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［摘 要］金融创新是金融机构提升的主要方式和金融发展的主要推动力量。金融发展已成为经济发展的重要因素和先导力量。我国计划在2020年将上海建设成国际金融中心,这要求我国必须大力推进金融创新和金融发展。因此对金融创新和金融发展的关系金融研究具有一定的理论意义和现实意义。本文使用了主成分分析法计算出金融创新和金融发展的综合得分函数,进而使用得分函数对金融发展和金融创新做回归分析,研究了金融创新和金融发展的关系,并在此基础上对于我国金融创新和金融发展提出了建议。
［关键词］金融创新；金融发展；主成分分析
［中图分类号］F830.91 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2010）48-0092-03
1 引 言
金融是现代经济的核心,创新是经济增长的动力,这句话蕴涵着金融创新在金融发展与经济发展中的重要性。金融创新是金融结构提升的主要方式和金融发展的主要推动力量。目前,我国金融创新发展相对落后,但“入世”后我国金融业的全面开放为金融创新及金融发展带来新的机遇,金融创新进入了新的发展期。金融发展已成为经济发展的重要因素和先导力量。随着我国金融体制改革的推进,我国应如何加快金融创新的脚步,金融创新对于金融发展究竟是否起到了推进作用等问题是值得研究的。
2 我国金融创新及金融发展现状
2.1 金融创新和金融发展的内涵
目前国内外对于金融创新的定义尚未达成共识,一般来说,金融创新有广义和狭义两种理解。广义的金融创新指发生在金融领域的一切形式的创新活动；狭义的金融创新专门指金融工具创新和金融服务创新。本文采用的是广义上的金融创新。格利和肖在《金融理论中的货币》中明确了金融发展的概念,认为金融发展主要指各类金融资产和各种金融机构的增多；麦金农和肖的金融深化论将金融发展看做是金融市场的形成与完善过程。在本文中,所采用的是麦金农和肖的概念,认为金融发展是金融市场不断完善的一个过程。
2.2 金融创新和金融发展的现状
2.2.1 金融创新的现状
历经三十年的发展,我国金融创新取得了一定的成绩,主要表现在以下几个方面：
(1)金融制度创新。金融制度的创新主要体现在两方面。一是中央银行的管理方法从原先纯粹的金融管制转变为宏观调控,并且调控方式从以行政手段为主的直接调控转向以经济手段和法律手段为主的间接调控。二是央行对金融机构的业务管制、信贷资金管理、利率管理有所放松。
(2)金融组织创新。我国目前建立了统一的中央银行体制,已建立了由中央银行、商业银行、政策性银行及各非银行金融机构组合而成的多样化金融组织体系,我国也放宽了外资银行分支机构和保险市场进入条件,初步建立了外汇市场。
(3)金融市场创新。经过三十年的努力,我国已建立发展了多种类、多层次、初具规模的金融市场体系。参照国际经验,在货币市场方面,我国建立了以同业拆借、商业票据和短期政府债券为主的货币市场；在资本市场方面,我国结合市场特色建立了以承销商为主的一级市场,以上海、深圳证券交易所场内交易为核心的二级市场。
(4)金融工具创新。我国金融工具的创新较活跃。在货币市场工具的创新方面,有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让定期存单等成果,在资本市场工具的创新方面,有中长期政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、可转换债券、浮动利益债券、认沽权证、基金证券、融资融券、股指期货等成果。
2.2.2 金融发展的现状
(1)金融机构种类和数量大大增加。全国陆续增设重组了10余家股份制商业银行,实行农村信用社与农村银行分离,成立了3家农村商业银行。此外,还积极引进外资金融机构。并且2005年,国家对四大国有独资商业银行实行了股份制改造,现已全部完成上市,这进一步完善了我国的银行体系。20世纪90年代后期证券公司、基金管理公司等非银行性金融机构如雨后春笋般发展起来。其他金融机构的存在和数量也不断增加,资产规模也在不断扩大。
