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摘要：随着金融全球化的进一步发展，银行业的竞争日趋激烈。目前，资本约束已经成为我国银行业面临的最突出矛盾，而解决这一矛盾的根本出路在于合理配置银行资本金，以此提高资本金的使用效率。运用风险调整的资本收益率(Risk-Adjusted Return On Capital，简称RAROC)模型研究银行经济资本配置，不仅可以在拥有一定量的经济资本的前提下获得最大收益，而且可以加强银行业的风险管理能力。
关键词：RAROC；资本配置；风险管理
一、引言
随着银行的发展，银行危机一直没有停止过。为了促进国际银行体系的稳健与安全，维护平等竞争的国际环境，巴塞尔银行监督委员会于1988年颁布了《统一资本计量和资本标准的协议》(简称1988年协议)。1988年协议提出了“资本充足率”的概念，规定了8%的最低资本充足率要求，形成了以资本充足率为核心的银行信用风险管理体系。2004年6月，代表国际银行业新的监管趋势和要求的《巴塞尔新资本协议》正式对外公布，将资本覆盖风险范围从原来单一的信用风险转向包括市场风险和操作风险在内的三大主要银行风险。资本协议在不断修改和完善的同时，国外学者和业界人士开始更多地关注银行内部经济资本模型的发展，并对是否要用银行内部模型代替巴塞尔协议的资本标准展开了研究和讨论。基于巴塞尔协议中监管资本的种种缺陷，一些国际先进银行开始开发内部模型对银行风险进行量化和配置资本。此时，RAROC模型应运而生。
二、风险调整的资本收益率（RAROC）的基本概念
（一）RAROC的内涵
资本管理在银行资产负债管理中有着非常重要的作用。资本管理的核心问题是如何对资本收益进行风险因素调整，以确定资本在银行不同部门、不同金融产品之间的有效分配。在西方，先进的商业银行普遍采用RAROC的资本管理技术。
RAROC可称为经风险调整（后）的资本收益率法，该方法是由信孚银行在上世纪七十年代末最先提出，它改变了银行传统的盈利考核指标只考虑账面收益不考虑风险的做法，强调了风险衡量在银行这种特殊行业的重要性。90年代后半期，该项技术在国际先进商业银行的广泛应用中得到不断完善，到今天，已经成为金融理论界和实践上公认有效的核心经营管理手段。
（二）RAROC的计算公式
RAROC的一般计算公式如下：
RAROC=(收入-支出-预期损失)/抵御非预期损失的资本（公式一）
=(收入一支出一预期损失)/经济资本
=(净收益一预期损失)/经济资本
RAROC=（NOPAT-EL）/CAR
RAROC——风险调整后的资本收益率
NOPAT——税前净收益
EL——预期损失
CAR——风险资本（经济资本）
预期损失指商业银行在掌握各类资产违约概率的基础上，各类资产在不同的违约概率情况下的损失额度，如果商业银行具备充分的历史资料，对违约概率及违约损失率很容易测算，其计算公式为：
EL=EXP×PD×LGI（公式四）
EXP——风险敞口
PD——违约概率
LGD——违约损失率。
预期损失需要商业银行提取相应的准备以覆盖风险。非预期损失在数量上等于经济资本，即UL=CAR，美国金融机构对其的计算一般采用的以历史或经验数据为基础的度量方法。
非预期损失其计算公式为：
σLGD2为LGD的方差
σPD2为PD的方差
（三）经济资本的定义和作用
经济资本又称为风险资本CAR，经济资本是基于商业银行内部风险评估配置给某项业务或资产用以减缓风险冲击的资本，是银行为抵御非预期损失(UL)产生的风险而拥有的最低资本。经济资本是一种虚拟资本，由于非预期损失是由经济资本来弥补的，因此银行的经济资本与非预期损失等额的，通过计算非预期损失即可获得经济资本的多少。一般地，经济资本=信用风险的非预期损失+市场风险的非预期损失+操作风险的非预期损失-风险分散效应的损失。
三、RAROC在银行资本配置中的应用程序
银行需要经济资本(EC)是为了确保银行即使在最坏状态下也能够维持清偿力和持续运转，而银行在业务单位上配置经济资本则是为了确保资本的最佳使用，确保每个业务单位能持续创造股东价值。
