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摘要：债券市场是我国资本市场的重要组成部分，是企业进行筹资活动的场所之一。2015年以来，随着中国经济进入新常态，国家要求金融去杠杆，随着融资政策的缩紧，债券市场出现接二连三的违约情况。本文以A集团为研究对象，研究其违约背后复杂的被外部原因，为企业接下来的发展及投资者利益的保护发挥一定的作用。
关键词：债券违约;信用风险;去杠杆
中图分类号：G4 文献标识码：A
一、绪论
一直以来，随着我国国民经济的发展，GDP的增长，债券市场一直保持着刚性兑付，直到2014年，我国债券市场上第一支违约债券的出现。截至2020年，我国债券违约主体已经超过200多家，其中不乏一些信用评级为A以上的主体。
2019年底随着新冠疫情的爆发，给我国宏观经济造成了巨大影响，导致金融市场的不稳定，造成了许多债券违约事件的发生。下图1为2016年-2020年债券违约数量及涉及到的金额。本文以A集团为例，研究其所发行的债券违约事件。本文试图通过企业内部治理结构及外部经济环境的分析，找出A集团债券违约的原因，并提出相应的结论和建议，为企业接下来的发展及投资者利益的保护发挥一定的作用。
二、案例分析
1. 企业背景介绍
A集团创立于2003年，注冊资本12亿元，是中国民营企业500强，目前已形成了集钢结构建筑、房地产开发、能源、高新纤维、金融投资等于一体化的多元化产业集群。A集团旗下共有三家上市公司：精工钢构、精功科技、会稽山。
截至目前，A集团已实质违约债券达11只，已实质违约债券余额61亿元。A集团从2013年11月7日发行首支债券“13APPNO01”，首次违约发生在2019年7月15日，A集团发行的2018年度第三期超短期融资券（18ASCP003）未能按期足额兑付本息10.51亿元，发生实质性违约。该债券于2018年10月16日在银行间债券市场发行，发行金额10亿元，期限270天，固定债券票面利率7%，到期日为2019年7月15日，由B银行股份有限公司担任主承梢商。到后来，有了“17AMTN001”等债券的违约。下表1为A集团违约债券情况。
2. 债券违约因素分析
（1）盈利能力低
行业景气度下降，A集团的毛利润及毛利率下滑较大，随着其主营业务的低迷，A集团营业外收入占利润总额的比重较大，甚至超过50%。但随着供给侧改革及政府监管的加强，不可持续的营业外收入无法给企业带来持续性发展，随着政府补助的减少，营业外收入急速下滑，随之公司的净利润也快速下滑，因此，财务状况出现恶化。
（2）去杠杆，融资收严
过去十几年中，我国工业经济快速发展，2008年开始，由于“四万亿”计划的实施，企业开始大规模举债，融资增速开始出现大幅上涨。2016年，我国总债务达到了历史最高的水平，是当期GDP的2.5倍左右，因此2017年始，国家开始降低宏观杠杆率。至此，A集团的融资成本呈上升态势，随着经济的下行，融资缩进，企业原本借新还旧的模式难以为继，因此，流动性紧缺，债券风险逐渐上升。
三、研究结论
从第一个违约债券开始，近几年越来越多的债券违约事件出现，目前，我国债券市场的风险处于一个较高的水平。为了维持债券市场的稳定及避免给投资者带来更大的打击，本文对A集团债券违约事件进行分析，从其所处的金融环境及行业的发展，分析公司存在的问题，发现公司盈利能力低，国家金融政策的收严是其违约的主要原因。在接下来的债券市场中，企业应从自身盈利能力、偿债能力等角度出发，适度举债，防范风险;债券市场也要加强信用评级制度的建设，加强监管。
参考文献
[1]徐小波. 我国公司债券违约问题研究[D]. 暨南大学.
[2]杨德勇， 汪子凤. 银亿股份债券违约案例研究[J]. 福建质量管理， 2020， 000（009）：158.
[3]林苍祥， 邱文昌. 中国急增的信用债券违约与去杠杆分析[J]. 亚洲金融季报， 2016：53-58.
[4]牛雨. “新常态”下企业债券违约的应对与管理——以东北特钢为例[J]. 财会学习， 2016（15）：233-233.
