本文研究中国资本市场上一类特殊股票回购——“忽悠式”股票回购,笔者通过实证方法探究“忽悠式”股票回购中存在的内幕交易,从而探寻“忽悠式”回购的特点和内幕交易的新表现形式。“忽悠式”股票回购指的是,某些上市公司通过制造一个虚假股票回购公告,利用信号传递理论,回购公告能够传递利好信息提升股价,接着公司高管或大股东高位减持,然后宣布回购计划终止,达到假回购真套现的目的。本文以此现象为研究对象,通过事件研究法和盈余管理研究等方法,探索“忽悠式”回购中的内幕交易行为。笔者收集从2013年至2020年的股票回购数据,共得到3891起回购事件,其中“忽悠式”回购430起。本文主要研究三个问题:“忽悠式”回购中是否存在内幕交易?哪种公司更容易发生“忽悠式”回购事件?“忽悠式”回购事件对公司长期发展是否有影响?结果表明,回购公告能在短期内让公司股价上升,符合信号传递理论;“忽悠式”回购中高管在虚假回购公告前买入股份,在公告后减持股份,符合管理机会主义理论,证实“忽悠式”回购中存在内幕交易;公司业绩不佳、代理问题严重和治理混乱的公司更容易发生“忽悠式”回购事件;“忽悠式”回购事件会给公司长远发展带来消极影响。本文的创新点有以下几方面:首先,本文研究了国内市场非常火热的话题——股票回购,笔者从实证的角度研究一种特殊类型回购中的内幕交易。虽然目前学者对股票回购有一定的研究,大多是研究股票回购的动机或者市场效应,但是对“忽悠式”回购中存在内幕交易研究涉及较少,本文将增加这一领域的研究。其次,本文有助于拓展内幕交易相关研究的广度。虽然目前学者对内幕交易有较为广泛地研究,但是对于具有特殊形式股票回购中内幕交易的研究还涉及较少。本文的研究首次探索了内幕交易和股票回购结果之间的联系,让内幕交易相关研究的广度得以拓展。最后,本文创新性的发现,代理问题严重、公司治理混乱和业绩不佳的企业更容易发生“忽悠式”回购事件,这能为事前判断此类回购提供更多的分析思路。