(2)建立了多层次的金融市场体系。1996年,我国建立了统一的同业拆借市场。1997年6月,我国建立了银行间债券市场。2007年1月4日我国开始运行上海银行间同业拆放利率。在资本市场方面,1990年10月和1991年4月,上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立。经过近二十年的改革和发展,我国已经形成了以债券和股票为主体的多种证券形式并存的金融市场体系。到2008年年底,中国境内上市公司已达1625家,市价总值121366.44亿元,流通市值45213.9亿元。
(3)我国金融发展的环境良好。随着我国金融改革的深化,我国对金融的监督监管力度也在不断强化。中国证监会、中国银监会、中国保监会相继成立,形成了一行三会的稳固的金融监管体系。金融发展的法律相继出台,为金融发展提供了良好的法律环境。GDP保持稳定增长,充足的外汇储备,为金融发展提供了良好的经济环境。
3 我国金融创新与金融发展的实证研究
为了研究金融创新与金融发展的关系,本文打算首先分别选取金融创新和金融发展的影响因素,然后利用主成分分析法计算出金融创新和金融发展的综合得分,在此基础上,利用Eviews软件对金融发展和金融创新做回归分析。
3.1 指标选取
对金融创新产生影响的因素非常多,本文选取的指标考虑了金融创新的水平、金融创新的市场以及金融创新的环境,具体指标如下：金融专利数(X1)是体现金融创新的技术能力的一个指标；信贷资金总量(X2)可以解释金融创新的市场容量反映金融创新的市场增长；中间业务总量(X3)是衡量金融创新能力的一个重要指标；不良贷款率(X4)反映了金融创新的市场环境；金融创新度(X5)即金融资产总量与交易性金融资产数量的比率反映金融创新程度。
衡量金融发展的指标一直有学者进行研究,本文是选取多个指标涉及金融发展的基本业务、金融市场发展能力及金融发展的环境来衡量金融发展。具体如下：M2/GDP(Y1)该指标是麦金农提出的衡量一国金融深化数量的指标；股票市值/GDP(Y2)可以反映资本市场的发展；IPO数量(Y3)可以反映一个国家资本市场的发展程度；期货成交额(Y4)可以反映出我国的金融发展的能力；上市公司数(Y5)可以反映金融市场的发展能力；外汇储备(Y6)可以反映金融对外开放的情况；国债余额(Y7)从货币市场的发展程度体现金融发展的能力；金融资产总量(Y8)可以在一定程度上反映一国金融的深化程度；金融相关率(Y9)和第一个指标是有区别的,此处的金融相关率的计算使用包含了M2的金融资产总量与GDP的比值。
3.2 实证研究
3.2.1数据选取
由于2009年的部分数据尚未公布,故本文选取1995—2008年的各指标的数据。数据来源于1996—2009年的金融统计年鉴、统计局网站以及人民银行网站。
3.2.2 主成分分析法
多指标问题在多数情况下由于存在量纲差异以及相关性导致不同指标难以直接进行比较。主成分分析法则是用较少的几个综合指标来代替原来较多的指标的一种方法。主成分分析法的步骤如下：①获得原始数据矩阵。将获得的p个指标的数据写成一个(p×n)维的原始矩阵,即p个指标,n个样本。②将数据进行标准化处理,即对每一个指标分量做标准化变换得到数据矩阵。③得到样本相关系数矩阵。④得到矩阵的特征值、相应的方差贡献率及特征向量。⑤求各主成分的得分并计算综合得分构造综合评价函数。
3.2.3 金融创新对金融发展效应的实证分析
通过使用Spss软件对原始数据进行主成分分析,可以分别得到金融创新(F1)和金融发展(F2)的综合函数得分。如下图所示：
金融创新和金融发展综合得分线性图
运用Eviews软件,进行回归分析,得出结果如表1所示,从而可以得到1995—2008年我国金融创新对金融可持续发展贡献的回归函数。
首先对金融创新以及金融发展有一个直观的认识,从左图中我们可以看到两条线均是呈增长态势,说明了我国1995年至今的金融创新与金融发展取得了一定的成绩。
（1)对数据进行平稳性检验
通过对数据进行平稳性检验,我们可得在10%的显著性水平下,CX二阶差分序列是平稳序列,FZ的一阶差分序列是平稳序列。
（2)格兰杰因果检验
CX和FZ的二阶序列是平稳序列,
可以进行因果分析。从表2中我们看到第一个p值是0.06437<0.1,故在90%的置信度下,认为金融创新是金融发展的原因。而第二个p值是0.12657>0.1,故认为金融发展不是金融创新的原因。综上,金融创新是金融发展的原因。
（3)回归
可以得到回归方程如下：
我国金融创新对金融发展的解释能力达到了85.2%。
3.3 小结