对经济资本进行配置的过程实质上是在银行的各个业务单位之间衡量和比较业绩、计算它们在股东价值增加(SVA)中的贡献，从而判别哪些业务最能创造价值，哪些业务正在毁损价值。通过经济资本的最优配置，根据一定的EC配置标准，最终指导银行业务决策，改善业务单位的风险收益，实现股东价值最大化。
绩效评估和经济资本配置使银行的战略和业务计划发生了根本性的变化。若按照传统会计业绩衡量，判断一笔投入的标准是其边际收益是否大于0。银行若以此从事决策，会以业务和收入增长作为目标，将资本不断投入新的项目，直到边际利润为0。如果这样，单纯从会计角度来看，银行是盈利的。但是，这种方法有着不可忽略的缺陷：其没有考虑风险和资本成本(CC)，会计利润会大于经济利润(EP)。所以当银行收益增加，会计利润为正时，而经济利润可能已经为负了。也就是说，这样的业务决策无法确保资本总是投入到能够创造最大的股东价值的业务，而只有经济资本才具有将风险控制和价值创造一体化的连接作用。股东基准收益率HR的引入给银行提供了一个判别价值创造和损毁的基准。正如管理学大师杜拉克所言：一项业务的收益只有在超过资本成本之后，它才有真正的盈利或价值创造，否则它在毁灭价值。我们以经济利润作为衡量标准，并通过风险贡献实现对业务单位的资本配置。作为该业务单位从事业务的许可，业务单位必须对配置的资本支付费用。这样就迫使银行和各业务单位管理者通过降低风险、减少经济资本需求和有效使用经济资本来达到提高经济利润的目标。
一般而言，银行资本配置的决策程序见图一。由图一可以看到，在一定的经济资本限额下，银行的资本配置过程中两个较为关键的步骤是RAROC的计算和依据CAPM模型对银行整个资本成本的推算(用RAROC作为进行绩效评估和资本配置的核心)。在现行的RAROC框架下，可以得到以下结论：如果RAROC的值大于依据CAPM模型推算出的银行资本成本，则认为该业务是创造价值的，应该增加投入；反之，如果RAROC的值小于依据CAPM推算出的银行资本成本，则认为该业务便是损毁价值的，应该减少甚至中止投入。
上述结论可以表示为：
当RAROC＞HD（Hurdle Rate）（基准收益率）时，股东价值增值，该业务创造价值，应该增加投入；
当RAROC＜HD（Hurdle Rate）（基准收益率）时，股东价值被损毁，该业务损毁价值，应该减少甚至中止投入。
四、运用RAROC进行资本配置决策
到了年度预算期，由于银行的资本金有限，CEO面临着两难选择。
假使有两种方案：一种是，将贷款限额提高到2亿美元，可以增加100万美元的收入；另一种是，将头寸提高到1000万美元，可以增加100万美元的收入。银行的资本有限，不足以同时满足这两种方案的要求，此时CEO应该怎么做呢？如何有效地对两种方案作出比较？
很明显，银行的CEO应该选择收益最大、风险最小的方案。为了做到这一点，首先需要搞清楚两种方案需要的经济资本数量以及每种方案会给整个银行控股公司带来多少增量风险。
商业银行经营的终极目标就是使整个银行的资本收益最大化。要实现整个银行资本收益的最大化，就必须把业务倾斜到能创造最大资本收益的领域，即RAROC最大的领域。哪里RAROC最大，就扩大业务；哪里RAROC最小，就收缩业务，只有这样才能保证整个银行的RAROC最大。这就是以RAROC配置风险资本的本质原理。现举例说明如下：
假设一家银行拥有实际资本150亿元，这就意味着它最大可承担的风险资本是150亿元，也就是说它的风险资本只有150亿元。假设这家银行有A，B，C三个分行，A分行的RAROC是25%，B分行的RAROC是20%，C分行的RAROC是15%。我们来看风险资本在A，B，C三个分行之间的不同分配，对整个银行RAROC的影响。
方案一：对A，B，C三个分行平均分配风险资本，各50亿元。
总的RAROC=(收益一预期损失)/经济资本(或非预期损失)
=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=（A的风险调整后收益+B的风险调整后收益+C的风险调整后收益）/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本+B的RAROC×B的风险资本+C的RAROC×C的风险资本）/总的风险资本