[5]张宇瀚. 金融去杠杆背景下的债务违约与债权人保护[D].上海财经大学，2020.
[6]吉祥乐. 民营企业债券违约成因分析[D].河北金融学院，2020.
关键词：债券违约;信用风险;去杠杆
中图分类号：G4 文献标识码：A
一、绪论
一直以来，随着我国国民经济的发展，GDP的增长，债券市场一直保持着刚性兑付，直到2014年，我国债券市场上第一支违约债券的出现。截至2020年，我国债券违约主体已经超过200多家，其中不乏一些信用评级为A以上的主体。
2019年底随着新冠疫情的爆发，给我国宏观经济造成了巨大影响，导致金融市场的不稳定，造成了许多债券违约事件的发生。下图1为2016年-2020年债券违约数量及涉及到的金额。本文以A集团为例，研究其所发行的债券违约事件。本文试图通过企业内部治理结构及外部经济环境的分析，找出A集团债券违约的原因，并提出相应的结论和建议，为企业接下来的发展及投资者利益的保护发挥一定的作用。
二、案例分析
1. 企业背景介绍
A集团创立于2003年，注冊资本12亿元，是中国民营企业500强，目前已形成了集钢结构建筑、房地产开发、能源、高新纤维、金融投资等于一体化的多元化产业集群。A集团旗下共有三家上市公司：精工钢构、精功科技、会稽山。
截至目前，A集团已实质违约债券达11只，已实质违约债券余额61亿元。A集团从2013年11月7日发行首支债券“13APPNO01”，首次违约发生在2019年7月15日，A集团发行的2018年度第三期超短期融资券（18ASCP003）未能按期足额兑付本息10.51亿元，发生实质性违约。该债券于2018年10月16日在银行间债券市场发行，发行金额10亿元，期限270天，固定债券票面利率7%，到期日为2019年7月15日，由B银行股份有限公司担任主承梢商。到后来，有了“17AMTN001”等债券的违约。下表1为A集团违约债券情况。
2. 债券违约因素分析
（1）盈利能力低
行业景气度下降，A集团的毛利润及毛利率下滑较大，随着其主营业务的低迷，A集团营业外收入占利润总额的比重较大，甚至超过50%。但随着供给侧改革及政府监管的加强，不可持续的营业外收入无法给企业带来持续性发展，随着政府补助的减少，营业外收入急速下滑，随之公司的净利润也快速下滑，因此，财务状况出现恶化。
（2）去杠杆，融资收严
过去十几年中，我国工业经济快速发展，2008年开始，由于“四万亿”计划的实施，企业开始大规模举债，融资增速开始出现大幅上涨。2016年，我国总债务达到了历史最高的水平，是当期GDP的2.5倍左右，因此2017年始，国家开始降低宏观杠杆率。至此，A集团的融资成本呈上升态势，随着经济的下行，融资缩进，企业原本借新还旧的模式难以为继，因此，流动性紧缺，债券风险逐渐上升。
三、研究结论
从第一个违约债券开始，近几年越来越多的债券违约事件出现，目前，我国债券市场的风险处于一个较高的水平。为了维持债券市场的稳定及避免给投资者带来更大的打击，本文对A集团债券违约事件进行分析，从其所处的金融环境及行业的发展，分析公司存在的问题，发现公司盈利能力低，国家金融政策的收严是其违约的主要原因。在接下来的债券市场中，企业应从自身盈利能力、偿债能力等角度出发，适度举债，防范风险;债券市场也要加强信用评级制度的建设，加强监管。
参考文献
[1]徐小波. 我国公司债券违约问题研究[D]. 暨南大学.
[2]杨德勇， 汪子凤. 银亿股份债券违约案例研究[J]. 福建质量管理， 2020， 000（009）：158.
[3]林苍祥， 邱文昌. 中国急增的信用债券违约与去杠杆分析[J]. 亚洲金融季报， 2016：53-58.
[4]牛雨. “新常态”下企业债券违约的应对与管理——以东北特钢为例[J]. 财会学习， 2016（15）：233-233.
[5]张宇瀚. 金融去杠杆背景下的债务违约与债权人保护[D].上海财经大学，2020.
[6]吉祥乐. 民营企业债券违约成因分析[D].河北金融学院，2020.