我国1995—2008年在金融创新和金融发展上取得了一定的成绩,并且我们可知金融创新是金融发展的原因,金融发展不是金融创新的原因。金融创新是金融发展的动力,是推动金融深化的必然选择。金融创新能够有效的防范风险,促进金融发展。然而,金融创新需要一定的经济支持才能完成,金融发展虽然不是金融创新的原因,但是能够为金融创新提供资金和信用支持,是金融创新的保证。金融创新能够在85.2%的程度上届时金融发展,并且金融创新和金融发展的变化是同向的。
4 对于我国金融创新与金融发展的建议
4.1 我国应大力推进金融发展
金融是现代经济的核心,金融发展对经济增长能够起到推动作用,金融业的快速平稳发展能够更有效地满足筹资者对融资的不同要求,为经济发展提供更充足的资金支持。
4.2 应加快金融创新的发展,以金融创新促进金融发展
金融创新是一国金融发展的根本动力,它对金融风险的防范、金融资产结构的优化有明显的作用。我国应加快金融创新人才的引进,逐步完善创新研发机构,推动金融产品的创新；应加大力度进行市场化改革,例如，加快利率市场化来推动制度创新；我国应发展中小金融机构,改善国有商业银行占垄断地位的现状,积极发展证券公司等非金融机构,形成更加均衡的多层次的金融组织。
4.3 应加强政府对于金融创新的引导
我国金融业目前垄断性较为严重,金融机构追求利润和规避管制的内部创新需求不是十分强烈,因此通过需求引导金融创新较为滞后。另外,我国的审批时间过长,会影响金融创新的时效性。我国应该加强政府对金融创新的引导,应该给金融创新创造一个良好的法律环境和经济环境,政府可以运用各种宏观政策工具鼓励金融创新,在加强政府引导的同时应该激活金融创新的内在动力。
4.4 不能忽视金融创新对金融发展的负面影响
金融创新是一把双刃剑,在促进金融发展的同时有时也会起到破坏作用。我们应该把握好金融创新的度,有时金融交易活动会严重脱离实际生产,从而会导致疯狂的金融投机以及泡沫经济,有时经营者从自身利益出发,违规操作会造成金融动荡。为此,我们在推动金融创新的同时应该加强金融监管,以保证金融的稳定性。
参考文献：
［1］ 侯宏伟,宋永强,郭春贤.金融创新的动因及银行家在其中的作用［J］.金融理论与实践,1999(3):9-11.
［2］ 喻平,李敏.金融创新能力的评价研究［J］.金融与保险,2007(6):99-102.
［3］ 马根发.中外金融创新动因分析［J］.上海金融,2005(8):53-55.
［作者简介］鄢雨诗(1988—),女,江西人,东华大学旭日工商管理学院,金融系在读研究生,研究方向：金融创新与金融监管。
［关键词］金融创新；金融发展；主成分分析
［中图分类号］F830.91 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2010）48-0092-03
1 引 言
金融是现代经济的核心,创新是经济增长的动力,这句话蕴涵着金融创新在金融发展与经济发展中的重要性。金融创新是金融结构提升的主要方式和金融发展的主要推动力量。目前,我国金融创新发展相对落后,但“入世”后我国金融业的全面开放为金融创新及金融发展带来新的机遇,金融创新进入了新的发展期。金融发展已成为经济发展的重要因素和先导力量。随着我国金融体制改革的推进,我国应如何加快金融创新的脚步,金融创新对于金融发展究竟是否起到了推进作用等问题是值得研究的。
2 我国金融创新及金融发展现状
2.1 金融创新和金融发展的内涵
目前国内外对于金融创新的定义尚未达成共识,一般来说,金融创新有广义和狭义两种理解。广义的金融创新指发生在金融领域的一切形式的创新活动；狭义的金融创新专门指金融工具创新和金融服务创新。本文采用的是广义上的金融创新。格利和肖在《金融理论中的货币》中明确了金融发展的概念,认为金融发展主要指各类金融资产和各种金融机构的增多；麦金农和肖的金融深化论将金融发展看做是金融市场的形成与完善过程。在本文中,所采用的是麦金农和肖的概念,认为金融发展是金融市场不断完善的一个过程。
2.2 金融创新和金融发展的现状
2.2.1 金融创新的现状
历经三十年的发展,我国金融创新取得了一定的成绩,主要表现在以下几个方面：
(1)金融制度创新。金融制度的创新主要体现在两方面。一是中央银行的管理方法从原先纯粹的金融管制转变为宏观调控,并且调控方式从以行政手段为主的直接调控转向以经济手段和法律手段为主的间接调控。二是央行对金融机构的业务管制、信贷资金管理、利率管理有所放松。