=（50×25%+50×20%+50×15%）/150=20%
方案二：给A分行100亿元的风险资本，B分行50亿元的风险资本，C分行不分配风险资本(可能撤销或只做无风险业务)。
总的RAROC=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=（A的风险调整后收益+B的风险调整后收益）/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本+B的RAROC×B的风险资本）/总的风险资本
=（100×25%+50×20%）/150=23%
方案三：给A分行150亿元的风险资本，B和C分行不分配风险资本。
总的RAROC=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=A的风险调整后收益/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本）/总的风险资本
=（150×25%）/150=25%
显然，上述三个方案中，方案三的总RAROC最大，因此是最优方案。由于银行把所有资本都投向了RAROC大的分行，银行总资本的收益率就大大提高了。因此，从理论上讲，银行总是应该把风险资本全部配置到RAROC最大的分行或产品线。
但是，上述经济资本分配方案只是一种理想状态，在实践中，几乎不存在现实基础。一方而，每个分行所在地区的客户资源总是有限的，如果把风险资本都投入到某个分行，就会造成该地区客户资源不足、业务风险增大，以至收益下降，银行在这个地区的RAROC也会因此下降。另一方面，如果有些分行因为RAROC值太低而被撤销，就可能失去一此优质的客户资源，还会产生其它各种成本，比如说人员安置、业务转移，固定资产的搬迁等。这些因素都是需要商业银行的管理者综合平衡的。在现实中，商业银行在用RAROC分配经济资本过程中，还必须考虑到许多除RAROC以外的因素，而不会极端地选择方案三这样在理论上是最优的方案，反而可能会选择方案二。
五、运用RAROC进行资本配置的优缺点
（一）RAROC的优点
RAROC作为现代商业银行全面风险管理的核心力法，与传统的银行盈利性指标ROE相比有许多的优点，最重要的就是它把商业银行所承担的风险充分反映出来了，从公式中可以看出，分子减除了预期损失，分母就是非预期损失，这样的一个比例反映的就是单位经济资本下商业银行所获得的风险调整后的收益，是商业银行进行审慎经营下应该追求的收益目标。而传统盈利性指标ROE，是做不到这点的，因为它的分子虽然也减除拨备，但那只是统一计提的标准值而已，不能充分反映各个银行的风险控制能力和实际承担的风险大小；它的分母是账面净资产，与分子上具体开展的业务缺乏相应的资本对应关系。
（二）RAROC的缺点
RAROC存在个明显的缺点，它在某种情况下导致了对风险规避的过度激励：当未预期损失为零时，RAROC趋向于无穷大，这意味着鼓励持有无风险资产。同时，由于计算RAROC所采取的数据都是历史数据，用过去的数据计算出的结果难以对未来预测，可能会产生一定的偏差。另外，采用该方法进行业绩评价的是某区间的绩效，考核区间的长短对评价结果也会产生影响。
六、总结
运用以RAROC为核心的风险管理办法对商业银行的经济资本进行配置，能有效的将风险和收益统一起来，以剔除了风险之后的收益率进行资本配置的方法，并不是一味地、盲目的规避风险，而是在准确地认识风险、计量风险的基础上，进行银行资本的配置，业务的决策以及战略的制定。当然，RAROC的风险管理办法因为一些计量的原因，仍有一定的缺陷，仍需要我们继续努力，不断完善，相信在不久的将来，我们一定能建立起一个更完善的RAROC风险管理模型。
参考文献：
[1]乔埃尔•贝西斯(法)著.许世清等译.商业银行风险管理——现代理论与方法[M].海天出版社，2001年2月.
[2]Michael K.ong著.李志辉译.内部信用风险模型——资本分派和绩效度量[M].南开大学出版社，2004年4月.
[3]邹锦吉.RAROC技术在我国商业银行中的应用[J].金融理论与实践，2007年第7期.
