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文：国家发展改革委经济体制与管理研究所《国有资产运营体制研究》课题组
前不久，为探索东北老工业基地重大装备制造业的振兴途径，国家发展改革委经济体制与管理研究所《国有资产运营体制研究》课题组赴东北先后考察了哈电集团、齐重数控装备有限公司（原齐齐哈尔第一机床厂，下文简称齐一）和齐齐哈尔二机床（集团）有限公司（下文简称齐二）、一重等企业，就东北重点骨干国企的改制以及重大装备制造业战略性重组等问题，进行了调研。
一、重大装备制造业的现状与问题须高度关注
（一）产业瓶颈
装备制造业重点骨干企业正处于极其矛盾的发展瓶颈之中。
1、 不可或缺性和无可替代的现状
重大技术装备产品研制周期长、资金回笼慢，新经济和民营经济涉足不多，至今支撑主流市场的许多企业仍然是上世纪五十年代建厂的老国企，就区域而言它们更多集中于东北老工业基地。这些龙头国企是国家五十多年来积累的重工业根基、是工业核心能力的组织载体、是重大技术装备研发和创新的领军者、是占领市场主要份额并主导行业标准的行业脊梁。以齐二机床为例，近几年相继为航空航天工业、船舶工业、兵器工业、核工业以及国防军工提供了上百台大型机床装备，现已成为国内机床行业铣镗床生产数量最多、品种最全、市场占有率最大、性价比最优的排头兵企业，国内市场占有率达80%以上。2005年该企业创世界重型落地铣镗床产量之最。
2、 绝地奋起的追赶和巨大差距的无奈
几轮国企改革后，这些老国企面对市场竞争仍具有顽强的生命力。专家指出，重型数控机床是当代制造业的主流装备，其性能水平、质量和拥有量及应用程度与领域是衡量一个国家装备制造业实力、综合国力的重要标志。就重型数控机床的行业现状而言，从2001年至今，齐一齐二等机床企业先后为国家战略工业提供了包括重型数控立卧车床系列、重型数控落地镗铣床系列在内的专机500余台。“十一五”期间，齐一、齐二力争使自身主导重型数控产品达到国际先进水平，打造具有国际竞争力的机床品牌。
但即便如此，与国际同行如德国西门子、美国GE、日本三菱重工等相比，无论是研发能力、管理经验，还是资金实力、产业环境我们还存在着明显的差距，中国装备工业整体水平尚在国际产业链分工的下端，企业规模和综合实力仍无法与相关的产业巨头相比。
3、 产品市场高端失守和低端混战的局面
以数控机床为例，目前国内对各类数控机床，特别是高精、高速、高性能加工中心、数控车床、数控磨床、特种加工机床等需求强劲，因而大量进口。2005年中国机床产值约50亿美元，而进口额高达67亿美元，出口额为8亿美元，逆差59亿美元。从2002年起，中国机床进口额及消费额已连续4年居世界首位。机床行业的骨干企业与国际竞争者相比，主产品线普遍利薄、高端产品研发和精密制造能力较差,难有充足的资本金再投入研发和技改，被迫在低端市场与体制灵活的中小企业背水一战。
4、内受体制之困外遭“斩首”之扰
跨国公司看准了国企改制进入攻坚阶段的机会，战略性并购行业排头兵企业，媒体称之为“斩首行动”。装备工业排头兵企业出现被跨国公司并购的趋势，给产业生态和国防安全带来了巨大隐患，引起了国家最高层领导的关注，目前宏观管理部门正在积极制定法规和对策。而国有企业背负着计划经济体制遗留的历史包袱、九十年代因盲目上规模欠下的政策债、国企职工上千家庭数万人口的生计负担，使得它们近两年来深受内忧外患之苦。
（二）企业困境
东北的重大装备制造企业多，所有制结构调整步伐缓慢，投融资环境较差，有如下难点有待突破。
1、 国企不良贷款问题严重
以辽宁省为例，截止2005年6月末，辽宁省银行业金融机构不良贷款余额1285.95亿元。其中：主要金融机构（4家国有独资商业银行、3家政策性银行、10家股份制商业银行和11家城市商业银行）五级分类口径不良贷款余额为1156.52亿元，不良贷款率16.35%，高于全国平均水平6.45个百分点。