(2)金融组织创新。我国目前建立了统一的中央银行体制,已建立了由中央银行、商业银行、政策性银行及各非银行金融机构组合而成的多样化金融组织体系,我国也放宽了外资银行分支机构和保险市场进入条件,初步建立了外汇市场。
(3)金融市场创新。经过三十年的努力,我国已建立发展了多种类、多层次、初具规模的金融市场体系。参照国际经验,在货币市场方面,我国建立了以同业拆借、商业票据和短期政府债券为主的货币市场；在资本市场方面,我国结合市场特色建立了以承销商为主的一级市场,以上海、深圳证券交易所场内交易为核心的二级市场。
(4)金融工具创新。我国金融工具的创新较活跃。在货币市场工具的创新方面,有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让定期存单等成果,在资本市场工具的创新方面,有中长期政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、可转换债券、浮动利益债券、认沽权证、基金证券、融资融券、股指期货等成果。
2.2.2 金融发展的现状
(1)金融机构种类和数量大大增加。全国陆续增设重组了10余家股份制商业银行,实行农村信用社与农村银行分离,成立了3家农村商业银行。此外,还积极引进外资金融机构。并且2005年,国家对四大国有独资商业银行实行了股份制改造,现已全部完成上市,这进一步完善了我国的银行体系。20世纪90年代后期证券公司、基金管理公司等非银行性金融机构如雨后春笋般发展起来。其他金融机构的存在和数量也不断增加,资产规模也在不断扩大。
(2)建立了多层次的金融市场体系。1996年,我国建立了统一的同业拆借市场。1997年6月,我国建立了银行间债券市场。2007年1月4日我国开始运行上海银行间同业拆放利率。在资本市场方面,1990年10月和1991年4月,上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立。经过近二十年的改革和发展,我国已经形成了以债券和股票为主体的多种证券形式并存的金融市场体系。到2008年年底,中国境内上市公司已达1625家,市价总值121366.44亿元,流通市值45213.9亿元。
(3)我国金融发展的环境良好。随着我国金融改革的深化,我国对金融的监督监管力度也在不断强化。中国证监会、中国银监会、中国保监会相继成立,形成了一行三会的稳固的金融监管体系。金融发展的法律相继出台,为金融发展提供了良好的法律环境。GDP保持稳定增长,充足的外汇储备,为金融发展提供了良好的经济环境。
3 我国金融创新与金融发展的实证研究
为了研究金融创新与金融发展的关系,本文打算首先分别选取金融创新和金融发展的影响因素,然后利用主成分分析法计算出金融创新和金融发展的综合得分,在此基础上,利用Eviews软件对金融发展和金融创新做回归分析。
3.1 指标选取
对金融创新产生影响的因素非常多,本文选取的指标考虑了金融创新的水平、金融创新的市场以及金融创新的环境,具体指标如下：金融专利数(X1)是体现金融创新的技术能力的一个指标；信贷资金总量(X2)可以解释金融创新的市场容量反映金融创新的市场增长；中间业务总量(X3)是衡量金融创新能力的一个重要指标；不良贷款率(X4)反映了金融创新的市场环境；金融创新度(X5)即金融资产总量与交易性金融资产数量的比率反映金融创新程度。
衡量金融发展的指标一直有学者进行研究,本文是选取多个指标涉及金融发展的基本业务、金融市场发展能力及金融发展的环境来衡量金融发展。具体如下：M2/GDP(Y1)该指标是麦金农提出的衡量一国金融深化数量的指标；股票市值/GDP(Y2)可以反映资本市场的发展；IPO数量(Y3)可以反映一个国家资本市场的发展程度；期货成交额(Y4)可以反映出我国的金融发展的能力；上市公司数(Y5)可以反映金融市场的发展能力；外汇储备(Y6)可以反映金融对外开放的情况；国债余额(Y7)从货币市场的发展程度体现金融发展的能力；金融资产总量(Y8)可以在一定程度上反映一国金融的深化程度；金融相关率(Y9)和第一个指标是有区别的,此处的金融相关率的计算使用包含了M2的金融资产总量与GDP的比值。
3.2 实证研究
3.2.1数据选取
由于2009年的部分数据尚未公布,故本文选取1995—2008年的各指标的数据。数据来源于1996—2009年的金融统计年鉴、统计局网站以及人民银行网站。