[4]李永孝.基于RAROC的银行经济资本配置研究[D].2005年12月.
（作者单位：中南林业科技大学经济学研究生院）
关键词：RAROC；资本配置；风险管理
一、引言
随着银行的发展，银行危机一直没有停止过。为了促进国际银行体系的稳健与安全，维护平等竞争的国际环境，巴塞尔银行监督委员会于1988年颁布了《统一资本计量和资本标准的协议》(简称1988年协议)。1988年协议提出了“资本充足率”的概念，规定了8%的最低资本充足率要求，形成了以资本充足率为核心的银行信用风险管理体系。2004年6月，代表国际银行业新的监管趋势和要求的《巴塞尔新资本协议》正式对外公布，将资本覆盖风险范围从原来单一的信用风险转向包括市场风险和操作风险在内的三大主要银行风险。资本协议在不断修改和完善的同时，国外学者和业界人士开始更多地关注银行内部经济资本模型的发展，并对是否要用银行内部模型代替巴塞尔协议的资本标准展开了研究和讨论。基于巴塞尔协议中监管资本的种种缺陷，一些国际先进银行开始开发内部模型对银行风险进行量化和配置资本。此时，RAROC模型应运而生。
二、风险调整的资本收益率（RAROC）的基本概念
（一）RAROC的内涵
资本管理在银行资产负债管理中有着非常重要的作用。资本管理的核心问题是如何对资本收益进行风险因素调整，以确定资本在银行不同部门、不同金融产品之间的有效分配。在西方，先进的商业银行普遍采用RAROC的资本管理技术。
RAROC可称为经风险调整（后）的资本收益率法，该方法是由信孚银行在上世纪七十年代末最先提出，它改变了银行传统的盈利考核指标只考虑账面收益不考虑风险的做法，强调了风险衡量在银行这种特殊行业的重要性。90年代后半期，该项技术在国际先进商业银行的广泛应用中得到不断完善，到今天，已经成为金融理论界和实践上公认有效的核心经营管理手段。
（二）RAROC的计算公式
RAROC的一般计算公式如下：
RAROC=(收入-支出-预期损失)/抵御非预期损失的资本（公式一）
=(收入一支出一预期损失)/经济资本
=(净收益一预期损失)/经济资本
RAROC=（NOPAT-EL）/CAR
RAROC——风险调整后的资本收益率
NOPAT——税前净收益
EL——预期损失
CAR——风险资本（经济资本）
预期损失指商业银行在掌握各类资产违约概率的基础上，各类资产在不同的违约概率情况下的损失额度，如果商业银行具备充分的历史资料，对违约概率及违约损失率很容易测算，其计算公式为：
EL=EXP×PD×LGI（公式四）
EXP——风险敞口
PD——违约概率
LGD——违约损失率。
预期损失需要商业银行提取相应的准备以覆盖风险。非预期损失在数量上等于经济资本，即UL=CAR，美国金融机构对其的计算一般采用的以历史或经验数据为基础的度量方法。
非预期损失其计算公式为：
σLGD2为LGD的方差
σPD2为PD的方差
（三）经济资本的定义和作用
经济资本又称为风险资本CAR，经济资本是基于商业银行内部风险评估配置给某项业务或资产用以减缓风险冲击的资本，是银行为抵御非预期损失(UL)产生的风险而拥有的最低资本。经济资本是一种虚拟资本，由于非预期损失是由经济资本来弥补的，因此银行的经济资本与非预期损失等额的，通过计算非预期损失即可获得经济资本的多少。一般地，经济资本=信用风险的非预期损失+市场风险的非预期损失+操作风险的非预期损失-风险分散效应的损失。
三、RAROC在银行资本配置中的应用程序
银行需要经济资本(EC)是为了确保银行即使在最坏状态下也能够维持清偿力和持续运转，而银行在业务单位上配置经济资本则是为了确保资本的最佳使用，确保每个业务单位能持续创造股东价值。
对经济资本进行配置的过程实质上是在银行的各个业务单位之间衡量和比较业绩、计算它们在股东价值增加(SVA)中的贡献，从而判别哪些业务最能创造价值，哪些业务正在毁损价值。通过经济资本的最优配置，根据一定的EC配置标准，最终指导银行业务决策，改善业务单位的风险收益，实现股东价值最大化。