国有企业与国有商业银行不良债权债务的成因十分复杂。在对沈阳重型机械集团和沈阳矿山机械集团进行的调研中发现，资产管理公司目前处置企业不良资产的手段比较单一，除了进行拍卖，几乎没有其他的办法对企业的不良资产进行重组整合。在拍卖中，由于缺乏有力的监管，一些投机分子利用非市场手段乘机以极低的价格获取企业的债权，进而逼债，对企业的正常生产经营活动造成了负面影响。
2、 国企主辅分离及人员安置难
在主辅分离中，地方接收办社会职能移交经费补助存在很大缺口。按照国家分离政策，移交人员工资标准和离退休教师养老金低于当地人民政府规定同类人员标准的，按当地人民政府规定的标准执行，所需资金一并纳入补助基数。财政部在核定经费补助时，是按地方2003年的工资标准确定的，没有考虑2004年、2005年地方同类人员待遇标准增长因素，造成地方政府接收移交人员后，当年就形成支出缺口，给改制企业平添不稳定因素。
还有人员安置特别是离退休老干部安置问题。也是国企面临的一大难题。
3、 国企融资模式单一，自有资金严重不足
由于金融资源配置规模、结构与市场需求偏离，国企的外源融资主要依赖于银行贷款的间接融资，而缺少直接融资的方式与渠道。东北相当一批装备工业重点骨干企业没有在资本市场直接融资的渠道和手段，企业每年用于研发投入的资金少得可以在总投入中忽略不计，这就直接影响了企业的竞争能力和未来的发展潜力。齐二的主要生产设备还是上世纪80年代以前制造的，甚至上世纪30年代的设备仍在服役。企业现有金切机床800多台，数控率不到20％，平均役龄25年，远高于国内同行业的18—20年。
4、 法人治理结构不规范，引资改制难
现有体制下，企业法人治理结构多不规范，企业董事会、经理层责权不清。
重大装备制造业的老国企迫切需要通过改制剥离社会负担和不良资产，通过并购重组提升产品赢利能力。为此它们不仅需要巨额改制成本，而且需要通过资本的市场化运作获得充足的资金流用于高端产品的研发与产业化。由此可见，振兴东北老工业基地重大装备制造业的关键突破口是寻找出路和资金来解决这些龙头国企的改制和重组问题。
二、改制模式的探索和思路的审视
（一）引入民营资本改制途径
无论是重大装备工业行业内还是行业外的民营企业，虽然其在体制、资金等方面具备一定的优势，但在产品、技术、人才、市场、管理以及自身建设等方面，相对较弱，难以满足作为行业排头兵的国企改制的需要。
国内重型机床的排头兵企业齐一机床、齐二机床的企业改制，也曾与一些民营企业进行过接触和洽谈。例如浙江天马集团曾计划以5亿元收购齐一机床，香港日东科技公司也曾提出2亿元收购齐二机床。其收购的出发点带有很强的投机色彩，他们并不擅长重型机床制造业的日常经营管理，也不充分具备重型机床企业发展所需要的资金、技术、管理和市场优势；风险防范意识淡薄、存在杆杠融资、盲目扩张的倾向，并且其自身发展还存在很多潜在的危机；由于没有足够的实力，也不愿意一次性解决职工安置问题和历史包袱，因此选择民营企业作为战略投资方，对于重型机床这样的装备工业企业不是最优选择。
（二）引入外资改制途径
通常的外资选择有两种形式，一是引入产业型投资者，二是引入财务型投资者。
对于引入产业型投资者，从国际机床业来看，并不现实。近几年，国际机床行业正处于萧条低潮期，德国、美国的一些著名公司都因财务困境而纷纷出售股权甚至企业。而中国的机床企业如沈阳机床、大连机床、秦川机床等抓住机遇，完成了一轮跨国并购，这是机床行业比较特殊的一个情况。而装备制造业其他行业的情况却大为不同，去年底，当沈阳市希望就沈鼓等一批排头兵企业的国有股权出售，以引资改制时，相关跨国公司德国西门子、美国GE等，对在同一产品领域最为强劲的中国对手沈鼓反应积极，必欲得之而后快。跨国公司购并重组，是为了其自身的利益诉求和市场垄断的目的。他们将我企业在其全球战略下进行整合，对具有优势的产品和业务进行重组、分割、甚至是出售，同时大幅裁员，国内重大装备工业龙头企业的核心部分、关键技术和高附加值就会被跨国公司掌控。随着其对中国市场的逐步控制，将使得国家对重大装备制造业一些重要企业失去控制。
