本文从资产间相关系数和宏观因子角度，通过构建DCC-MGARCH模型和多因子回归模型，对我国的股票、债券、商品三大类资产进行了实证分析。由于各资产间价格主要驱动力不同，我们分三组进行两类之间研究，从个性分析中，找出影响相关性区别和共性因素。结果发现，股票、债券、商品三类资产的动态条件相关系数具有显著时变性、和自相关性。我们从各类资产定价模型出发，挖掘影响不同类资产间的宏观因子，并分析其成因。
　　实证发现经济增长和利率是对股债相关性影响最大的宏观因子，其原因在于，当经济增长失速下滑时，预期现金流的变化会影响股票估值下降，而债券现金流固定，“现金流效应”是导致股债负相关的主要原因;同时，利率下降时会同时抬高股债的估值，这是“贴现效应”造成的正相关性，国内股、债2014-2015年的大涨正是最好的例证。货币政策和利率因子对股票商品相关性影响最大，其原因在于实体经济的供需旺盛带动商品价格上涨，整体宏观流动性较好时，预期现金流增加，通过“现金流效应”导致了股票和商品价格共同上涨;而利率则体现在“贴现效应”上，利率提升导致资金成本的上升，对实体信贷和资产的估值都存在负向影响。商品和债券收益率的相关性主要受到通胀这一宏观因素影响，通胀的上升不利于固定现金流资产，实际现金流会随着通胀的上升而减小，这种“现金流效应”的影响下，对债券和商品的相关性造成负向影响。另一方面，实证结果发现，由于债券市场投资者结构因素，股票市场风险对于股票和债券收益影响并不显著。
　　这些结果为投资者提供了分析资产间相关性变化的工具，同时为组合分散化投资，降低组合尾部风险提供了有效帮助。