绩效评估和经济资本配置使银行的战略和业务计划发生了根本性的变化。若按照传统会计业绩衡量，判断一笔投入的标准是其边际收益是否大于0。银行若以此从事决策，会以业务和收入增长作为目标，将资本不断投入新的项目，直到边际利润为0。如果这样，单纯从会计角度来看，银行是盈利的。但是，这种方法有着不可忽略的缺陷：其没有考虑风险和资本成本(CC)，会计利润会大于经济利润(EP)。所以当银行收益增加，会计利润为正时，而经济利润可能已经为负了。也就是说，这样的业务决策无法确保资本总是投入到能够创造最大的股东价值的业务，而只有经济资本才具有将风险控制和价值创造一体化的连接作用。股东基准收益率HR的引入给银行提供了一个判别价值创造和损毁的基准。正如管理学大师杜拉克所言：一项业务的收益只有在超过资本成本之后，它才有真正的盈利或价值创造，否则它在毁灭价值。我们以经济利润作为衡量标准，并通过风险贡献实现对业务单位的资本配置。作为该业务单位从事业务的许可，业务单位必须对配置的资本支付费用。这样就迫使银行和各业务单位管理者通过降低风险、减少经济资本需求和有效使用经济资本来达到提高经济利润的目标。
一般而言，银行资本配置的决策程序见图一。由图一可以看到，在一定的经济资本限额下，银行的资本配置过程中两个较为关键的步骤是RAROC的计算和依据CAPM模型对银行整个资本成本的推算(用RAROC作为进行绩效评估和资本配置的核心)。在现行的RAROC框架下，可以得到以下结论：如果RAROC的值大于依据CAPM模型推算出的银行资本成本，则认为该业务是创造价值的，应该增加投入；反之，如果RAROC的值小于依据CAPM推算出的银行资本成本，则认为该业务便是损毁价值的，应该减少甚至中止投入。
上述结论可以表示为：
当RAROC＞HD（Hurdle Rate）（基准收益率）时，股东价值增值，该业务创造价值，应该增加投入；
当RAROC＜HD（Hurdle Rate）（基准收益率）时，股东价值被损毁，该业务损毁价值，应该减少甚至中止投入。
四、运用RAROC进行资本配置决策
到了年度预算期，由于银行的资本金有限，CEO面临着两难选择。
假使有两种方案：一种是，将贷款限额提高到2亿美元，可以增加100万美元的收入；另一种是，将头寸提高到1000万美元，可以增加100万美元的收入。银行的资本有限，不足以同时满足这两种方案的要求，此时CEO应该怎么做呢？如何有效地对两种方案作出比较？
很明显，银行的CEO应该选择收益最大、风险最小的方案。为了做到这一点，首先需要搞清楚两种方案需要的经济资本数量以及每种方案会给整个银行控股公司带来多少增量风险。
商业银行经营的终极目标就是使整个银行的资本收益最大化。要实现整个银行资本收益的最大化，就必须把业务倾斜到能创造最大资本收益的领域，即RAROC最大的领域。哪里RAROC最大，就扩大业务；哪里RAROC最小，就收缩业务，只有这样才能保证整个银行的RAROC最大。这就是以RAROC配置风险资本的本质原理。现举例说明如下：
假设一家银行拥有实际资本150亿元，这就意味着它最大可承担的风险资本是150亿元，也就是说它的风险资本只有150亿元。假设这家银行有A，B，C三个分行，A分行的RAROC是25%，B分行的RAROC是20%，C分行的RAROC是15%。我们来看风险资本在A，B，C三个分行之间的不同分配，对整个银行RAROC的影响。
方案一：对A，B，C三个分行平均分配风险资本，各50亿元。
总的RAROC=(收益一预期损失)/经济资本(或非预期损失)
=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=（A的风险调整后收益+B的风险调整后收益+C的风险调整后收益）/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本+B的RAROC×B的风险资本+C的RAROC×C的风险资本）/总的风险资本
=（50×25%+50×20%+50×15%）/150=20%