财务型投资者较之产业型投资者不够专业。由于对资产与资源的分类整合上的擅长和专注，一方面，他们可能会与企业日常的生产管理产生冲突。另一方面，也不能有效地向企业输出产品、技术、市场等要素使企业不断发展。最关键的是，财务型投资者对股权的持有方式是阶段性的，更加着重于获得股权收益和资本价差，在此过程中，存在提前退出的可能和风险，被并购企业将不得不面临新的重组形势，甚至陷入同行业跨国竞争对手并购的威胁之中。财务型投资者对大型机床企业阶段性持股，将影响国家对这部分具有较强核心能力的排头兵企业的控制力。
（三）MBO改制途径
通过MBO的方式，企业管理层（或职工）利用杠杆收购取得控股权，从而实现国有重型机床企业改制重组，这种做法目前也行不通。由于重型机床企业资金密集，规模庞大，管理层和职工的资金实力有限，不可能实现对企业的控股，同时，以管理层和职工有限的抗风险能力也无法承担大型国企改制的巨大风险。从现实情况来看，由于MBO受主客观条件的限制，其实际应用的效果并不理想，容易造成国有资产流失，也不符合国家现有政策。而且实施MBO，这些重型机床企业也没有能力和条件来处理和解决历史遗留的大量问题。
（四）同行业国企之间互相兼并
在齐一、齐二的改制过程中，曾经考虑让上海电器、沈阳机床参与收购，以完成改制。诚然，无论上海电器还是沈阳机床，都拥有在资金和规模上的并购实力，但同行业的国企兼并，旧的体制弊端依然存在，不但国企引资改制的目标可能无法达到，还会给兼并企业造成新的拖累；而且这些企业分属各地方掌管，如果没有跨区域的组织平台，难免陷入各种利益诉求的博弈，面临复杂的协调，具有相当的操作难度。
（五）对改制路径选择的反思
反思十多年来国企改制的路径选择，有如下误区：
一是考虑解决过去的问题多，考虑未来发展少。对国企改制重视解决历史遗留问题和政策性负担，有些地方甚至抱有甩包袱的动机，却少有考虑国企作为装备工业重点骨干企业未来的自主发展壮大的战略问题。
二是在国有以外想办法多，在国有以内想办法少。在国企引资改制过程中，几乎所有的路径都指向民营资本、外资或MBO，认为非此则不能解决国企体制上的弊端，完成市场化改造。
三是重视区域利益的保护，忽视行业战略的诉求。由于装备工业绝大多数企业已经下放地方，行业的战略管理者事实上缺位，大中型国企的引资改制和并购重组均缺少具有国家战略意志的关照与设计，惟以地方利益为尺度。
经过数轮的企业改革之后，以上误区所造成的弊端已显现：一批骨干企业经改制后并未实现轻装上阵、做强做大的愿景，不但包袱甩给了地方政府或国有银行，而且企业也七零八落，元气大伤。一些行业排头兵企业被外资并购，国企多年积累的技术能力和品牌为国际竞争对手一朝轻取。装备工业各行业的生态平衡遭到了破坏，行业的发展战略设计、排头兵企业的扶持、国家对重点企业及敏感行业的战略性指导与控制，均处于自然放任状态。
三、积极推动对重大装备制造业的战略性重组投资
（一）齐一齐二的改制与战略性重组
从2005年下半年至今，以东北重型数控机床行业的排头兵企业齐一、齐二为改制和重组目标，齐齐哈尔市正在开展一项具有示范意义的改革尝试。
两企业历经一年多努力，先后被国务院批准享受政策性破产。在具体操作上借用了国开行的“黑龙江省老工业基地振兴政策性贷款”信用渠道。按照两企业重组方案的整体设计，此次国开行通过省平台黑龙江省投资公司提供给齐一齐二用于改制的软贷款金额共为9亿元（两企业各4.5亿元）。首先，通过货币置换形式解决退休职工和下岗职工的转制并清偿了拖欠工资，然后按照平等自愿原则、通过职工投资入股形式解决了在职职工身份置换。待改制完成后，两个新企业集团将一起出资组建中国重型数控机床集团，到时用于解决转制成本的债务将由大集团承接，原贷款作为投资留给“齐二重装”和“齐重数控”，并转为股权。通过此种方式最终可以实现重型数控机床集团对两企业的国有控股，到时国开行只保留债权人身份。
