【摘 要】
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随着我国城市建设进程的不断加快,政府对社会公共基础设施的投资也在不断增加,部分地方政府逐渐无法承担巨额的投资支出,基础建设不断加速与财政承受能力有限的矛盾日益凸显。而PPP模式能够有效地补充基础设施建设资金,缓解地方政府的财政压力。与此同时,PPP项目面临着投资金额大、营运周期长、退出机制不足、面临风险多等问题,这些问题导致了社会资本对PPP项目的参与热情不高。PPP资产证券化为上述问题的解决提供
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随着我国城市建设进程的不断加快,政府对社会公共基础设施的投资也在不断增加,部分地方政府逐渐无法承担巨额的投资支出,基础建设不断加速与财政承受能力有限的矛盾日益凸显。而PPP模式能够有效地补充基础设施建设资金,缓解地方政府的财政压力。与此同时,PPP项目面临着投资金额大、营运周期长、退出机制不足、面临风险多等问题,这些问题导致了社会资本对PPP项目的参与热情不高。PPP资产证券化为上述问题的解决提供了有效思路。通过资产证券化,PPP项目可以加快其资金的流动速度,改善原始投资人的财务结构,降低融资成本。因此,PPP项目通过资产证券化,能够吸引更多的社会资本对公共基础设施项目进行投资,从而减轻地方政府的财政压力。但是PPP项目资产证券化在实践过程中还存在诸多问题。如何解决这些问题,推动PPP资产证券化进入下一个发展阶段,对PPP项目今后的发展至关重要。本文将文献分析法和案例分析法结合起来,首先回顾了PPP项目和资产证券化的相关文献,以及PPP项目资产证券化涉及的三大理论基础,包括交易成本理论、博弈理论和委托代理理论。然后详细阐述了PPP证券化的特点和难点、运作流程和信用增级方式等。最后选取十堰管廊PPP项目资产证券化案例进行分析,着重研究了该资产支持专项计划的发行背景、基础资产情况、现金流预测及压力测试、信用增级方式和其他风险应对等,并总结了该资产支持专项计划的成果和不足,最后从本案例中得出启示,从而指导实践应用。该案例中基础资产为项目公司的长期应收款,采用了优先级/次级分层、差额补足承诺、流动性支持承诺、售回和购回承诺等内部信用增级方式。该专项计划的成功之处在于:（1）合理设计产品期限结构,有效解决了PPP项目期限与资产证券化产品期限不匹配的难题;（2）发行成本低,能够有效降低融资成本;（3）能够强化政府付费动机,促进政府高效履约;（4）该专项计划响应了国家政策号召,打造PPP资产盘活标杆。同时,该发行计划存在以下不足:（1）内部信用增级为主,破产隔离效果有限;（2）降杠杆减负债的目的未实现;（3）流动资金管理难度增加。根据对案例的分析,本文提出以下建议:（1）丰富PPP资产证券化的基础资产;（2）创新破产隔离方式;（3）着重解决期限错配的问题;（4）积极推动信用担保市场的发展。
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