保与套利交易,将加强自身的抗风险与盈利能力,从而得到超常规的发展。这也符合管理层“坚定不移的发展机构投资者”的政策导向,以及“稳步”发展证券市场与“积极稳妥”发展期货市场的方针。
股指期货推出后,社保基金、保险资金、企业年金和QFII(合格的境外机构投资者)等机构投资者都将会加大介入股市的力度;投资基金亦将会出现持续壮大的局面。市场参与者的成分比例会进一步发生分化,个人投资者的资金所占的比例会进一步降低,“机构博弈”将越来越成为市场的主流。
股指期货的推出还有助于结束国内股市积弊已久的庄家现象。由于操纵股指期货的成本和难度要远远大于操纵现货股票价格的难度,因此股指期货推出后将有效遏制国内股市的坐庄现象,机构投资者之间的博弈将走向理性的轨道,资本市场将结束“暗庄”时代。
股指期货推出后,基金等机构投资者将成为最大受益者,在单边市的背景下,基金只能被动地接受市场态势,盈利能力受到限制。这是我国基金业在单边市的无奈。股指期货上市后,基金等机构投资者在涨跌过程中都有机会获利,盈利能力将得到质的改观。
证券投资基金也可以应用股指期货等金融衍生工具来套利与对冲,规避市场风险。首先获益的将是指数型基金,股指期货推出后,就可以采取对冲的方式回避风险;交易所交易基金的发展离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作,以回避风险和完善产品功能。目前我国证券交易所的ETF(交易型开放式指数基金)基金正方兴未艾,迫切需要股指期货等金融衍生工具的配合与对冲。股指期货的推出无疑将极大地促进交易所交易基金、指数基金等创新型基金的发展。
指数变革与话语权回归
沪深300成份股囊括沪深两市的大盘、蓝筹、绩优、成长股,其权重、代表性、涵盖率更强,对A股整体走势影响更大。现在一提到中国股市,言必称上证综指。可以预言,股指期货上市后,投资者更多地关注沪深300 成份股,并依靠价格发现功能,沪深300指数将取代上证综指而成为A股市场的“旗舰指数”。
影响更为深远的是,指数走势将不再取决于国际投行的“预测”,中国机构投资者将借助股指掌握A股走势及定价的话语权。
(作者为北京工商大学证券期货研究所教授、所长)