（二）“重大装备制造业战略性重组投资思路”的开创性
战略性谋划。齐齐哈尔两机床集团实现转制并组建重型数控机床集团，该“思路”拟将数控机床、电工电器、重型机械和通用机械四个行业分别组建四个集团公司或股份有限公司作为融资平台，在国开行的金融支持和监管下，利用软贷款对旗下大型企业进行资产重组。“思路”明确了作为改革突破口的企业必须是国有控股的大型骨干企业，是各自行业的排头兵、是所在区域的工业支柱。力图探索一条全新的国企改革路径，旨在对产业发展和区域振兴进行全面长远的战略性谋划。
市场化运作。“思路”设计了一整套比较切合重工业老国企实际的操作流程：支付改制成本、卸掉历史包袱，然后按照市场机制整合精华资产，通过资本运作实现跨区域的强强联合。可见，政策目标相当明确，就是提升重大装备制造业的国际竞争实力，进而切实保障经济安全和国防安全。同时战略性重组投资的方式一开始就力求按照市场经济原则、打造规范的企业法人治理结构，进而保障企业的独立投融资能力和良好的运作控制，不再依靠任何行政性手段。
持续的资本支持。“思路”的最大亮点在于能够为改制后龙头企业的战略重组提供持续的资本支持。重大装备制造业的骨干国企经过几轮改革，已经具有了在产品市场生存和竞争的经验和能力，但是仍然缺乏在资本市场上竞争和生存的意识和能力。如何利用开发性金融的政策功能教会企业靠资本市场和产品市场“两条腿走路”，这是决定改制后的企业集团能否保值增值、超常规发展的关键所在。从以上这些方面看来，“战略重组投资”无论对东北老工业基地振兴、重大装备制造业振兴、国企改革等政策议题的解决都具有相当大的开创性。
四、建立对装备工业政策性投资平台的建议
（一）设立政策性投资平台的紧迫性
一是国开行的成本风险。如果当前国开行在以齐一齐二为基础组建中国数控重型机床集团的试点遇到的操作困难不能及时解决，将来四大行业重组思路的全面铺开还会遇到同样的难题，实际操作就会变得不可把控，开行不但要面临很大的风险，而且运作重组的成本将会提高，难度也会增大。
二是目前装备工业国有排头兵企业改制进入倒计时，行业应对跨国公司并购尚未有十分有效的办法。如果不能及时应对，到今年底一批重要骨干企业如沈鼓、陕鼓、沈重等，将会在地方引资改制的格局中不可逆地各自走路。
三是在国家选择自主创新发展道路的大背景中，振兴装备工业作为国家意志，保持对敏感行业的重点企业的国有控股权，在国家掌控主要命脉的前提下，获得超常规发展，具有非常重要的意义。
（二）设立政策性投资平台的操作性
国开行属于国家政策性银行，不以盈利为目的，其主要目标是通过开发性金融功能手段来确保国家政策意图的实现。国开行的各项财务指标优秀，应该并且能够对装备制造业重组进行资金支持，并成为国家对基础工业战略性谋划的重要力量。
齐一齐二的重组模式为我们提供了很好的借鉴。一是打破属地管理的区域行政性藩篱，直接运用市场操作的手段收购企业股权，然后进行集团的重组运作，彻底解决政企不分的体制弊端。
二是保证国企职工的切身利益，一揽子解决历史遗留问题和政策性负担。对于目前各方均感十分棘手的企业不良债务问题，亦可由国开行直接从资产管理公司收购其掌握，不但可简洁实现对国有股权的接管，还可以缓解资产管理公司逼债造成企业不稳定的压力。
三是通过重组国有股权资产，打造新的市场化的国家队。不但能够加强产品研发和市场开拓，还能使集团形成以市场机制为导向的资本运作实力，解决传统企业难以用产品和资本市场两条腿走路的问题。
鉴于此，建议赋予国家开发银行开发性投资银行的金融功能，主动持有股权，运用市场化的手段，以资本为纽带，成立重大装备制造业战略性重组的专业投资公司或专门性投资基金。并以此来建立国家装备制造业战略性重组投资体制，从而实现国家振兴装备制造业的目标。或者以稳妥起见，先选择试点，如果效果好，则可以扩大、推广。