3.2.2 主成分分析法
多指标问题在多数情况下由于存在量纲差异以及相关性导致不同指标难以直接进行比较。主成分分析法则是用较少的几个综合指标来代替原来较多的指标的一种方法。主成分分析法的步骤如下：①获得原始数据矩阵。将获得的p个指标的数据写成一个(p×n)维的原始矩阵,即p个指标,n个样本。②将数据进行标准化处理,即对每一个指标分量做标准化变换得到数据矩阵。③得到样本相关系数矩阵。④得到矩阵的特征值、相应的方差贡献率及特征向量。⑤求各主成分的得分并计算综合得分构造综合评价函数。
3.2.3 金融创新对金融发展效应的实证分析
通过使用Spss软件对原始数据进行主成分分析,可以分别得到金融创新(F1)和金融发展(F2)的综合函数得分。如下图所示：
金融创新和金融发展综合得分线性图
运用Eviews软件,进行回归分析,得出结果如表1所示,从而可以得到1995—2008年我国金融创新对金融可持续发展贡献的回归函数。
首先对金融创新以及金融发展有一个直观的认识,从左图中我们可以看到两条线均是呈增长态势,说明了我国1995年至今的金融创新与金融发展取得了一定的成绩。
（1)对数据进行平稳性检验
通过对数据进行平稳性检验,我们可得在10%的显著性水平下,CX二阶差分序列是平稳序列,FZ的一阶差分序列是平稳序列。
（2)格兰杰因果检验
CX和FZ的二阶序列是平稳序列,
可以进行因果分析。从表2中我们看到第一个p值是0.06437<0.1,故在90%的置信度下,认为金融创新是金融发展的原因。而第二个p值是0.12657>0.1,故认为金融发展不是金融创新的原因。综上,金融创新是金融发展的原因。
（3)回归
可以得到回归方程如下：
我国金融创新对金融发展的解释能力达到了85.2%。
3.3 小结
我国1995—2008年在金融创新和金融发展上取得了一定的成绩,并且我们可知金融创新是金融发展的原因,金融发展不是金融创新的原因。金融创新是金融发展的动力,是推动金融深化的必然选择。金融创新能够有效的防范风险,促进金融发展。然而,金融创新需要一定的经济支持才能完成,金融发展虽然不是金融创新的原因,但是能够为金融创新提供资金和信用支持,是金融创新的保证。金融创新能够在85.2%的程度上届时金融发展,并且金融创新和金融发展的变化是同向的。
4 对于我国金融创新与金融发展的建议
4.1 我国应大力推进金融发展
金融是现代经济的核心,金融发展对经济增长能够起到推动作用,金融业的快速平稳发展能够更有效地满足筹资者对融资的不同要求,为经济发展提供更充足的资金支持。
4.2 应加快金融创新的发展,以金融创新促进金融发展
金融创新是一国金融发展的根本动力,它对金融风险的防范、金融资产结构的优化有明显的作用。我国应加快金融创新人才的引进,逐步完善创新研发机构,推动金融产品的创新；应加大力度进行市场化改革,例如，加快利率市场化来推动制度创新；我国应发展中小金融机构,改善国有商业银行占垄断地位的现状,积极发展证券公司等非金融机构,形成更加均衡的多层次的金融组织。
4.3 应加强政府对于金融创新的引导
我国金融业目前垄断性较为严重,金融机构追求利润和规避管制的内部创新需求不是十分强烈,因此通过需求引导金融创新较为滞后。另外,我国的审批时间过长,会影响金融创新的时效性。我国应该加强政府对金融创新的引导,应该给金融创新创造一个良好的法律环境和经济环境,政府可以运用各种宏观政策工具鼓励金融创新,在加强政府引导的同时应该激活金融创新的内在动力。
4.4 不能忽视金融创新对金融发展的负面影响
金融创新是一把双刃剑,在促进金融发展的同时有时也会起到破坏作用。我们应该把握好金融创新的度,有时金融交易活动会严重脱离实际生产,从而会导致疯狂的金融投机以及泡沫经济,有时经营者从自身利益出发,违规操作会造成金融动荡。为此,我们在推动金融创新的同时应该加强金融监管,以保证金融的稳定性。
参考文献：
［1］ 侯宏伟,宋永强,郭春贤.金融创新的动因及银行家在其中的作用［J］.金融理论与实践,1999(3):9-11.
［2］ 喻平,李敏.金融创新能力的评价研究［J］.金融与保险,2007(6):99-102.
［3］ 马根发.中外金融创新动因分析［J］.上海金融,2005(8):53-55.
［作者简介］鄢雨诗(1988—),女,江西人,东华大学旭日工商管理学院,金融系在读研究生,研究方向：金融创新与金融监管。