方案二：给A分行100亿元的风险资本，B分行50亿元的风险资本，C分行不分配风险资本(可能撤销或只做无风险业务)。
总的RAROC=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=（A的风险调整后收益+B的风险调整后收益）/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本+B的RAROC×B的风险资本）/总的风险资本
=（100×25%+50×20%）/150=23%
方案三：给A分行150亿元的风险资本，B和C分行不分配风险资本。
总的RAROC=总的风险调整后的收益/总的风险资本
=A的风险调整后收益/总的风险资本
=（A的RAROC×A的风险资本）/总的风险资本
=（150×25%）/150=25%
显然，上述三个方案中，方案三的总RAROC最大，因此是最优方案。由于银行把所有资本都投向了RAROC大的分行，银行总资本的收益率就大大提高了。因此，从理论上讲，银行总是应该把风险资本全部配置到RAROC最大的分行或产品线。
但是，上述经济资本分配方案只是一种理想状态，在实践中，几乎不存在现实基础。一方而，每个分行所在地区的客户资源总是有限的，如果把风险资本都投入到某个分行，就会造成该地区客户资源不足、业务风险增大，以至收益下降，银行在这个地区的RAROC也会因此下降。另一方面，如果有些分行因为RAROC值太低而被撤销，就可能失去一此优质的客户资源，还会产生其它各种成本，比如说人员安置、业务转移，固定资产的搬迁等。这些因素都是需要商业银行的管理者综合平衡的。在现实中，商业银行在用RAROC分配经济资本过程中，还必须考虑到许多除RAROC以外的因素，而不会极端地选择方案三这样在理论上是最优的方案，反而可能会选择方案二。
五、运用RAROC进行资本配置的优缺点
（一）RAROC的优点
RAROC作为现代商业银行全面风险管理的核心力法，与传统的银行盈利性指标ROE相比有许多的优点，最重要的就是它把商业银行所承担的风险充分反映出来了，从公式中可以看出，分子减除了预期损失，分母就是非预期损失，这样的一个比例反映的就是单位经济资本下商业银行所获得的风险调整后的收益，是商业银行进行审慎经营下应该追求的收益目标。而传统盈利性指标ROE，是做不到这点的，因为它的分子虽然也减除拨备，但那只是统一计提的标准值而已，不能充分反映各个银行的风险控制能力和实际承担的风险大小；它的分母是账面净资产，与分子上具体开展的业务缺乏相应的资本对应关系。
（二）RAROC的缺点
RAROC存在个明显的缺点，它在某种情况下导致了对风险规避的过度激励：当未预期损失为零时，RAROC趋向于无穷大，这意味着鼓励持有无风险资产。同时，由于计算RAROC所采取的数据都是历史数据，用过去的数据计算出的结果难以对未来预测，可能会产生一定的偏差。另外，采用该方法进行业绩评价的是某区间的绩效，考核区间的长短对评价结果也会产生影响。
六、总结
运用以RAROC为核心的风险管理办法对商业银行的经济资本进行配置，能有效的将风险和收益统一起来，以剔除了风险之后的收益率进行资本配置的方法，并不是一味地、盲目的规避风险，而是在准确地认识风险、计量风险的基础上，进行银行资本的配置，业务的决策以及战略的制定。当然，RAROC的风险管理办法因为一些计量的原因，仍有一定的缺陷，仍需要我们继续努力，不断完善，相信在不久的将来，我们一定能建立起一个更完善的RAROC风险管理模型。
参考文献：
[1]乔埃尔•贝西斯(法)著.许世清等译.商业银行风险管理——现代理论与方法[M].海天出版社，2001年2月.
[2]Michael K.ong著.李志辉译.内部信用风险模型——资本分派和绩效度量[M].南开大学出版社，2004年4月.
[3]邹锦吉.RAROC技术在我国商业银行中的应用[J].金融理论与实践，2007年第7期.
[4]李永孝.基于RAROC的银行经济资本配置研究[D].2005年12月.
（作者单位：中南林业科技大学经济学研究生院）