（执笔：张晓文杨青）
前不久，为探索东北老工业基地重大装备制造业的振兴途径，国家发展改革委经济体制与管理研究所《国有资产运营体制研究》课题组赴东北先后考察了哈电集团、齐重数控装备有限公司（原齐齐哈尔第一机床厂，下文简称齐一）和齐齐哈尔二机床（集团）有限公司（下文简称齐二）、一重等企业，就东北重点骨干国企的改制以及重大装备制造业战略性重组等问题，进行了调研。
一、重大装备制造业的现状与问题须高度关注
（一）产业瓶颈
装备制造业重点骨干企业正处于极其矛盾的发展瓶颈之中。
1、 不可或缺性和无可替代的现状
重大技术装备产品研制周期长、资金回笼慢，新经济和民营经济涉足不多，至今支撑主流市场的许多企业仍然是上世纪五十年代建厂的老国企，就区域而言它们更多集中于东北老工业基地。这些龙头国企是国家五十多年来积累的重工业根基、是工业核心能力的组织载体、是重大技术装备研发和创新的领军者、是占领市场主要份额并主导行业标准的行业脊梁。以齐二机床为例，近几年相继为航空航天工业、船舶工业、兵器工业、核工业以及国防军工提供了上百台大型机床装备，现已成为国内机床行业铣镗床生产数量最多、品种最全、市场占有率最大、性价比最优的排头兵企业，国内市场占有率达80%以上。2005年该企业创世界重型落地铣镗床产量之最。
2、 绝地奋起的追赶和巨大差距的无奈
几轮国企改革后，这些老国企面对市场竞争仍具有顽强的生命力。专家指出，重型数控机床是当代制造业的主流装备，其性能水平、质量和拥有量及应用程度与领域是衡量一个国家装备制造业实力、综合国力的重要标志。就重型数控机床的行业现状而言，从2001年至今，齐一齐二等机床企业先后为国家战略工业提供了包括重型数控立卧车床系列、重型数控落地镗铣床系列在内的专机500余台。“十一五”期间，齐一、齐二力争使自身主导重型数控产品达到国际先进水平，打造具有国际竞争力的机床品牌。
但即便如此，与国际同行如德国西门子、美国GE、日本三菱重工等相比，无论是研发能力、管理经验，还是资金实力、产业环境我们还存在着明显的差距，中国装备工业整体水平尚在国际产业链分工的下端，企业规模和综合实力仍无法与相关的产业巨头相比。
3、 产品市场高端失守和低端混战的局面
以数控机床为例，目前国内对各类数控机床，特别是高精、高速、高性能加工中心、数控车床、数控磨床、特种加工机床等需求强劲，因而大量进口。2005年中国机床产值约50亿美元，而进口额高达67亿美元，出口额为8亿美元，逆差59亿美元。从2002年起，中国机床进口额及消费额已连续4年居世界首位。机床行业的骨干企业与国际竞争者相比，主产品线普遍利薄、高端产品研发和精密制造能力较差,难有充足的资本金再投入研发和技改，被迫在低端市场与体制灵活的中小企业背水一战。
4、内受体制之困外遭“斩首”之扰
跨国公司看准了国企改制进入攻坚阶段的机会，战略性并购行业排头兵企业，媒体称之为“斩首行动”。装备工业排头兵企业出现被跨国公司并购的趋势，给产业生态和国防安全带来了巨大隐患，引起了国家最高层领导的关注，目前宏观管理部门正在积极制定法规和对策。而国有企业背负着计划经济体制遗留的历史包袱、九十年代因盲目上规模欠下的政策债、国企职工上千家庭数万人口的生计负担，使得它们近两年来深受内忧外患之苦。
（二）企业困境
东北的重大装备制造企业多，所有制结构调整步伐缓慢，投融资环境较差，有如下难点有待突破。
1、 国企不良贷款问题严重
以辽宁省为例，截止2005年6月末，辽宁省银行业金融机构不良贷款余额1285.95亿元。其中：主要金融机构（4家国有独资商业银行、3家政策性银行、10家股份制商业银行和11家城市商业银行）五级分类口径不良贷款余额为1156.52亿元，不良贷款率16.35%，高于全国平均水平6.45个百分点。
国有企业与国有商业银行不良债权债务的成因十分复杂。在对沈阳重型机械集团和沈阳矿山机械集团进行的调研中发现，资产管理公司目前处置企业不良资产的手段比较单一，除了进行拍卖，几乎没有其他的办法对企业的不良资产进行重组整合。在拍卖中，由于缺乏有力的监管，一些投机分子利用非市场手段乘机以极低的价格获取企业的债权，进而逼债，对企业的正常生产经营活动造成了负面影响。
2、 国企主辅分离及人员安置难
在主辅分离中，地方接收办社会职能移交经费补助存在很大缺口。按照国家分离政策，移交人员工资标准和离退休教师养老金低于当地人民政府规定同类人员标准的，按当地人民政府规定的标准执行，所需资金一并纳入补助基数。财政部在核定经费补助时，是按地方2003年的工资标准确定的，没有考虑2004年、2005年地方同类人员待遇标准增长因素，造成地方政府接收移交人员后，当年就形成支出缺口，给改制企业平添不稳定因素。
还有人员安置特别是离退休老干部安置问题。也是国企面临的一大难题。
3、 国企融资模式单一，自有资金严重不足
由于金融资源配置规模、结构与市场需求偏离，国企的外源融资主要依赖于银行贷款的间接融资，而缺少直接融资的方式与渠道。东北相当一批装备工业重点骨干企业没有在资本市场直接融资的渠道和手段，企业每年用于研发投入的资金少得可以在总投入中忽略不计，这就直接影响了企业的竞争能力和未来的发展潜力。齐二的主要生产设备还是上世纪80年代以前制造的，甚至上世纪30年代的设备仍在服役。企业现有金切机床800多台，数控率不到20％，平均役龄25年，远高于国内同行业的18—20年。
4、 法人治理结构不规范，引资改制难
现有体制下，企业法人治理结构多不规范，企业董事会、经理层责权不清。
重大装备制造业的老国企迫切需要通过改制剥离社会负担和不良资产，通过并购重组提升产品赢利能力。为此它们不仅需要巨额改制成本，而且需要通过资本的市场化运作获得充足的资金流用于高端产品的研发与产业化。由此可见，振兴东北老工业基地重大装备制造业的关键突破口是寻找出路和资金来解决这些龙头国企的改制和重组问题。
二、改制模式的探索和思路的审视
（一）引入民营资本改制途径
无论是重大装备工业行业内还是行业外的民营企业，虽然其在体制、资金等方面具备一定的优势，但在产品、技术、人才、市场、管理以及自身建设等方面，相对较弱，难以满足作为行业排头兵的国企改制的需要。
国内重型机床的排头兵企业齐一机床、齐二机床的企业改制，也曾与一些民营企业进行过接触和洽谈。例如浙江天马集团曾计划以5亿元收购齐一机床，香港日东科技公司也曾提出2亿元收购齐二机床。其收购的出发点带有很强的投机色彩，他们并不擅长重型机床制造业的日常经营管理，也不充分具备重型机床企业发展所需要的资金、技术、管理和市场优势；风险防范意识淡薄、存在杆杠融资、盲目扩张的倾向，并且其自身发展还存在很多潜在的危机；由于没有足够的实力，也不愿意一次性解决职工安置问题和历史包袱，因此选择民营企业作为战略投资方，对于重型机床这样的装备工业企业不是最优选择。
（二）引入外资改制途径
通常的外资选择有两种形式，一是引入产业型投资者，二是引入财务型投资者。
对于引入产业型投资者，从国际机床业来看，并不现实。近几年，国际机床行业正处于萧条低潮期，德国、美国的一些著名公司都因财务困境而纷纷出售股权甚至企业。而中国的机床企业如沈阳机床、大连机床、秦川机床等抓住机遇，完成了一轮跨国并购，这是机床行业比较特殊的一个情况。而装备制造业其他行业的情况却大为不同，去年底，当沈阳市希望就沈鼓等一批排头兵企业的国有股权出售，以引资改制时，相关跨国公司德国西门子、美国GE等，对在同一产品领域最为强劲的中国对手沈鼓反应积极，必欲得之而后快。跨国公司购并重组，是为了其自身的利益诉求和市场垄断的目的。他们将我企业在其全球战略下进行整合，对具有优势的产品和业务进行重组、分割、甚至是出售，同时大幅裁员，国内重大装备工业龙头企业的核心部分、关键技术和高附加值就会被跨国公司掌控。随着其对中国市场的逐步控制，将使得国家对重大装备制造业一些重要企业失去控制。
财务型投资者较之产业型投资者不够专业。由于对资产与资源的分类整合上的擅长和专注，一方面，他们可能会与企业日常的生产管理产生冲突。另一方面，也不能有效地向企业输出产品、技术、市场等要素使企业不断发展。最关键的是，财务型投资者对股权的持有方式是阶段性的，更加着重于获得股权收益和资本价差，在此过程中，存在提前退出的可能和风险，被并购企业将不得不面临新的重组形势，甚至陷入同行业跨国竞争对手并购的威胁之中。财务型投资者对大型机床企业阶段性持股，将影响国家对这部分具有较强核心能力的排头兵企业的控制力。
（三）MBO改制途径
通过MBO的方式，企业管理层（或职工）利用杠杆收购取得控股权，从而实现国有重型机床企业改制重组，这种做法目前也行不通。由于重型机床企业资金密集，规模庞大，管理层和职工的资金实力有限，不可能实现对企业的控股，同时，以管理层和职工有限的抗风险能力也无法承担大型国企改制的巨大风险。从现实情况来看，由于MBO受主客观条件的限制，其实际应用的效果并不理想，容易造成国有资产流失，也不符合国家现有政策。而且实施MBO，这些重型机床企业也没有能力和条件来处理和解决历史遗留的大量问题。
（四）同行业国企之间互相兼并
在齐一、齐二的改制过程中，曾经考虑让上海电器、沈阳机床参与收购，以完成改制。诚然，无论上海电器还是沈阳机床，都拥有在资金和规模上的并购实力，但同行业的国企兼并，旧的体制弊端依然存在，不但国企引资改制的目标可能无法达到，还会给兼并企业造成新的拖累；而且这些企业分属各地方掌管，如果没有跨区域的组织平台，难免陷入各种利益诉求的博弈，面临复杂的协调，具有相当的操作难度。
（五）对改制路径选择的反思
反思十多年来国企改制的路径选择，有如下误区：
一是考虑解决过去的问题多，考虑未来发展少。对国企改制重视解决历史遗留问题和政策性负担，有些地方甚至抱有甩包袱的动机，却少有考虑国企作为装备工业重点骨干企业未来的自主发展壮大的战略问题。
二是在国有以外想办法多，在国有以内想办法少。在国企引资改制过程中，几乎所有的路径都指向民营资本、外资或MBO，认为非此则不能解决国企体制上的弊端，完成市场化改造。
三是重视区域利益的保护，忽视行业战略的诉求。由于装备工业绝大多数企业已经下放地方，行业的战略管理者事实上缺位，大中型国企的引资改制和并购重组均缺少具有国家战略意志的关照与设计，惟以地方利益为尺度。
经过数轮的企业改革之后，以上误区所造成的弊端已显现：一批骨干企业经改制后并未实现轻装上阵、做强做大的愿景，不但包袱甩给了地方政府或国有银行，而且企业也七零八落，元气大伤。一些行业排头兵企业被外资并购，国企多年积累的技术能力和品牌为国际竞争对手一朝轻取。装备工业各行业的生态平衡遭到了破坏，行业的发展战略设计、排头兵企业的扶持、国家对重点企业及敏感行业的战略性指导与控制，均处于自然放任状态。
三、积极推动对重大装备制造业的战略性重组投资
（一）齐一齐二的改制与战略性重组
从2005年下半年至今，以东北重型数控机床行业的排头兵企业齐一、齐二为改制和重组目标，齐齐哈尔市正在开展一项具有示范意义的改革尝试。
两企业历经一年多努力，先后被国务院批准享受政策性破产。在具体操作上借用了国开行的“黑龙江省老工业基地振兴政策性贷款”信用渠道。按照两企业重组方案的整体设计，此次国开行通过省平台黑龙江省投资公司提供给齐一齐二用于改制的软贷款金额共为9亿元（两企业各4.5亿元）。首先，通过货币置换形式解决退休职工和下岗职工的转制并清偿了拖欠工资，然后按照平等自愿原则、通过职工投资入股形式解决了在职职工身份置换。待改制完成后，两个新企业集团将一起出资组建中国重型数控机床集团，到时用于解决转制成本的债务将由大集团承接，原贷款作为投资留给“齐二重装”和“齐重数控”，并转为股权。通过此种方式最终可以实现重型数控机床集团对两企业的国有控股，到时国开行只保留债权人身份。
（二）“重大装备制造业战略性重组投资思路”的开创性
战略性谋划。齐齐哈尔两机床集团实现转制并组建重型数控机床集团，该“思路”拟将数控机床、电工电器、重型机械和通用机械四个行业分别组建四个集团公司或股份有限公司作为融资平台，在国开行的金融支持和监管下，利用软贷款对旗下大型企业进行资产重组。“思路”明确了作为改革突破口的企业必须是国有控股的大型骨干企业，是各自行业的排头兵、是所在区域的工业支柱。力图探索一条全新的国企改革路径，旨在对产业发展和区域振兴进行全面长远的战略性谋划。
市场化运作。“思路”设计了一整套比较切合重工业老国企实际的操作流程：支付改制成本、卸掉历史包袱，然后按照市场机制整合精华资产，通过资本运作实现跨区域的强强联合。可见，政策目标相当明确，就是提升重大装备制造业的国际竞争实力，进而切实保障经济安全和国防安全。同时战略性重组投资的方式一开始就力求按照市场经济原则、打造规范的企业法人治理结构，进而保障企业的独立投融资能力和良好的运作控制，不再依靠任何行政性手段。
持续的资本支持。“思路”的最大亮点在于能够为改制后龙头企业的战略重组提供持续的资本支持。重大装备制造业的骨干国企经过几轮改革，已经具有了在产品市场生存和竞争的经验和能力，但是仍然缺乏在资本市场上竞争和生存的意识和能力。如何利用开发性金融的政策功能教会企业靠资本市场和产品市场“两条腿走路”，这是决定改制后的企业集团能否保值增值、超常规发展的关键所在。从以上这些方面看来，“战略重组投资”无论对东北老工业基地振兴、重大装备制造业振兴、国企改革等政策议题的解决都具有相当大的开创性。
四、建立对装备工业政策性投资平台的建议
（一）设立政策性投资平台的紧迫性
一是国开行的成本风险。如果当前国开行在以齐一齐二为基础组建中国数控重型机床集团的试点遇到的操作困难不能及时解决，将来四大行业重组思路的全面铺开还会遇到同样的难题，实际操作就会变得不可把控，开行不但要面临很大的风险，而且运作重组的成本将会提高，难度也会增大。
二是目前装备工业国有排头兵企业改制进入倒计时，行业应对跨国公司并购尚未有十分有效的办法。如果不能及时应对，到今年底一批重要骨干企业如沈鼓、陕鼓、沈重等，将会在地方引资改制的格局中不可逆地各自走路。
三是在国家选择自主创新发展道路的大背景中，振兴装备工业作为国家意志，保持对敏感行业的重点企业的国有控股权，在国家掌控主要命脉的前提下，获得超常规发展，具有非常重要的意义。
（二）设立政策性投资平台的操作性
国开行属于国家政策性银行，不以盈利为目的，其主要目标是通过开发性金融功能手段来确保国家政策意图的实现。国开行的各项财务指标优秀，应该并且能够对装备制造业重组进行资金支持，并成为国家对基础工业战略性谋划的重要力量。
齐一齐二的重组模式为我们提供了很好的借鉴。一是打破属地管理的区域行政性藩篱，直接运用市场操作的手段收购企业股权，然后进行集团的重组运作，彻底解决政企不分的体制弊端。
二是保证国企职工的切身利益，一揽子解决历史遗留问题和政策性负担。对于目前各方均感十分棘手的企业不良债务问题，亦可由国开行直接从资产管理公司收购其掌握，不但可简洁实现对国有股权的接管，还可以缓解资产管理公司逼债造成企业不稳定的压力。
三是通过重组国有股权资产，打造新的市场化的国家队。不但能够加强产品研发和市场开拓，还能使集团形成以市场机制为导向的资本运作实力，解决传统企业难以用产品和资本市场两条腿走路的问题。
鉴于此，建议赋予国家开发银行开发性投资银行的金融功能，主动持有股权，运用市场化的手段，以资本为纽带，成立重大装备制造业战略性重组的专业投资公司或专门性投资基金。并以此来建立国家装备制造业战略性重组投资体制，从而实现国家振兴装备制造业的目标。或者以稳妥起见，先选择试点，如果效果好，则可以扩大、推广。
（执笔：张晓文杨青）